近期商品價(jià)格在重要支撐位附近止跌回升，滬膠探低3萬(wàn)之后在30000—32000元/噸區(qū)間振蕩反復(fù)，整體反彈相對(duì)比較溫和。目前宏觀形勢(shì)不穩(wěn)，國(guó)內(nèi)受政策收緊影響，中小企業(yè)面臨較大壓力，國(guó)內(nèi)政策是否松動(dòng)是未來(lái)的核心問(wèn)題。歐洲盡管數(shù)據(jù)尚可，但陷入希臘債務(wù)重組迷局，存在較大不確定性；美國(guó)數(shù)據(jù)較好，第二次量化寬松政策6月底到期，市場(chǎng)十分關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)的政策走向。從橡膠自身基本面來(lái)看，供應(yīng)比較穩(wěn)定，需求難以好轉(zhuǎn)，整體供需格局已不支持膠價(jià)大幅走高。目前行情陷入溫和反彈，我們認(rèn)為后市有望打破振蕩格局再度探低至27000—28000區(qū)間。

宏觀金融形勢(shì)對(duì)于商品價(jià)格的影響非常明顯，尤其是工業(yè)品的金融屬性非常強(qiáng)，一定程度上已經(jīng)超越了基本面供求因素的影響。本月匯豐統(tǒng)計(jì)的中國(guó)PMI再度下跌，為51.1，中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景堪憂。目前江浙一帶的中小企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)倒閉潮，借貸市場(chǎng)利率高企，企業(yè)投資意愿不明。國(guó)內(nèi)需求也不旺，下游制造業(yè)因庫(kù)存高企不愿意采購(gòu)原料，人民幣升值也令出口形勢(shì)不佳，整體企業(yè)生存環(huán)境較差。目前市場(chǎng)上有一種觀點(diǎn)認(rèn)為政策有望放松，管理層以求穩(wěn)定為主，但截至目前我們并沒(méi)有看到放松信號(hào)的出現(xiàn)。另外，近期美元反彈，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，并且第二輪量化寬松政策臨近到期，美聯(lián)儲(chǔ)并未有新的放松舉措，進(jìn)入6月份后美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向?qū)⒅鸩矫骼?，這是未來(lái)對(duì)商品價(jià)格影響最大的因素。

天膠的供需格局比較明朗，供應(yīng)比較穩(wěn)定，需求尚難好轉(zhuǎn)，整體供需格局不支持膠價(jià)大幅走高。從期貨庫(kù)存來(lái)看，上海市場(chǎng)庫(kù)存水平仍然不高，呈現(xiàn)低位反復(fù)態(tài)勢(shì)?，F(xiàn)貨庫(kù)存這塊，墾區(qū)銷區(qū)國(guó)產(chǎn)膠庫(kù)存水平繼續(xù)回升，新膠上市比較正常，并且產(chǎn)區(qū)可開(kāi)割面積攀升尤其是民營(yíng)膠大量開(kāi)割，今年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量有望明顯增加；保稅區(qū)的美金膠庫(kù)存穩(wěn)中稍落，輪胎廠繼續(xù)小單采購(gòu)；東南亞已經(jīng)大量開(kāi)割，前期洪水未給生產(chǎn)帶來(lái)太大影響，產(chǎn)區(qū)天氣也比較有利割膠。期貨膠價(jià)溫和反彈，現(xiàn)貨價(jià)格基本穩(wěn)定。

現(xiàn)貨市場(chǎng)上，目前國(guó)產(chǎn)新膠上市壓力明顯，上周五電子市場(chǎng)云南成交價(jià)34600元/噸。而美金膠現(xiàn)貨穩(wěn)定，主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開(kāi)割，情況比較正常，供應(yīng)壓力將會(huì)隨之加重。從內(nèi)外盤來(lái)看，按照上周五主力合約收盤價(jià)，滬膠/日膠比價(jià)(剔除匯率因素)回落，因日膠上周漲幅達(dá)到2.26%。國(guó)內(nèi)與東南亞的現(xiàn)貨倒掛幅度穩(wěn)定，上周五青島保稅區(qū)煙片為5080美元/噸，低于東南亞報(bào)價(jià)200美元/噸，青島保稅區(qū)印尼20號(hào)膠為4540美元/噸，與東南亞報(bào)價(jià)基本持平。折算到中國(guó)復(fù)合膠進(jìn)口成本回升至34900元/噸，國(guó)內(nèi)上海全乳膠報(bào)價(jià)在35000元/噸，兩者比較接近。

商品開(kāi)始陷入反彈，但滬膠表現(xiàn)相對(duì)比較溫和。后市我們需關(guān)注商品反彈何時(shí)結(jié)束，伴隨著價(jià)格走高，前期利空因素將重新回歸。從周K線圖來(lái)看，滬膠最低跌至29400元即60周均線處，本周的反彈在5周線一帶遇阻，膠價(jià)在60周均線和5周均線之間波動(dòng)。而27000附近是11360至43000點(diǎn)5浪上漲的50%位置，將構(gòu)成強(qiáng)支撐位，也是我們前期看空的目標(biāo)區(qū)域。操作上，暫持30000—32000區(qū)間振蕩思路，建議短線操作為主，等待中線方向的突破。