最近一周，期貨市場的一對龍兄虎弟——大宗商品和股指期貨——出現(xiàn)大相徑庭的走勢。這邊廂，商品市場連連反彈，吸引大量資金入場；那邊廂，期指市場跌跌不休，多頭信心遭受嚴(yán)重打擊。巨大的分歧令市場顯得格外撲朔迷離。商品與期指的“背離”走勢還將持續(xù)多久？期股聯(lián)動的規(guī)律打破了嗎？“糾錯行情”能否展開？如果二者走勢終將趨于一致，那么究竟是期指跟隨商品上漲，還是商品跟隨期指下跌？一系列問題讓市場各方展開了熱烈的討論。
業(yè)內(nèi)人士表示，這一現(xiàn)象主要是通脹因素、資金因素、外圍因素“三大因素”在商品和期指上的不同效應(yīng)導(dǎo)致的。從長遠(yuǎn)看，南轅北轍的兩兄弟必將殊途同歸。
商品與期指“分道揚鑣”
4月中旬以來，期貨市場經(jīng)歷一輪回調(diào)，無論是大宗商品還是股指期貨均未能幸免。而近日，商品與股指這兩大“難兄難弟”的步伐出現(xiàn)背離，一個在超跌后反彈，一個則繼續(xù)萎靡走低。
“從長遠(yuǎn)來看，大宗商品和股指期貨、滬深300現(xiàn)貨的走勢應(yīng)該是一致的。”國金期貨首席分析師江明德向記者表示，“從2010年期指上市到現(xiàn)在，這三者大體是同方向運行的。不過在兩個特殊階段，股指和商品呈現(xiàn)出背離的走勢，一是今年1月份，二是最近一周。”
據(jù)記者統(tǒng)計，從5月23日至5月31日，反映國內(nèi)商品期貨市場走勢的南華商品綜合指數(shù)連續(xù)上漲，從1597.31點漲至1636.68點，漲幅為2.46%；反映全球商品市場的CRB指數(shù)自5月23日開盤的640.83點漲至5月30日的653.18點，上漲了近2%。
從具體品種來看，近7個交易日內(nèi)，滬銅上漲近1.77%，滬鋁上漲1.35%，滬膠上漲3.48%，鄭棉上漲4.49%，早秈稻上漲3.32%。倫銅、倫鋁、倫鋅連續(xù)四個交易日上漲，紐約黃金、白銀和原油期貨均現(xiàn)連日反彈。
“商品市場的紅火更加襯托出期指市場的慘淡。”業(yè)內(nèi)人士笑言。據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)股指期貨自5月23日起連續(xù)六個交易日下跌，從3118.6點跌至2971.8點，跌幅達(dá)4.71%，直到昨日才出現(xiàn)反彈；滬深300現(xiàn)貨指數(shù)也走出連日下挫的行情，從5月23日至5月30日的累計跌幅達(dá)5.16%。
揭開“背離”現(xiàn)象之謎
為何近期商品與股指期貨會出現(xiàn)“背離”現(xiàn)象？在表象的背后，實際上是通脹因素、資金因素、外圍因素“三大因素”在商品和期指上的不同效應(yīng)使然。
第一，是通脹預(yù)期引發(fā)的不同效應(yīng)。天琪期貨分析師張衛(wèi)濤表示，“期指和大宗商品走勢有相關(guān)性，但并不是線性關(guān)系，有時候會出現(xiàn)背離。另外，前段時間期指下跌，主要原因是干旱、電荒、煤荒導(dǎo)致的CPI預(yù)期升高。干旱、電荒和煤荒等因素對大宗商品是利好的。”
倍特期貨策略分析師胡由甲認(rèn)為，目前市場對國內(nèi)股市的看法仍然比較悲觀，究其原因還是國家的調(diào)控力度較大，市場擔(dān)心進(jìn)一步的緊縮政策。與此同時，大宗商品卻由于天氣因素或是成本因素的影響，向下空間不大，同時，逢低做多的資金總是存在著。
第二，是資金因素引發(fā)的不同效應(yīng)。分析師江明德表示，造成“背離”現(xiàn)象的原因要看資金面。從股指的角度看，影響股指的最核心問題是資金問題，這是由供給現(xiàn)狀和供給預(yù)期所引發(fā)的。從供給上看，目前A股每周仍在發(fā)行新股，IPO總量依然巨大，而新股擴容預(yù)期依然強烈。同時，市場的資金供給較為緊張，在不斷的貨幣緊縮下，A股也面臨深度“錢荒”。在這種情況下供給預(yù)期仍然很大，股市資金“干旱”問題較重。
而從商品的角度看，它并不存在大規(guī)模擴容的壓力，因此只需考慮實體經(jīng)濟的需求問題。
目前來看，經(jīng)濟下滑的預(yù)期已經(jīng)基本反映在了商品的走勢中，“大宗商品有實在的成本支撐，成本1塊錢的東西，它不大可能賣到5毛錢。”同時，商品由于流動性泛濫造成的泡沫在“五月下跌”中已經(jīng)被刺破了不少。
“一方面是股指受制于資金面，一方面是商品泡沫已經(jīng)很大程度被刺破，所以兩者走勢出現(xiàn)了分化。”江明德說，其實資本市場的總體環(huán)境是一致的，只是目前股市所處的環(huán)境比較特殊。
第三，是外圍因素引發(fā)的不同效應(yīng)。國泰君安分析師王永鋒表示，大宗商品有外盤，股指期貨則相對獨立。近期，外盤商品均出現(xiàn)不同程度的反彈，一定程度帶動國內(nèi)商品期貨走高。而國內(nèi)股市相對比較獨立，受國內(nèi)緊縮性政策因素影響更大。
“前幾年，發(fā)生了幾件足以影響整個金融市場的事情，比如國際金融危機、寬松貨幣政策、去年11月的緊縮政策，這些因素導(dǎo)致商品和期指保持共同方向的波動，且高度一致。而現(xiàn)在出現(xiàn)了一些只針對商品市場的事件，增加了商品的曝光度，因此勢必使得商品紅火起來，而股市走弱，甚至有些原先青睞股市和期指的投資者，也就順勢轉(zhuǎn)到了大宗商品這邊。” 國投中谷分析師李春旭表示。
“糾錯行情”有望展開
那么，商品與期指兩者背離的行情何時將結(jié)束呢？江明德斷言，“一定會有糾錯行情。”
江明德表示，從期指和商品兩者的走勢看，商品反彈的走勢更為“正確”，是在泡沫部分破滅后的合理上漲。“未來應(yīng)該是期指跟隨商品漲上去，而不是商品跟隨期指跌下來。”江明德說，期指和商品之間整體的同向走勢還是會維持，不過股指要漲上去，可能不會一蹴而就，糾錯行情需要花上一段時間。
張衛(wèi)濤表示，從全球的角度來看，過去兩年大宗商品收益要比股市收益高。就是說，目前大宗商品與股市收益比處于歷史高位，有下調(diào)的需要。未來一兩年，股市收益超過大宗商品收益的概率較大。滬深300指數(shù)目前應(yīng)該是進(jìn)入“價值投資”區(qū)域，市場有望走出探底回升行情，除非小概率事件發(fā)生。因而，長期來看，期指和大宗商品總體會一起向上。由此可見，業(yè)內(nèi)專家多認(rèn)為，長遠(yuǎn)看，商品和期指的走勢終將趨于一致，并維持向上的趨勢。不過，從短期來看，有業(yè)內(nèi)人士提出，兩者的背離現(xiàn)象或?qū)⒀永m(xù)。
“個人認(rèn)為，目前的背離有延續(xù)的可能性，因為股市的提振需要一些概念炒作，而目前來看市場沒有有效的漲升力量，股市很可能還要盤整一段時間。而商品，尤其是農(nóng)產(chǎn)品，因為天氣原因很有可能與股市分道揚鑣，繼續(xù)上漲。這個階段還會持續(xù)多久？我覺得，至少要維持到6月底。”李春旭告訴記者。
胡由甲認(rèn)為，接下來，就看股市能不能遏制住跌勢，逐步緩和下來。目前來看，政府三季度的調(diào)控政策力度是形勢發(fā)展的關(guān)鍵。若適度放松調(diào)控力度，則可能出現(xiàn)期指與商品雙雙上漲的格局；若調(diào)控力度仍然保持現(xiàn)有水平，則市場不容樂觀。
值得一提的是，在連續(xù)下探后，昨日股指期貨終于迎來了反彈。期指主力IF1106合約出現(xiàn)直線拉升，盤中一度站上3000點整數(shù)關(guān)口，終盤收漲0.88%至2996點。這是否在釋放一個信息：商品和期指的“背離”現(xiàn)象距離結(jié)束之日越來越近了？
