資金利率本周三全線上漲，央行千億正回購是主要原因，而持續(xù)高企的緊縮預期以及例行存款準備金繳款也加劇了資金面的緊張。分析人士指出，央行公開市場操作放量并不能降低提準或加息的概率，短期資金面的壓力或將制約A股進一步反彈。

資金利率全線上行

盡管連續(xù)三周的凈投放令資金利率自6月以來震蕩回落，但6月8日資金利率再度全線上漲。

具體來看，6月8日各期限SHIBOR集體走高。其中，隔夜SHIBOR漲幅最大，上漲66.96個基點至3.6663%；7天和14天SHIBOR分別上漲48.08和47.75個基點至3.7100%和4.2317%；1個月和3個月SHIBOR分別上漲26.42和5.62個基點至4.8667%和4.6543%；6個月、9個月和1年期SHIBOR也分別上漲3.98、0.91和0.66個基點，收報4.7676%、4.7913%和4.8898%。

另外，1天和7天國債回購利率6月8日分別收報1.395%和2.800%，較前一個交易日的1.125%和2.250%上升27個基點和55個基點。

資金利率的全面反彈顯示資金面驟然吃緊。究其原因，前一交易日的千億正回購是直接沖擊因素，強烈的緊縮預期對資金面構成抑制，例行存款準備金繳款等因素則造成疊加影響。

首先，面對2260億元的6月最大單周到期資金量，央行在端午節(jié)后進行了大規(guī)模的回購操作。雖然6月7日1年期央票僅發(fā)行20億元，但28天期正回購數(shù)量達到1000億元，創(chuàng)八周以來的新高。這不僅沖抵了當日到期的800億元到期資金，還“超額”鎖定了200億元流動性。

其次，高企的緊縮預期令資金面受到抑制。機構普遍預測5、6月份CPI有可能再創(chuàng)新高，6月是加息和提準的重要時間窗口。盡管端午節(jié)央行加息或提準的預期最終落空，但貨幣政策繼續(xù)從緊預期依然高企，市場情緒低落。一旦加息或提準，無疑將提高資金成本或進一步收緊銀行流動性，對資金面將構成負面影響。

再次，銀行例行存款準備金繳款、農(nóng)行次級債繳款等因素也加劇了資金面的緊張。按常規(guī)，銀行會根據(jù)自身存款的變動情況，于每月的5日、15日和25日分三次上繳存款準備金。鑒于6月5日正值端午小長假，因此存款準備金繳款令節(jié)后第一天(7日)的資金面受到影響。與此同時，農(nóng)業(yè)銀行上周發(fā)行的500億元人民幣15年期次級債，起息日和繳款截止日均為6月7日。

公開市場放量難降緊縮預期

此前按照節(jié)前數(shù)據(jù)，7月份全月的公開市場到期資金量僅有2720億元，僅略多于本周公開市場到期資金總量。因此，有分析人士表示，央行6月7日大幅提高28天期正回購操作規(guī)模，在很大程度上是出于平滑資金的考慮，把部分6月份到期資金展期至7月份。

與此同時，8、9月兩月央票及正回購到期資金僅有2000億元左右，從這一點來看，近期央行進行跨月及跨季操作余地較大。不過，公開市場操作規(guī)模的加大并不能排除未來提準或加息手段的動用可能。盡管CPI翹尾6月沖頂，但從目前豬肉、蔬菜等食品價格的上漲走勢來看，物價水平6月份之后能否快速回落尚不確定。下周即將公布5月份CPI，在此前后，加息或提準的預期難以消退。

另外，6月份按慣例需要把央企紅利部分上繳國庫，不同央企按照5%-15%的比例上繳。這也相當于把錢從銀行體系抽回央行，收縮了流動性。

分析人士指出，隨著存款準備金率調至高位，金融機構的資金鏈非常脆弱，一些風吹草動都會對流動性產(chǎn)生較大影響。從這一點來看，未來資金利率的波動可能加劇，資金面還將反復承壓，這也將制約A股的進一步反彈，短期市場或將繼續(xù)震蕩筑底。