資金利率本周三全線(xiàn)上漲，央行千億正回購(gòu)是主要原因，而持續(xù)高企的緊縮預(yù)期以及例行存款準(zhǔn)備金繳款也加劇了資金面的緊張。分析人士指出，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作放量并不能降低提準(zhǔn)或加息的概率，短期資金面的壓力或?qū)⒅萍sA股進(jìn)一步反彈。

資金利率全線(xiàn)上行

盡管連續(xù)三周的凈投放令資金利率自6月以來(lái)震蕩回落，但6月8日資金利率再度全線(xiàn)上漲。

具體來(lái)看，6月8日各期限SHIBOR集體走高。其中，隔夜SHIBOR漲幅最大，上漲66.96個(gè)基點(diǎn)至3.6663%；7天和14天SHIBOR分別上漲48.08和47.75個(gè)基點(diǎn)至3.7100%和4.2317%；1個(gè)月和3個(gè)月SHIBOR分別上漲26.42和5.62個(gè)基點(diǎn)至4.8667%和4.6543%；6個(gè)月、9個(gè)月和1年期SHIBOR也分別上漲3.98、0.91和0.66個(gè)基點(diǎn)，收?qǐng)?bào)4.7676%、4.7913%和4.8898%。

另外，1天和7天國(guó)債回購(gòu)利率6月8日分別收?qǐng)?bào)1.395%和2.800%，較前一個(gè)交易日的1.125%和2.250%上升27個(gè)基點(diǎn)和55個(gè)基點(diǎn)。

資金利率的全面反彈顯示資金面驟然吃緊。究其原因，前一交易日的千億正回購(gòu)是直接沖擊因素，強(qiáng)烈的緊縮預(yù)期對(duì)資金面構(gòu)成抑制，例行存款準(zhǔn)備金繳款等因素則造成疊加影響。

首先，面對(duì)2260億元的6月最大單周到期資金量，央行在端午節(jié)后進(jìn)行了大規(guī)模的回購(gòu)操作。雖然6月7日1年期央票僅發(fā)行20億元，但28天期正回購(gòu)數(shù)量達(dá)到1000億元，創(chuàng)八周以來(lái)的新高。這不僅沖抵了當(dāng)日到期的800億元到期資金，還“超額”鎖定了200億元流動(dòng)性。

其次，高企的緊縮預(yù)期令資金面受到抑制。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)5、6月份CPI有可能再創(chuàng)新高，6月是加息和提準(zhǔn)的重要時(shí)間窗口。盡管端午節(jié)央行加息或提準(zhǔn)的預(yù)期最終落空，但貨幣政策繼續(xù)從緊預(yù)期依然高企，市場(chǎng)情緒低落。一旦加息或提準(zhǔn)，無(wú)疑將提高資金成本或進(jìn)一步收緊銀行流動(dòng)性，對(duì)資金面將構(gòu)成負(fù)面影響。

再次，銀行例行存款準(zhǔn)備金繳款、農(nóng)行次級(jí)債繳款等因素也加劇了資金面的緊張。按常規(guī)，銀行會(huì)根據(jù)自身存款的變動(dòng)情況，于每月的5日、15日和25日分三次上繳存款準(zhǔn)備金。鑒于6月5日正值端午小長(zhǎng)假，因此存款準(zhǔn)備金繳款令節(jié)后第一天(7日)的資金面受到影響。與此同時(shí)，農(nóng)業(yè)銀行上周發(fā)行的500億元人民幣15年期次級(jí)債，起息日和繳款截止日均為6月7日。

公開(kāi)市場(chǎng)放量難降緊縮預(yù)期

此前按照節(jié)前數(shù)據(jù)，7月份全月的公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量?jī)H有2720億元，僅略多于本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金總量。因此，有分析人士表示，央行6月7日大幅提高28天期正回購(gòu)操作規(guī)模，在很大程度上是出于平滑資金的考慮，把部分6月份到期資金展期至7月份。

與此同時(shí)，8、9月兩月央票及正回購(gòu)到期資金僅有2000億元左右，從這一點(diǎn)來(lái)看，近期央行進(jìn)行跨月及跨季操作余地較大。不過(guò)，公開(kāi)市場(chǎng)操作規(guī)模的加大并不能排除未來(lái)提準(zhǔn)或加息手段的動(dòng)用可能。盡管CPI翹尾6月沖頂，但從目前豬肉、蔬菜等食品價(jià)格的上漲走勢(shì)來(lái)看，物價(jià)水平6月份之后能否快速回落尚不確定。下周即將公布5月份CPI，在此前后，加息或提準(zhǔn)的預(yù)期難以消退。

另外，6月份按慣例需要把央企紅利部分上繳國(guó)庫(kù)，不同央企按照5%-15%的比例上繳。這也相當(dāng)于把錢(qián)從銀行體系抽回央行，收縮了流動(dòng)性。

分析人士指出，隨著存款準(zhǔn)備金率調(diào)至高位，金融機(jī)構(gòu)的資金鏈非常脆弱，一些風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生較大影響。從這一點(diǎn)來(lái)看，未來(lái)資金利率的波動(dòng)可能加劇，資金面還將反復(fù)承壓，這也將制約A股的進(jìn)一步反彈，短期市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)震蕩筑底。