“我們已經(jīng)注意到大宗商品供需形勢正在趨緊。”Colin Fenton說，“大宗商品價格將被推高，因此我們建議大宗商品客戶現(xiàn)在應(yīng)該開始重新補(bǔ)足庫存。”

Colin Fenton是摩根大通大宗商品研究及策略部全球主管，不久前他在北京接受了《第一財經(jīng)日報》的采訪。

商品供需形勢趨緊

Colin Fenton首先回顧了大宗商品市場5月份的大跌。他指出，暴跌的原因在于日本地震。世界第三大工業(yè)經(jīng)濟(jì)體日本3月份發(fā)生了里氏9級的地震，這破壞了全球 的需求量，日本和中國首先受到了影響，日本經(jīng)濟(jì)也萎縮了15%；世界第二大經(jīng)濟(jì)體中國4月份的大宗商品進(jìn)口量，按百分比計算同比下跌達(dá)兩位數(shù)；而世界上最 大的經(jīng)濟(jì)體美國的汽車產(chǎn)能利用率只有62%。當(dāng)前世界三大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)均明顯放緩，這是大宗商品價格下跌的根源。

“這是已經(jīng)發(fā)生的事情。但我們注意到大宗商品供需情況正在趨緊。”Colin Fenton說，我們在5月6日——原油因拋售暴跌的第二天——把油價預(yù)估上調(diào)到130美元/桶，這比其他分析師上調(diào)預(yù)測早了幾個星期。因為我們注意到油 輪的數(shù)量在減少，貨物和需求將隨之增加，唯一爭論的問題是下跌和反彈的幅度各是多大。

“我們的預(yù)計是，全球工業(yè)產(chǎn)值從6.1%下跌到2.8%，然后攀升至7.5%。這一水平足夠推高銅價、鋁價、柴油價格。” Colin Fenton說，“所以我們建議大宗商品客戶現(xiàn)在應(yīng)該開始重新補(bǔ)足庫存。”

他認(rèn)為，未來六個月，全球石油市場產(chǎn)量增速將很緩慢，油價上漲無法避免，OPEC(石油輸出國組織)也認(rèn)識到這一點。隨著中國在未來數(shù)月必然會 增加其大宗商品進(jìn)口，如果產(chǎn)量無法增加，大宗商品的價格即會顯著上漲。“所以我們預(yù)期進(jìn)口國也會注意到這一點，事實上，石油進(jìn)口量已經(jīng)處在不斷的上升之 中。”

Colin Fenton說，日本擁有每天超過400萬桶的煉油能力，這在全球每天8900萬桶的供給中占相當(dāng)大的比例。因此隨著日本從地震中盡快恢復(fù)，400萬桶的 煉油能力也將陸續(xù)得到恢復(fù)，我們將看到日本和中國在亞洲展開對石油的爭奪。“因此，我認(rèn)為中國的石油廠商認(rèn)識到需要搶在日本之前購入石油，兩者之間的競爭 將進(jìn)一步推高石油價格。”

商品價格并未偏離基本面

關(guān)于美元走勢對大宗商品價格產(chǎn)生的影響，Colin Fenton表示，大宗商品的供需在某種程度上并不局限于定價的貨幣類型。在他看來，目前產(chǎn)生影響的最重要因素，是在經(jīng)歷了幾十年的投資不足后，供給水平 相對較低。由于中國等市場的日益增長，要獲得石油的支出必然會提高，因此可以看到油價從80美元/桶，漲到100美元/桶，再到120美元/桶，并且還將 繼續(xù)升高。

“有人認(rèn)為過度寬松的貨幣政策造成了大宗商品價格的波動。這種說法在某種程度上可能是對的，因為價格再通脹正是實施零利率的目的。但是我們在數(shù) 據(jù)分析中，并沒有看到價格與基本面出現(xiàn)不一致。” Colin Fenton說，“再通脹對需求形成支撐，需求幫助價格的形成，而非價格已經(jīng)偏離了正常水平。”

對于企業(yè)如何有效應(yīng)對大宗商品價格波動問題，Colin Fenton認(rèn)為，期貨市場的主要目的是為了對沖價格風(fēng)險，因此，企業(yè)應(yīng)該嘗試做的是限制最高利潤和最低利潤，維持經(jīng)營和創(chuàng)造足夠的利潤。

“企業(yè)不需要猜測價格走向，僅需明確在什么價格能保證運(yùn)營。” Colin Fenton表示，“世界上最好的套期保值者不會對價格發(fā)表意見，不會嘗試給價格的周期循環(huán)定時間，不會嘗試給不可預(yù)知的事件定時間，如地震。在困難時期 會通過對沖予以應(yīng)對，而不需要在資產(chǎn)負(fù)債表上維持庫存或資本。”