6月13日，標準普爾(StandardPoor`s)將希臘評等連降三級至“CCC”，使該國評級成為全球最低，標普稱希臘如果債務(wù)重組就可能被認為是違約。

然而，全球第一大經(jīng)濟體美國悄然面臨比希臘更加危險的國債違約風(fēng)波。

此前，美國財長蓋特納明確警告，如果美國國會不能在8月2日前提高舉債上限，那么美國國債將可能違約。

然而，在對沖基金看來，圍繞著歐美國債的不同程度違約風(fēng)險，他們卻謀劃著自己的“火中取栗”套利策略。

日元套利被迫“回流”

只是，越演越烈的美國巨額國債違約風(fēng)波，卻令上千億美元的日元套利交易“如坐針氈”。

截至6月14日19時，美元兌日元匯率回到80.18附近時，美元指數(shù)卻徘徊在74.43附近，但在三個月，美元兌日元匯率一度逼進80.18時，美元指數(shù)則處于76.50。

在多位外匯交易員看來，日元套利交易新一輪回流潮，無疑是造成日元兌美元匯率前后關(guān)聯(lián)度相差偏大的重要推動力。

“盡管近期日本經(jīng)濟數(shù)據(jù)同樣不夠理想，但日元套利交易者更擔(dān)心美國國債違約風(fēng)險帶來的投資收益大幅波動。”一位外匯交易員透露，“從上周起，日本保證金散戶交易者與企業(yè)已開始將持有的美國國債轉(zhuǎn)為日元，某些日元套利交易者一次性就回流上億美元資產(chǎn)。”

這股日元套利回流潮，同樣引發(fā)一波買漲日元、沽空美元的浪潮。

據(jù)CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，6月7日當周以事件驅(qū)動型與外匯投資型對沖基金為主的外匯投機客的美元凈空倉規(guī)模較上周大幅增加72.5億美元至229.8億美元；而他們的日元凈多頭寸則較上周增加19279口 (12，500，000日元為1口) 。

太平洋投資管理公司(Pimco)負責(zé)人格羅斯對此認為：“由于美元長期維持低利率導(dǎo)致美國國債收益難以跑贏通脹率，持有美元的外國投資者最終會質(zhì)疑美國國債、票據(jù)等的信譽。”

不過，比起質(zhì)疑美元與美國國債信譽更急切的，是日元套利交易必須盡早應(yīng)對美國國債違約的潛在風(fēng)險。

通常日元套利交易的具體操作模式，是日本機構(gòu)與散戶借入低息日元，換成美元并投資美國AAA評級國債或具有保本功能的貨幣基金，并以上述國債與貨幣基金份額作為全額抵押物“融資”，以放大杠桿融資倍數(shù)并投資美國股票等高收益資產(chǎn)。

但是，從美國財政部警告美國國債可能出現(xiàn)違約風(fēng)險后，部分美國商業(yè)銀行已要求日元套利交易者必須增加一筆現(xiàn)金，作為美國國債“違約”的抵押資產(chǎn)額外保證金，令日元套利交易者擔(dān)心國債抵押物已無法支撐原先的投資收益模型。“很多日元套利交易者不得不縮減日元套利的杠桿融資規(guī)模，回流部分投資資金回到日本。”

如今，日元套利交易的另一項杠桿融資抵押物——貨幣基金份額，同樣遭遇美國國債違約風(fēng)險的沖擊。

“部分美國投資銀行與經(jīng)紀商正對貨幣基金抵押風(fēng)險重新估算，有些認為短期美國國債收益率上漲300-400個基點，貨幣基金才會跌破保本的面值(凈值跌破1美元)，而有些則認為150-200個基金就會導(dǎo)致貨幣基金面值跌破1美元。”上述外匯交易員透露，“這將影響到400億-500億美元的日元套利交易資金能否延續(xù)原先的高杠桿投資策略。”