6月14日央行宣布從20日開(kāi)始，上調(diào)大中型金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。該緊縮措施對(duì)期貨市場(chǎng)的影響，我們可以從以下幾個(gè)方面理解：

在當(dāng)前通脹壓力依然較重的背景下，金融緊縮主基調(diào)依然沒(méi)有改變。只要緊縮主基調(diào)不變，國(guó)內(nèi)商品價(jià)格上漲高度就比較有限，每次價(jià)格上漲也只能看作是一次反彈。

盡管5月份C PI創(chuàng)出34個(gè)月以來(lái)的新高，但央行并沒(méi)像市場(chǎng)先前預(yù)期那樣加息。由于提準(zhǔn)措施對(duì)市場(chǎng)沖擊低于加息，這就使我們有理由認(rèn)為央行金融緊縮措施在近期內(nèi)有所減緩，或者金融緊縮措施已經(jīng)進(jìn)入觀察期。如果該預(yù)期成立，則通脹預(yù)期會(huì)在今后一段時(shí)期內(nèi)鎖定國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格下跌深度。

盡管美國(guó)核心物價(jià)指數(shù)5月份有所抬頭，達(dá)到1.6%的高度，但在當(dāng)前美國(guó)失業(yè)率高企、G D P增速放緩的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)加息可能性不大。從這個(gè)角度看，美國(guó)核心物價(jià)指數(shù)走高鎖定了全球商品價(jià)格下跌深度，并通過(guò)輸入通脹方式對(duì)國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格產(chǎn)生支撐。

綜上所述，筆者認(rèn)為，一方面，近期內(nèi)宏觀調(diào)控主基調(diào)抑制了國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格上漲高度，同時(shí)，金融緊縮步伐減緩預(yù)期又在一定程度上抵消了緊縮措施對(duì)國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格產(chǎn)生的利空影響。多空因素相互交織，決定了近期內(nèi)國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格仍將繼續(xù)延續(xù)窄幅震蕩格局。

待市場(chǎng)調(diào)整企穩(wěn)后逢低買入

央行再次采取上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的緊縮政策，對(duì)大宗商品市場(chǎng)構(gòu)成了上行壓力。

由于多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期C PI的高點(diǎn)將在六七月份出現(xiàn)，投資者預(yù)期央行的緊縮政策將會(huì)持續(xù)，因此不敢貿(mào)然進(jìn)場(chǎng)做多。而經(jīng)過(guò)前期的大幅下跌之后，由于經(jīng)濟(jì)依然處于上行趨勢(shì)，商品市場(chǎng)大幅下跌的可能性也非常之小，多空雙方均保持謹(jǐn)慎，導(dǎo)致商品市場(chǎng)維持低位震蕩走勢(shì)。此時(shí)，投資者不必過(guò)分恐慌，可以持幣耐心等待市場(chǎng)企穩(wěn)，逢低買入。

股指期貨進(jìn)入震蕩尋底過(guò)程

通常，大盤(pán)筑底會(huì)經(jīng)歷三個(gè)步驟：估值見(jiàn)底，政策見(jiàn)底，最后市場(chǎng)底來(lái)臨。目前，估值底初步具備，政策底及市場(chǎng)底還未出現(xiàn)，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩尋底過(guò)程中。

從指數(shù)估值看，滬指市盈率14倍，接近歷史低點(diǎn)。從個(gè)股看，近四成A股市盈率低于去年底部，657家公司市凈率低于去年底部。估值底初步具備。

政策底仍未出現(xiàn)。央行近日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，顯示CPI未明顯下行，緊縮政策將難放松，政策底估計(jì)繼續(xù)后延。

按估值底、政策底、市場(chǎng)底出現(xiàn)先后順序，市場(chǎng)底還未顯現(xiàn)。真正底部要在負(fù)面因素反映差不多時(shí)才會(huì)浮出水面。

操作上，建議投資者近期輕倉(cāng)操作為主，耐心等待趨勢(shì)明朗。

環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜金屬繼續(xù)動(dòng)蕩

六月以來(lái)，金屬市場(chǎng)陰晴不定的狀態(tài)始終沒(méi)有發(fā)生改變，錯(cuò)綜復(fù)雜的環(huán)境使得金屬市場(chǎng)很難走出一個(gè)像樣的趨勢(shì)來(lái)。

歐債危機(jī)的揮之不去令投資者緊繃的神經(jīng)放松不下來(lái)，稍有風(fēng)吹草動(dòng)市場(chǎng)就劇烈反映。與此同時(shí)，中國(guó)緊鑼密鼓地實(shí)施緊縮政策依舊對(duì)金屬市場(chǎng)施加壓力，資金面的緊張使本來(lái)消費(fèi)轉(zhuǎn)好的金屬市場(chǎng)步履蹣跚，陷入兩難。

此外，與金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)性的美元，近期出現(xiàn)反彈同樣令金屬市場(chǎng)承壓，而美元能否突破三年來(lái)的壓力線令金屬市場(chǎng)的不確定性更進(jìn)一步。

希臘債務(wù)問(wèn)題陷入內(nèi)憂外患的境地令投資者擔(dān)憂歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)將進(jìn)一步惡化。本周三，標(biāo)準(zhǔn)普爾又再次將希臘四家大銀行的評(píng)級(jí)下調(diào)至“C C C”，因擔(dān)憂更多希臘民眾會(huì)因該國(guó)的金融危機(jī)而從銀行取款。金屬市場(chǎng)受壓回落。

金屬市場(chǎng)承接上半年動(dòng)蕩格局，依舊沒(méi)有明顯方向。在歐債危機(jī)始終揮之不去、中國(guó)政府繼續(xù)收緊銀根及美國(guó)經(jīng)濟(jì)充滿不確定性的大環(huán)境下，金屬市場(chǎng)的震蕩行情將難以打破。