渣打銀行最近發(fā)布的報告稱，中國今年已將更多新增外匯儲備用于購買歐元資產(chǎn)，并明顯減少了美元資產(chǎn)的購買量。

推斷邏輯

渣打銀行對中國外匯儲備的凈增加額和同期購買美國國債數(shù)額進行比較分析，并得出了以上結論。

渣打銀行認為，除了從國內(nèi)發(fā)出訂單購買美國國債外，中國還借倫敦和香港地區(qū)的中介機構，而由于美國國際資本流動報告按訂單的發(fā)出國來進行國別統(tǒng)計，所以在計算中國美債增量時，應將英國和中國香港兩地增量一并計入。

在將中國近年來外儲的增加額與中國內(nèi)地、英國和香港地區(qū)三地凈購入的美債數(shù)額之和作了比較后，渣打銀行發(fā)現(xiàn)二者在2011年之前差額不大，變化趨勢相同，但這個規(guī)律在今年上半年被打破。據(jù)渣打銀行的測算，二者差額在今年達到了1500億美元，該數(shù)字占到同期外匯儲備增加額的76%，換言之，中國最近新增的大部分外匯儲備沒有用來購買美國國債。

渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王志浩在報告中指出：“這顯然說明中國已經(jīng)開始實施從增持美債(元)轉向外匯儲備多樣化的政策。”

轉向歐債

問題隨之而來，除了美債之外，中國外儲還能買什么？此前，曾有建議外儲應加大對黃金和大宗商品的投資，外匯局副局長王小奕最近在北京表示，用外匯儲備來投資大宗商品并不現(xiàn)實。王小奕解釋稱，2009年，我國外匯儲備額已經(jīng)相當于當年全球黃金市場價值的22倍、當年全球鐵礦石的12倍、當年石油的1.2倍，而這些資產(chǎn)每年供需缺口則非常有限。“現(xiàn)在每年黃金供需差僅300噸，價值138億美元。這意味著大規(guī)模采購黃金就會迅速推高黃金價格。”他說。

事實上，外儲投資“池子太小魚太大”的尷尬一直存在，中投公司副總經(jīng)理汪建熙2011年年初時曾表示，外儲規(guī)模太大不便于進行有效管理，“很多市場是比較小的，一進去以后就把這個市場塞住了，這個市場就轉不動了，池子太小魚太大。去年投資韓債和日債都是這樣。”

因此，從規(guī)模上看，歐元區(qū)的債券市場就成了現(xiàn)在唯一能盛得下外儲這條“大魚”的地方。

值得注意的是，6月17日，外交部副部長傅瑩在北京表示，歐洲的經(jīng)濟復蘇，以及相關歐洲國家走出債務危機，對中國至關重要。傅瑩重申，自全球金融危機以來，中國一直在增持歐洲債券。

渣打銀行在報告中估計，中國今年對歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)所發(fā)AAA評級債券的投入約為15億歐元；另外有10億左右歐元則投在了歐洲金融穩(wěn)定機制(EFSM)所發(fā)行的債券。報告還提到，中國今年前5個月還可能購買了大約240億美元的德國、法國所發(fā)行AAA級債券，以及720億美元的歐洲公司債。

報告同時指出，在今年前五個月，中國政府購買了價值近20億美元的韓國國債，中國也對購買市場容量有限的亞洲國家主權債券表現(xiàn)出比以往更大的興趣。

收益與風險

除了進行多元化資產(chǎn)配置之外，歐債的高收益率也被認為是吸引中國投資的主要原因，當前，歐元區(qū)債券收益率普遍高于美國國債，以一年期債券為例，其目前收益率要比美國國債高100個基點以上。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，相對于歐元及其他非美元資產(chǎn)持有總量的增長，美元資產(chǎn)的變化在外匯儲備中所占比例還是很小的。“相比美元，歐元債券的收益雖然高，但是風險也更大。”

興業(yè)銀行資金營運中心蔣舒則認為，由于受國際結算和流動性因素影響，美元資產(chǎn)在外匯儲備中的主體地位還是難以撼動的。加之歐元債券是由歐盟各國分散發(fā)行的，歐洲各國的財政和貨幣狀況不一，相比美元來講還是風險較大。