渣打銀行最近發(fā)布的報(bào)告稱，中國(guó)今年已將更多新增外匯儲(chǔ)備用于購買歐元資產(chǎn)，并明顯減少了美元資產(chǎn)的購買量。

推斷邏輯

渣打銀行對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的凈增加額和同期購買美國(guó)國(guó)債數(shù)額進(jìn)行比較分析，并得出了以上結(jié)論。

渣打銀行認(rèn)為，除了從國(guó)內(nèi)發(fā)出訂單購買美國(guó)國(guó)債外，中國(guó)還借倫敦和香港地區(qū)的中介機(jī)構(gòu)，而由于美國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告按訂單的發(fā)出國(guó)來進(jìn)行國(guó)別統(tǒng)計(jì)，所以在計(jì)算中國(guó)美債增量時(shí)，應(yīng)將英國(guó)和中國(guó)香港兩地增量一并計(jì)入。

在將中國(guó)近年來外儲(chǔ)的增加額與中國(guó)內(nèi)地、英國(guó)和香港地區(qū)三地凈購入的美債數(shù)額之和作了比較后，渣打銀行發(fā)現(xiàn)二者在2011年之前差額不大，變化趨勢(shì)相同，但這個(gè)規(guī)律在今年上半年被打破。據(jù)渣打銀行的測(cè)算，二者差額在今年達(dá)到了1500億美元，該數(shù)字占到同期外匯儲(chǔ)備增加額的76%，換言之，中國(guó)最近新增的大部分外匯儲(chǔ)備沒有用來購買美國(guó)國(guó)債。

渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩在報(bào)告中指出：“這顯然說明中國(guó)已經(jīng)開始實(shí)施從增持美債(元)轉(zhuǎn)向外匯儲(chǔ)備多樣化的政策。”

轉(zhuǎn)向歐債

問題隨之而來，除了美債之外，中國(guó)外儲(chǔ)還能買什么？此前，曾有建議外儲(chǔ)應(yīng)加大對(duì)黃金和大宗商品的投資，外匯局副局長(zhǎng)王小奕最近在北京表示，用外匯儲(chǔ)備來投資大宗商品并不現(xiàn)實(shí)。王小奕解釋稱，2009年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備額已經(jīng)相當(dāng)于當(dāng)年全球黃金市場(chǎng)價(jià)值的22倍、當(dāng)年全球鐵礦石的12倍、當(dāng)年石油的1.2倍，而這些資產(chǎn)每年供需缺口則非常有限。“現(xiàn)在每年黃金供需差僅300噸，價(jià)值138億美元。這意味著大規(guī)模采購黃金就會(huì)迅速推高黃金價(jià)格。”他說。

事實(shí)上，外儲(chǔ)投資“池子太小魚太大”的尷尬一直存在，中投公司副總經(jīng)理汪建熙2011年年初時(shí)曾表示，外儲(chǔ)規(guī)模太大不便于進(jìn)行有效管理，“很多市場(chǎng)是比較小的，一進(jìn)去以后就把這個(gè)市場(chǎng)塞住了，這個(gè)市場(chǎng)就轉(zhuǎn)不動(dòng)了，池子太小魚太大。去年投資韓債和日債都是這樣。”

因此，從規(guī)模上看，歐元區(qū)的債券市場(chǎng)就成了現(xiàn)在唯一能盛得下外儲(chǔ)這條“大魚”的地方。

值得注意的是，6月17日，外交部副部長(zhǎng)傅瑩在北京表示，歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以及相關(guān)歐洲國(guó)家走出債務(wù)危機(jī)，對(duì)中國(guó)至關(guān)重要。傅瑩重申，自全球金融危機(jī)以來，中國(guó)一直在增持歐洲債券。

渣打銀行在報(bào)告中估計(jì)，中國(guó)今年對(duì)歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)所發(fā)AAA評(píng)級(jí)債券的投入約為15億歐元；另外有10億左右歐元?jiǎng)t投在了歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制(EFSM)所發(fā)行的債券。報(bào)告還提到，中國(guó)今年前5個(gè)月還可能購買了大約240億美元的德國(guó)、法國(guó)所發(fā)行AAA級(jí)債券，以及720億美元的歐洲公司債。

報(bào)告同時(shí)指出，在今年前五個(gè)月，中國(guó)政府購買了價(jià)值近20億美元的韓國(guó)國(guó)債，中國(guó)也對(duì)購買市場(chǎng)容量有限的亞洲國(guó)家主權(quán)債券表現(xiàn)出比以往更大的興趣。

收益與風(fēng)險(xiǎn)

除了進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置之外，歐債的高收益率也被認(rèn)為是吸引中國(guó)投資的主要原因，當(dāng)前，歐元區(qū)債券收益率普遍高于美國(guó)國(guó)債，以一年期債券為例，其目前收益率要比美國(guó)國(guó)債高100個(gè)基點(diǎn)以上。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍表示，相對(duì)于歐元及其他非美元資產(chǎn)持有總量的增長(zhǎng)，美元資產(chǎn)的變化在外匯儲(chǔ)備中所占比例還是很小的。“相比美元，歐元債券的收益雖然高，但是風(fēng)險(xiǎn)也更大。”

興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)中心蔣舒則認(rèn)為，由于受國(guó)際結(jié)算和流動(dòng)性因素影響，美元資產(chǎn)在外匯儲(chǔ)備中的主體地位還是難以撼動(dòng)的。加之歐元債券是由歐盟各國(guó)分散發(fā)行的，歐洲各國(guó)的財(cái)政和貨幣狀況不一，相比美元來講還是風(fēng)險(xiǎn)較大。