資金利率有望低位企穩(wěn)
　　本周央行公開市場操作提前鎖定凈回籠
　　本周二，央行在公開市場發(fā)行100億元1年期央票，同時進行了600億元7天期、300億元28天期正回購操作。至此，本周央行公開市場操作提前鎖定凈回籠。分析人士指出，在央票需求回暖的背景下，央行仍倚重超短期回籠工具，顯示其維護資金面穩(wěn)定寬松的操作意圖；與此同時，在持續(xù)凈回籠之后，銀行間市場流動性充裕程度難以進一步深化，資金利率有望低位企穩(wěn)。
　　單日回籠千億正回購成主力
　　央行公告顯示，人民銀行于本周二招標發(fā)行了100億元1年期央票，同時開展了600億元7天期和300億元28天期正回購操作。利率方面，1年期央票發(fā)行參考收益率3.584%，連續(xù)第8周持平；7天期、28天期正回購操作中標利率為2.7%、2.8%，亦與前期持平。
　　據(jù)統(tǒng)計，本周公開市場到期資金量990億元。由于周二央行回籠規(guī)模合計達1000億元，本周公開市場操作已提前鎖定凈回籠。這也是央行連續(xù)第二周凈回籠操作，上周凈回籠為90億元。
　　值得關注的是，上周二，央行回收資金量同樣達到1000億元，其中7天和28天正回購亦為回籠主力，操作量分別達到500億元和400億元。分析人士指出，央行在加大回籠力度過程中對超短期工具的倚重，更多體現(xiàn)出通過平移到期資金，保持資金面適度寬松、維護流動性穩(wěn)定的意圖。據(jù)統(tǒng)計，周二操作前，下周及11月份公開市場到期資金量分別為410億元、1950億元，周二操作后，這兩項數(shù)據(jù)則分別升至1010億元、2250億元。目前來看，11月、12月公開市場到期量仍明顯偏低，預計央行未來將繼續(xù)通過7天、28天期正回購操作來平滑到期資金量。
　　此外，央票發(fā)行情況也在一定程度上折射出央行無意大幅收緊流動性的態(tài)度。近期隨著資金面日漸寬松，加上經(jīng)濟、通脹雙降導致債市氣氛轉(zhuǎn)暖，央票一二級市場利差大幅收窄。截至10月17日，1年期央票利率倒掛幅度由8月底的逾40BP縮至6BP，3年期央票發(fā)行利率甚至出現(xiàn)小幅溢價。這一背景下，機構(gòu)央票需求也相應回升。市場人士表示，上周3年期央票實際需求高于200億元的最終發(fā)行量，估計央行有意控制了央票發(fā)行規(guī)模。
　　7天回購利率或穩(wěn)定于3%上方
　　9月份以來，銀行間市場資金面呈現(xiàn)超預期寬松格局，公開市場操作也顯示出央行有意維護銀行體系流動性適度充裕。不過，分析人士認為，結(jié)合通脹數(shù)據(jù)以及未來財政存款變動情況來看，貨幣政策短期內(nèi)尚不存在轉(zhuǎn)向條件，因此銀行間市場流動性充裕程度難以進一步深化，資金利率將呈現(xiàn)低位企穩(wěn)態(tài)勢。
　　中金公司最新利率產(chǎn)品周報指出，回購利率近期快速回落與9月份超儲資金顯著增加有關，預計銀行超儲率已回升至1.5%左右。由于超儲率已出現(xiàn)顯著回升，同時考慮到11-12月還有大量的財政存款投放，央行為防止流動性過于泛濫，將會逐步加大公開市場回籠力度。隨著公開市場操作重新恢復凈回籠狀態(tài)，7天回購利率將維持在3%以上。
　　國泰君安分析師也表示，9月通脹仍然較高，使得央行短期內(nèi)仍然將針對總量基礎貨幣進行控制，因此回購利率難以延續(xù)下行趨勢，預計7天回購利率將保持在3%左右的水平震蕩，但資金利率較前期水平仍然處于低位。
　　數(shù)據(jù)顯示，18日銀行間質(zhì)押式回購市場主流資金利率小幅上行，但總體仍處于9月下旬以來的低位水平。其中，隔夜回購加權(quán)平均利率較上一交易日微漲2BP至2.84%，連續(xù)第三個交易日落在2.80%-2.90%區(qū)間；7天回購利率漲13BP至3.48%，連續(xù)五個交易日落在3.1%-3.5%之間。