下游消費(fèi)方面，天膠70%左右用于生產(chǎn)輪胎，而今年以來由于全球汽車龍頭中國以及其他金磚四國成員的汽車銷量增長速度放緩，日本由于3.11大地震的影響，汽車銷售接連5個(gè)月負(fù)增長，直至9月份汽車銷量才逐漸恢復(fù)正常；而歐洲方面，受到債務(wù)危機(jī)的影響，汽車行業(yè)也萎靡不振；美國汽車行業(yè)雖然仍在復(fù)蘇，但增長緩慢，遠(yuǎn)未回到金融危機(jī)前的正常水平。雖然有發(fā)展中國家汽車銷售的快速增長，上述國家的汽車銷量占到全球汽車銷量的85%，缺少了這幾大全球汽車大國的增長貢獻(xiàn)，截止到10月份，全球的汽車銷量累計(jì)增長僅為3.76%。

產(chǎn)出方面，全球天然橡膠生產(chǎn)國的生產(chǎn)情況相繼都受到過天災(zāi)的影響，首先是中國產(chǎn)區(qū)受到旱災(zāi)的影響，開割期推后10天左右；9月以來，東南亞主要產(chǎn)膠國遭遇洪災(zāi)，洪水雖未影響主要天膠產(chǎn)區(qū)，但影響橡膠的運(yùn)輸，使市場到貨量減少。中國國慶長假期間海南因長假期間風(fēng)災(zāi)和大量降雨導(dǎo)致海南中部和西北部產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)受損，據(jù)統(tǒng)計(jì)受此影響，海南產(chǎn)區(qū)整體受災(zāi)面積達(dá)10%，全省350萬畝民營橡膠受災(zāi)面積140萬畝，成災(zāi)100萬畝，膠苗損失71萬株。加之年初寒潮災(zāi)害，海南全年產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少近20%。雖然受到了天災(zāi)的影響，但是今年天膠的產(chǎn)量并未受到影響。主要是今年的天膠產(chǎn)量受到高價(jià)的刺激，產(chǎn)出增長卻保持較快速度，特別是占到全球天膠產(chǎn)量43%的印尼和馬來西亞，這兩國的天膠生產(chǎn)以小手工業(yè)者模式為主，今年天膠價(jià)格高企，刺激膠農(nóng)割膠積極性高，截止到10月份，兩國的天膠產(chǎn)量同比增長10%左右。在此帶動(dòng)下，全球天膠主產(chǎn)區(qū)2011年雖然受到天災(zāi)的影響，但仍然保持了6%以上的增長，遠(yuǎn)高于年初5.3%的預(yù)期，天膠產(chǎn)量增長速度也超過了汽車增長速度，從而導(dǎo)致全球天膠庫存龐大，而庫存主要集中在全球天膠重要消費(fèi)國中國。

今年中國國內(nèi)貿(mào)易商一直受到高價(jià)位的膠價(jià)壓迫，價(jià)格稍有回落，貿(mào)易商迫不及待進(jìn)口天膠補(bǔ)充庫存，加之也是傳統(tǒng)的采購天膠的月份。8-10月份天膠進(jìn)口量達(dá)到66萬噸，同比增長了30%。但由于國內(nèi)汽車工業(yè)增長率的下滑，以及輪胎出口環(huán)境的惡化，國內(nèi)輪胎生產(chǎn)的增長率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于橡膠供應(yīng)的增長率。這直接導(dǎo)致了國內(nèi)龐大的天膠庫存。截止到11月份中國的天膠庫存已經(jīng)處在歷史最高位，直接壓迫天膠價(jià)格。

影響天膠價(jià)格走勢的基本供求因素目前處在過剩的狀態(tài)下，但是影響天膠金融屬性的政策因素卻在發(fā)生變化。但隨著全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)面臨的資金緊張的局面，各國開始調(diào)整貨幣政策。中國下調(diào)存款準(zhǔn)備金0.5%，為市場帶來4000億的流動(dòng)高性；泰國央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)，加拿大央行，英國央行，日本央行，歐洲央行和瑞士央行宣布將下調(diào)現(xiàn)有美元流動(dòng)性互換定價(jià)50個(gè)基點(diǎn)，六大央行所在國同意建立臨時(shí)雙邊互換安排來提供流動(dòng)性。全球主要經(jīng)濟(jì)體的政策同時(shí)出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，改變目前市場流動(dòng)性偏緊的局面，給資本市場帶來利多影響，而作為商品市場金融屬性較強(qiáng)的天膠期貨，對政策的改變尤為敏感，短期內(nèi)或支撐膠價(jià)上揚(yáng)，但長期來看，政策微調(diào)的支撐，恐不能啟動(dòng)像天膠2009年至2011年年初的之間的漲勢。首先，2008年商品價(jià)格經(jīng)過大跌，價(jià)格起點(diǎn)低，而此時(shí)商品價(jià)格雖然經(jīng)過一定幅度的下挫，但資本泡沫并未完全擠壓干凈，價(jià)位仍處在較高位置。其次目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況也不一樣。2008年全球經(jīng)濟(jì)見底，政策指導(dǎo)方向明朗。而2011年年底，全球經(jīng)濟(jì)仍處在陰云之中，歐債危機(jī)如定時(shí)炸彈一樣影響市場心里。各國政策也如盲人摸象一般，并不明朗?；氐教炷z價(jià)格來看，2008年時(shí)，國家刺激汽車行業(yè)有拉動(dòng)空間，經(jīng)過兩年的發(fā)展，中國汽車銷量的快速增長使得后續(xù)的消費(fèi)空間增長不大，缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的配合，資金量的增大帶來的價(jià)格的上漲將是無根之樹，風(fēng)險(xiǎn)較大。

但短期來看，政策微調(diào)暫時(shí)幫助多頭抵制住天膠的下挫走勢，近期天膠以時(shí)間換空間，在25000元/噸一線形成階段性底部。從進(jìn)今日走勢看，天膠發(fā)力上漲，盤面以時(shí)間換空間成功，暫時(shí)性底部確立，成功脫離震蕩區(qū)間，雖受到基本面壓力向上難成趨勢，但仍有反彈空間，暫看27700元/噸。