在歐債危機和全球經(jīng)濟(jì)不確定性的陰霾籠罩下，大宗商品今年的前景如何？渣打銀行的分析師認(rèn)為，2012年的商品市場“半是希望半是憂”。一方面，如果歐債危機不能得到有效控制，并導(dǎo)致新一輪的市場巨幅動蕩，大宗商品恐怕也難以幸免；但與此同時，預(yù)期之中的新一輪量化寬松以及中國等新興經(jīng)濟(jì)體的穩(wěn)健需求前景，仍有望令大宗商品市場趨于上漲。渣打認(rèn)為，反彈行情可能在第一季度中后期展開。
第一季度可能出現(xiàn)調(diào)整
整體來看，大宗商品近期的表現(xiàn)并不特別強。“我們好像正在攀登一座憂慮之墻，現(xiàn)在的投資情緒處于明顯的熊市。”渣打的分析師在題為《半是希望半是憂》的商品報告中寫道。
但該行也指出，這恰恰可能是中線投資者最好的投資時機。“因為我們相信商品市場正重整旗鼓，到了2012年二季度將恢復(fù)生機。”
報告指出，現(xiàn)在的商品市場充滿了不安，供應(yīng)被抑制，需求卻未變?nèi)酰杀疽廊缓芨?，所有這些構(gòu)成了“近乎完美的前奏”：一旦信心恢復(fù)，市場必將重現(xiàn)生機。大量的不確定因素決定了這個恢復(fù)過程將充滿顛簸，但是風(fēng)險與回報的平衡仍處于向好的趨勢。渣打建議在2012年一季度中后期，即歐洲在全球經(jīng)濟(jì)危機后出現(xiàn)GDP同比增長最低點(負(fù)增長)時買進(jìn)，預(yù)計在接下去幾個季度中，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將有所改善。
渣打表示，之所以認(rèn)為商品價格會在一季度觸底，是因為其認(rèn)為在一季度末全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)GDP同比增長的最低點。渣打的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，2012年二季度全球GDP增長都將走強，并在下半年持續(xù)恢復(fù)。
大宗商品可能出現(xiàn)反彈，有幾方面的原因。首先，一季度美國和歐洲央行可能向市場注入額外的流動性，這一點在確認(rèn)后將重新燃起市場的做多熱情；其次，持續(xù)的供應(yīng)中斷與挑戰(zhàn)，尤其是罷工、技術(shù)問題和天氣因素還沒有列入公司生產(chǎn)規(guī)劃考慮的問題之中；第三是依然旺盛的需求，尤其是來自新興經(jīng)濟(jì)體的需求，因其政策儲備仍舊相當(dāng)充足，中國等國家的進(jìn)一步政策放寬可能貫穿全年，其需求足以彌補急劇下滑且麻煩不斷的發(fā)達(dá)國家市場。另外，地緣政治導(dǎo)致的價格上升風(fēng)險也將增強。
在渣打看來，貨幣狀況是大宗商品價格的最重要的中期影響因素，盡管其影響可能暫時被其他因素蓋過。渣打認(rèn)為，美國和歐洲極有可能在一季度注入的流動性，將催化市場情緒的轉(zhuǎn)變，并鼓勵那些現(xiàn)在基本已將全部籌碼變成了現(xiàn)金的投資者開始重返商品市場，進(jìn)而推動價格上揚。
中國因素支持大宗商品市場
渣打認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)健的表現(xiàn)，對大宗商品市場可能帶來利好。
“最近來自中國的數(shù)據(jù)仍然向好。”渣打的報告寫道，該行認(rèn)為，中國進(jìn)入新一輪重建庫存周期，將是大宗商品的重大利好。根據(jù)渣打的分析，中國對基本金屬的需求相當(dāng)于世界總需求的40%至60%，中國對主要基本金屬保持著健康的需求。進(jìn)口銅的供應(yīng)量已經(jīng)接近歷史高點，包括精煉銅、銅精礦和廢銅。以融資為目的的進(jìn)口仍很活躍，盡管相比去年一季度的高點已經(jīng)減少很多。同時，用于滿足真正需求的進(jìn)口也保持良好態(tài)勢，另外，基于下游商品訂單的強勢，去年11月和12月中國的銅進(jìn)口需求仍然強勁。
另一方面，渣打的調(diào)查顯示，當(dāng)前中國的制造商仍在“全速運行”。最近在中國東部和南部調(diào)查時，渣打的研究人員發(fā)現(xiàn)，盡管歐洲存在不確定性，但很多中國商品市場的參與者，包括中游到下游的金屬產(chǎn)品生產(chǎn)商和經(jīng)銷商，其訂貨量并沒有下降，很多公司仍在全速運行。
“我們相信疲弱的歐元區(qū)不可避免地會對中國的增長產(chǎn)生影響，尤其進(jìn)入2012年一季度后。鋼鐵是個例外，這方面中國在多年擴容后或多或少創(chuàng)造了現(xiàn)在的超額生產(chǎn)能力。”
渣打預(yù)計，中國在2012年上半年末之前會再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這很可能引發(fā)更強的商品需求、庫存重建和價格大幅上揚。“我們預(yù)計2012年1月份會出現(xiàn)顯著的價格調(diào)整，這將極大地刺激庫存重建。”
基本金屬或引領(lǐng)商品上漲
在各類商品類別中，渣打最看好基本金屬。該行表示，基本金屬可能擺脫當(dāng)前的債務(wù)危機，顯示出最強勁的反彈，但在今年年初，基本金屬可能呈現(xiàn)最大幅度的下跌。相比之下，第一季度貴金屬可能最為抗跌，同時保持某些“避險工具”的特點。谷物和大豆則可能保持季節(jié)性的特征，2012年第二季度的表現(xiàn)更好；同時，軟商品和纖維類商品在2012年第三季度的表現(xiàn)可能更好。另外，受需求增強的支撐，能源在2012年下半年的表現(xiàn)可能更佳。
針對主要的大宗商品資產(chǎn)，渣打給出了今年的一些預(yù)期。首先是油價，渣打認(rèn)為，油價今年會呈現(xiàn)上、下半年截然不同的局面。預(yù)計2012年石油需求將會增加，但由于情緒低迷及隨著供應(yīng)恢復(fù)、市場緊張情況得到緩解，可能會對2012年第一季度的價格造成壓力。直至2012年底，石油價格可能會反彈并上升。雖然2012年GDP增長放緩已對石油需求造成影響，但由于非經(jīng)合組織國家的增長抵消了經(jīng)合組織國家的下降，整體需求仍有可能增長。雖然市場目前正專注于不確定的需求展望，但2011年主導(dǎo)石油市場的供應(yīng)問題仍然非常重要。
第二個是基本金屬，渣打認(rèn)為，供應(yīng)的限制依然存在，進(jìn)而促生基本金屬的牛市。“我們強烈看好2012年基本金屬的前景，并預(yù)計今年的低點將出現(xiàn)在第一季度。”渣打認(rèn)為。金融市場注入的額外流動性，將支持基本金屬今年的價格，且隨著市場總體復(fù)蘇，基本金屬的表現(xiàn)可能會好于其他商品。許多原定于2011年至2012完成的項目，由于雷曼兄弟倒閉導(dǎo)致可用信貸減少而被推遲或暫停，供應(yīng)依然十分緊張。以銅為例，2011年困擾銅供應(yīng)的問題不斷，罷工、惡劣天氣和行業(yè)紛爭等等，這些因素在2012年不太可能消失。另外，中國的需求將繼續(xù)支撐基本金屬的價格，雖然中國經(jīng)濟(jì)第一季度可能僅適度增長，但在下半年應(yīng)會強勁復(fù)蘇。
在貴金屬方面，渣打建議買入黃金。雖然2011年黃金價格強勁，但中期前景依然十分光明。強勁的亞洲需求、許多國家的超低利率以及央行的持續(xù)買入，都將支撐金價。
而對于農(nóng)產(chǎn)品，渣打的判斷是會在第二季度達(dá)到高峰。總體上，2012年可能是農(nóng)產(chǎn)品又一個較為困難的年份，動蕩將如出一轍。
