11月，當(dāng)時的滬膠主力1301順利移倉換月至1305，大幅破位24000一線后，持續(xù)在24000上下震蕩整理；11月中旬，受國家收儲以及關(guān)稅傳言提振，滬膠大幅拉漲。然而來自基本面的壓力，使得其上行空間有限，近日來沖高回落，維持寬幅區(qū)間震蕩。

    一、宏觀：財政懸崖和歐洲問題并重

    中國國家統(tǒng)計局和物流與采購聯(lián)合會(CFLP)公布,10月官方PMI升至50.2,略高于50%的臨界值。 加上11月匯豐中國制造業(yè)PMI預(yù)覽值為50.4，上月為49.5，繼續(xù)好轉(zhuǎn)，為中國經(jīng)濟進(jìn)一步企穩(wěn)提供了更多的信號，市場對第四季度經(jīng)濟表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。     美國方面，美國大選奧巴馬成功連任，意味著美聯(lián)儲將會繼續(xù)維持寬松政策的基調(diào)，從而使得風(fēng)險資產(chǎn)應(yīng)聲上漲，美元承壓。既奧巴馬連任美國總統(tǒng)后，市場的焦點轉(zhuǎn)向日益迫近的“財政懸崖”，連任第二日全球股市紛紛下挫。截止目前，關(guān)于如何結(jié)局財政懸崖問題仍然沒有實質(zhì)性進(jìn)展，整個12月份，財政懸崖的進(jìn)展將主導(dǎo)風(fēng)險資產(chǎn)的走勢。

    歐洲方面，希臘議會11月7日晚以高于批準(zhǔn)門檻僅3票的微弱優(yōu)勢通過了135億歐元規(guī)模的新緊縮案。11月21日，在經(jīng)過近12個小時的通宵會議后，歐元區(qū)財長與IMF仍未就希臘救助達(dá)成一致，歐元快速下跌，下周他們將再次召開會議，尋求最終達(dá)成一致。雖然希臘暫時仍未得到救助，但是歐元區(qū)解體的風(fēng)險可以說暫時得到緩解。目前看來，歐洲的復(fù)蘇缺乏動能，失業(yè)率居高不下，各國的財政緊縮政策導(dǎo)致了大規(guī)模的示威游行，歐元區(qū)的問題已經(jīng)包括了經(jīng)濟、社會和政治問題。

    二、基本面：供應(yīng)壓力不減，消費難見大漲

    1、供應(yīng)：國內(nèi)停割，全球產(chǎn)量仍充足

    （1）產(chǎn)量     國際橡膠研究組織（IRSG）最新預(yù)測2013年全球橡膠消費量有望達(dá)2760萬噸，2012年為2660萬噸。其中2013年全球合成橡膠需求量將進(jìn)一步增長至1590萬噸，2012年預(yù)計為1540萬噸；2013年全球天然橡膠需求增加至1170萬噸， 2012年預(yù)計為1120萬噸。

    10月ANRPC最新報告稱，2012年越南產(chǎn)量將增加15萬噸至95.5萬噸；馬來西亞產(chǎn)量將為95萬噸；印尼增加23萬噸至326萬噸；印度超過90萬噸，增加約3萬噸；中國產(chǎn)量將逼近80萬噸。預(yù)計今年四季度，ANRPC成員國天膠產(chǎn)量將下降。

    印尼貿(mào)易部副部長巴尤稱，主要橡膠生產(chǎn)國將爭取在今年底使橡膠價格穩(wěn)中有升，此前泰國、印尼和馬來西亞宣布將在6個月間減少橡膠出口量30萬噸。有消息稱泰國、印尼、馬來西亞已經(jīng)開始削減橡膠出口量，然而三國并未公布具體數(shù)量；同時，馬來政府稱，其不打算設(shè)置橡膠價格最低線，因這個舉措將會產(chǎn)生巨大的財政撥款。而三大產(chǎn)膠國方面，收儲問題一直沒有具體的措施，也是其一貫作風(fēng)的體現(xiàn)，依靠一系列講話、發(fā)言、消息，而非實質(zhì)的行動提振膠價，因此刺激效果也在逐步減弱。12月中旬，三國將在泰國曼谷舉行部長級會議，關(guān)注三國能否落實有關(guān)減產(chǎn)和出口安排。

    （2）國內(nèi)收儲     11月初，有傳聞國儲局收儲總量約2.5萬噸，其中海膠集團1.2萬噸，中化國際0.2萬噸，其余從期貨庫存中收儲，有消息稱收儲價格為24600元/噸（含運費）。而后11月中旬，第二輪收儲消息再起，收儲時間從現(xiàn)在開始到明年5月份；數(shù)量不限，由農(nóng)墾自己現(xiàn)在按月報計劃，報多少收多少；價格按當(dāng)月現(xiàn)貨月期貨加權(quán)平均價加200-300；可以選擇一次性24600交。

    然而另有傳言相關(guān)部門向海南農(nóng)墾、云南農(nóng)墾等三家單位分期分批收儲15萬至20萬噸天然橡膠，年底前收儲數(shù)量為6萬噸，價格為24600元/噸，以從現(xiàn)貨市場購買為主；其余將在明年展開，價格為期貨月均價格每噸加300元。詳細(xì)看來，此傳言并不符合邏輯，國內(nèi)11月底到明年4月為停割期，產(chǎn)量少之又少，盡管目前期貨上有6萬噸左右，然而海南、云南的庫存加上停割期國內(nèi)的產(chǎn)量，可以說遠(yuǎn)遠(yuǎn)不可能達(dá)到傳聞中所有收儲的量。

    對比2009年，國家物資儲備局與海南農(nóng)墾、云南農(nóng)墾等兩個地方機構(gòu)簽署了國家儲備橡膠的協(xié)議，在6個月內(nèi)將完成10.5萬噸橡膠收儲計劃。海南農(nóng)墾獲得的收儲數(shù)量為5.5萬噸，云南農(nóng)墾則為5萬噸。收儲價格為14600元/噸。由于當(dāng)時兩大產(chǎn)膠集團天然橡膠庫存約為20萬噸左右，國家收儲10.5萬噸，大幅削減了兩大農(nóng)墾的庫存壓力，從而有力的推動了膠價。

    而今年，國內(nèi)保稅區(qū)庫存屢創(chuàng)新高，截止11月16日，已突破28萬噸，配合下游幾乎沒有明顯好轉(zhuǎn)的消費，國家收儲的量可以說僅僅只是有助于穩(wěn)定市場的表現(xiàn)，相比于2009年收儲，效果也必將大打折扣。

    （3）進(jìn)口膠關(guān)稅

    2012年我國進(jìn)口煙片膠關(guān)稅為20%或1600元/噸，兩者從低，11月進(jìn)口煙片膠折合人民幣價格在22000-23000元/噸左右，而11月中橡網(wǎng)全乳膠報價在23500元/噸上下，如果關(guān)稅稅率大幅下降至傳聞所說的3%,那么目前看來往年國內(nèi)全乳膠在價格上將進(jìn)一步受到進(jìn)口膠的打壓，屆時進(jìn)口膠繼續(xù)大量流入國內(nèi)市場，原本高企的進(jìn)口膠庫存將面臨前所未有的壓力，將對國內(nèi)供應(yīng)壓力進(jìn)一步增加。而現(xiàn)貨價格上的低迷將直接成為期貨價格上行的阻力，如若國內(nèi)現(xiàn)貨價格大幅下跌或許反而拖累期價繼續(xù)下滑。

    2、下游消費：汽車銷量平穩(wěn)，重卡市場無起色

    （1）輪胎     中國國家統(tǒng)計局公布，10月，我國輪胎產(chǎn)量為7767萬條，同比增長1.2%，環(huán)比增長13.92%。而10月重型貨車(含非完整車輛、半掛牽引車)的銷量為43640輛，同比下滑23.41%。10月乘用車市場，日系車銷量9.89萬輛，環(huán)比下降38.22%，同比下降59.41%。

    中美輪胎“特保案”到期后，輪胎出口關(guān)稅降至4%，我國對美出口的輪胎穩(wěn)步增長；然而隨著11月1日起，歐盟輪胎標(biāo)簽法的實施，約有30%的載重胎達(dá)不到歐盟第一階段滾動阻力的最低要求，70%達(dá)不到歐盟第二階段滾動阻力的最低要求，因此大多數(shù)輪胎產(chǎn)品將無法出口到歐盟，輪胎行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。同時，中國橡膠工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，輪胎企業(yè)1-7月利潤同比增長50.53%。     2012年中國汽車出口有望突破歷史新高，達(dá)100萬輛，我國進(jìn)口汽車達(dá)到87.3萬輛，同比增長22.6%，同比增長22.6%。而國內(nèi)汽車庫存仍處于警戒點，經(jīng)銷商瀕臨資金鏈斷裂的邊緣，中汽協(xié)建議廠商避免強行對經(jīng)銷商壓庫。汽車經(jīng)銷商庫存連續(xù)3月下降，9月綜合庫存系數(shù)微降至1.50，處在1.5警戒線的臨界點。

    全國家電下鄉(xiāng)政策將于2013年1月31日全部執(zhí)行到期，而備受關(guān)注的汽車下鄉(xiāng)新政暫時也不會推出。中國汽車工業(yè)協(xié)會權(quán)威人士也表示，目前來看，推出的可能性比較小。

    在歐洲汽車市場面臨銷售危機時，預(yù)計明年歐洲汽車制造商不得不采取嚴(yán)厲的緊縮措施將，繼續(xù)削減生產(chǎn)。同時，各大汽車廠商倚重中國市場，大量歐洲庫存車涌入，進(jìn)口車市場再面臨壓力。此前，歐洲汽車工業(yè)協(xié)會(ACEA)公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份歐洲汽車銷量為113萬輛，同比下跌11%，預(yù)計全年下滑幅度可達(dá)10%，創(chuàng)19年之最。然而在美國，盡管增幅低于此前市場的預(yù)期，然而今年10月美國輕型車總銷量為109萬輛，較去年同期的102萬輛同比提高7%，據(jù)悉近期影響美國的颶風(fēng)“桑迪”是造成銷量增速低于預(yù)期的原因之一，由于“桑迪”影響的地區(qū)貢獻(xiàn)了美國25%的汽車銷量。

    （3）庫存：去庫存化緩慢，國內(nèi)庫存一再創(chuàng)新高     截止11月16日，青島保稅區(qū)橡膠庫存繼續(xù)增加至28.03萬噸的歷史高位，較10月31日增加9000噸，其中天膠為18.68萬噸，合成膠為4.57萬噸，復(fù)合膠為4.78萬噸。同時，11月底，將有大批量貨物到港，屆時保稅區(qū)庫存將再次飆漲。而日本方面，截止10月31日，日本天然橡膠庫存繼續(xù)下滑至5833噸，較10月20日的6244噸減少了6.6%。

    （4）現(xiàn)貨價格：合成膠市場低迷盤整     本月原材料揚子丁二烯報價基本維持在14800元/噸，其中受原油價格影響最低跌至14000元/噸。合成膠市場持續(xù)走低，11月22日，齊魯化工城丁苯膠市場報價不多，部分齊魯1502報價在16700-16900元/噸附近，1712貨少暫無報價；齊魯順丁報價在18300元/噸附近。

    11月，青島保稅區(qū)進(jìn)口報價緩慢上漲。截止11月22日，泰國RSS3報價3050-3080美元/噸，馬來西亞SMR20報價2920-2940美元/噸，泰國STR20報價2920-2940美元/噸，印度尼西亞SIR20報價2820-2840美元/噸，越南SVR3L報價2820-2840美元/噸，越南SVR10報價2750-2780美元/噸。

    總結(jié)     隨著十八大的順利閉幕，國內(nèi)政治經(jīng)濟形勢逐漸趨穩(wěn)，市場的關(guān)注點重新回歸基本面。雖然11月底國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開始步入停割，然而東南亞主要產(chǎn)膠國產(chǎn)量仍處于較為豐沛的時期，基本不存在供應(yīng)不足的可能性；國內(nèi)青島保稅區(qū)庫存一再突破歷史高位，去庫存化極度緩慢；下游方面，今年輪胎廠已經(jīng)不急于進(jìn)行冬儲計劃，而是把保稅區(qū)巨大的庫存當(dāng)做儲備，隨用隨買；汽車消費方面，受日系車拖累，“金九銀十”的情況并未發(fā)生，然而9月、10月也呈現(xiàn)出穩(wěn)步的增長；重卡市場銷量也僅僅只是平淡，有調(diào)查稱11月重卡銷量與10月持平，然而銷量增速同比下滑的幅度并沒有大幅的放緩，仍維持于低位，雖然固定資產(chǎn)投資有所增加，然而對重卡的銷量拉動不明顯，重卡市場幾乎沒有回暖的跡象。因此總體看來，雖然11月以后國內(nèi)停割，但是整體來看全球天膠供應(yīng)充足，供應(yīng)的壓力還是比較大，而國內(nèi)的收儲也只是利好國產(chǎn)膠，國內(nèi)進(jìn)口膠的壓力依舊。在市場消化了國內(nèi)收儲的消息后，12月中產(chǎn)膠國討論限制出口會議可能成為下一個支撐膠價的因素。同時，滬膠的上行受到了供應(yīng)和庫存高企的打壓，然而國儲和產(chǎn)膠國限制出口的消息或?qū)⒅纹鹉z價，在消費尚未完全好轉(zhuǎn)的情況下，滬膠的大幅上揚可能性極低，繼續(xù)維持在23000-26000大震蕩區(qū)間，同時關(guān)注宏觀上美國財政懸崖以及歐洲問題。