在日本央行總裁即將換人之際，央行官員考慮讓政策更加靠近量化寬松，希望由此滿足首相安倍晉三的要求。
熟悉日本央行想法的消息人士稱，由于許多人認(rèn)為降息的效應(yīng)下降，央行將轉(zhuǎn)向擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的做法。目前利率已處于極低水平。
這種轉(zhuǎn)變將導(dǎo)致央行更加接近把購買較長(zhǎng)期債券納入其政策，而且在一定程度上是其持續(xù)到2006年的五年量化寬松行動(dòng)的翻版。在上次量化寬松中，央行向經(jīng)濟(jì)挹住了大量資金。
“日本央行當(dāng)前政策仍是控制利率。把政策重心轉(zhuǎn)向擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，將給政策選項(xiàng)帶來許多可能性，”其中一名消息人士稱。
這兩種手段的區(qū)別不大，因?yàn)槿毡狙胄鞋F(xiàn)有的政策工具——規(guī)模達(dá)101萬億(兆)日?qǐng)A(1萬億美元)的資產(chǎn)購買和借貸計(jì)劃，同樣會(huì)擴(kuò)大央行的資產(chǎn)負(fù)債表。日央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的三分之一，比重超過歐美央行。
但支持者認(rèn)為，通過資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張來衡量央行行動(dòng)，更有可能讓日本最終擺脫過去20年變得根深蒂固的通縮心理。
支持者表示，如果公眾能夠很容易考量日本央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的擴(kuò)大，那么就更容易讓他們信服央行重振經(jīng)濟(jì)的努力。
他們認(rèn)為另一方面，試圖進(jìn)一步壓低已然很低的利率水平，現(xiàn)在效果有限。
日本央行指標(biāo)利率已經(jīng)處在0-0.1%區(qū)間內(nèi)。10年期日本公債收益率(殖利率)也只有0.6%。
選項(xiàng)
安倍要求日本央行祭出更加大膽的舉措，來幫助日本經(jīng)濟(jì)擺脫通縮。1月日本央行同意采用2%的通脹率目標(biāo)。
在日本央行領(lǐng)導(dǎo)人變動(dòng)之前，擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模僅是央行官員內(nèi)部研究的幾個(gè)方案之一。一些人仍主張堅(jiān)持進(jìn)一步小幅下調(diào)利率，例如，取消0.1%的貨幣市場(chǎng)利率下限。
外界普遍期待，日本央行將采取更加有力的行動(dòng)來重振長(zhǎng)期低迷的經(jīng)濟(jì)。但只有在未來幾周新任總裁和幾位副總裁就職之后，日本央行九人貨幣政策委員會(huì)才會(huì)決定如何滿足這一期待。
“一切尚未有定論，但可能要跳出固有思維模式，”另一位鑒于事件敏感性而不愿具名的消息人士表示。
但擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的可能性很大，因?yàn)檫@符合安倍提名的日本央行高官所支持的經(jīng)濟(jì)再通脹政策。這幾名被提名者認(rèn)為，更加大力地印鈔將給經(jīng)濟(jì)帶來心理上的提振。
“最初日本央行可能試圖對(duì)當(dāng)前的資產(chǎn)購買計(jì)劃進(jìn)行微調(diào)。但這不足以滿足市場(chǎng)和政界人士的期望，”NLI基礎(chǔ)研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Yasuhide Yajima表示。
“關(guān)鍵是設(shè)定一個(gè)更加簡(jiǎn)單的目標(biāo)和政策框架。”
工具
日本央行擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表最簡(jiǎn)單的方式就是買入較長(zhǎng)期政府公債。
2001－2006年實(shí)行量化寬松計(jì)劃期間，日本央行買入較長(zhǎng)天期債券。但其向經(jīng)濟(jì)注入的大部分資金都是通過短期貨幣市場(chǎng)操作進(jìn)行，這是一種風(fēng)險(xiǎn)較小的選項(xiàng)。
根據(jù)當(dāng)前的資產(chǎn)購買和放貸工具，日本央行買入存續(xù)期不超過三年的政府公債，因?yàn)槠湎Ｍ频推髽I(yè)的借款成本，而許多企業(yè)的投資周期都是三年。
日本央行買入長(zhǎng)期政府公債，其中包括存續(xù)期長(zhǎng)于三年的公債，此舉有別于貨幣政策，被視為向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期資金的定期市場(chǎng)操作。
日本央行目前對(duì)此加以區(qū)別，因?yàn)槌鲇诜艑捸泿耪叩哪康亩I入長(zhǎng)期政府公債，對(duì)其政策操作的束縛時(shí)間可能要長(zhǎng)于其希望的情況，且會(huì)增加未來退出超寬松貨幣政策的難度。
消息人士稱，現(xiàn)在的一種想法就是，日本央行可以選擇合并兩個(gè)計(jì)劃，加大買入較長(zhǎng)期公債的力度，然后為公債持有總量及資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模設(shè)定新目標(biāo)。
“若日本央行希望更加側(cè)重?cái)U(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，那么則有這種可能性，”另一位消息人士指出。
提倡者
央行中許多人士，包括即將卸任的央行總裁白川方明在內(nèi)，都懷疑這樣的貨幣政策能否影響民眾心態(tài)，因此他們并不認(rèn)為政策轉(zhuǎn)變將能提高通脹預(yù)期。
白川方明的懷疑態(tài)度使得日本央行牢牢專注在利率政策上，而不是央行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模上，即便全球金融危機(jī)后政策利率已被降至接近于零。許多央行人士曾表示，當(dāng)前的日本央行政策旨在壓低企業(yè)借款成本，而非改變民眾心態(tài)。
安倍提名亞洲開發(fā)銀行(ADB)總裁黑田東彥出任日本央行總裁，黑田東彥是積極政策行動(dòng)的倡導(dǎo)者。他的提名聽證會(huì)將在周一舉行。
另一位被提名出任副總裁的巖田規(guī)久男，同樣主張日本央行透過積極擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表，將能提振通脹預(yù)期并促使企業(yè)增加支出。
他在1月接受路透專訪時(shí)表示：“日本企業(yè)手上有大量的額外現(xiàn)金，因?yàn)楫?dāng)通縮時(shí)，即使企業(yè)保有資金，而不花在資本支出上，現(xiàn)金的價(jià)值也不會(huì)減少...如果日本央行可設(shè)法提高通脹預(yù)期，那么這些大量的現(xiàn)金就會(huì)更多被投注在資本支出上。”
