在金融危機之后，歐美國家的經(jīng)濟復(fù)蘇之路走得跌跌撞撞，隨著近來再度陷入低潮，要求加大經(jīng)濟政策干預(yù)力度，以解決嚴重失業(yè)問題的壓力或許正逐漸升高。
全球性企業(yè)調(diào)查顯示，2月民間部門增幅連續(xù)第二個月下滑，盡管去年12月曾觸及九個月高位。此調(diào)查結(jié)果再度引發(fā)投資人懷疑，當(dāng)前的政策面是否足夠守護經(jīng)濟復(fù)蘇走完2013年。
很難不去注意到，目前為止最佳經(jīng)濟成長表現(xiàn)的國家--美國，貨幣政策寬松程度也是名列前茅。而美國聯(lián)邦儲備委員會(美聯(lián)儲)也毫不掩飾它對失業(yè)問題的關(guān)注。
“就業(yè)水平與最高水準之間的巨大落差，已對太多美國民眾造成巨大負擔(dān)，成為重大社會成本，”FED副主席葉倫周一指出，并警告應(yīng)對行動“力道不足”將有巨大風(fēng)險。
全球主要國家央行都在壓低利率或印鈔，或雙管齊下，而且央行在許多領(lǐng)域都被當(dāng)成最后防護網(wǎng)，市場甚至還臆測歐洲和英國央行本周可能進一步寬松政策。日本央行甫宣布維持貨幣政策不變，靜候新任總裁就位。
但對于央行一肩挑起所有重擔(dān)的質(zhì)疑，正使得焦點重新回到財政政策上。
因此，一個月來關(guān)于如何削減支出以遏制龐大的政府債務(wù)，而又不會扼殺經(jīng)濟成長的高度政治性討論，再度沸沸揚揚。
意大利民眾強力反對節(jié)支、英國失去AAA評等、以及美國上周五啟動自動削減支出計劃，均突顯了當(dāng)經(jīng)濟疲弱甚至是萎縮時，過度又過快削減預(yù)算的風(fēng)險。
政府擔(dān)心如果它們從節(jié)支轉(zhuǎn)向支持經(jīng)濟成長，將會受到債權(quán)人的抨擊，但政府的憂慮也可能被過度渲染了。
“如果它們(政府)稍微放松緊縮，振興經(jīng)濟成長，投資者應(yīng)該能暫時寬容，”德意志銀行分析師Stuart Parkinson稱。
Parkinson認為，全球各地的財政和貨幣政策都越來越往解決“失業(yè)危機”的方向發(fā)展。他表示，政府都很在意短期的選舉壓力，還有長期失業(yè)率和青年失業(yè)居高不下對社會穩(wěn)定造成的威脅。
根據(jù)國際勞工組織(ILO)的預(yù)估，2013年15-24歲的失業(yè)人口約為7,420萬人，自2007年危機爆發(fā)以來增加了逾5%。
“真正的危機是失業(yè)，尤其是年輕人的失業(yè)問題，”Parkinson表示，并稱這將驅(qū)使七國集團(G7)或20國集團(G20)等全球性論壇給予決策者一些支持，稍微放松國內(nèi)的嚴峻措施。
國際貨幣基金組織(IMF)首席經(jīng)濟學(xué)家布蘭查德去年為政策反思提供了一個看似合理的藉口。他表示，在衰退時期，減支對經(jīng)濟活動影響的“財政乘數(shù)”遠大于IMF先前的預(yù)估。盡管此后他又稱，隨著經(jīng)濟的改善，這些乘數(shù)再度回落。
節(jié)支留余地的回報
美國先擱置減支，直至經(jīng)濟增長趨穩(wěn)的做法似乎正得到投資者擁戴。現(xiàn)在這點是否也應(yīng)為歐洲各國政府所重視呢？畢竟美國的10年期公債收益率仍低于2%，美國股市升至紀錄高位，甚至美元都在走強。
雖然美元的全球儲備貨幣地位是別的國家難以企及的，但有跡象顯示，雖然選民抵制節(jié)支政策，投資者并沒有像預(yù)算強硬派所認為的那樣嚇得奔走四散，這從市場對意大利大選僵局的平淡反應(yīng)中也可以看出。
對于意大利已錄得經(jīng)周期調(diào)整的預(yù)算盈余，即將離任的高盛資產(chǎn)管理部門主席Jim O'Neill指出：“為緊縮而緊縮財政，沒有明確的減債目標，這不是一個聰明的辦法。”
O'Neill表示，意大利需要的是通過改革生產(chǎn)和勞動力市場，來推動經(jīng)濟增長，這些改革將提高全國生產(chǎn)力。他并稱：“改革不等于節(jié)支，選民也已表達了這點。”
全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德的固定收益暨基礎(chǔ)投資組合的副投資長Scott Thiel表示，歐洲可能不會很快出現(xiàn)正式調(diào)低財政目標的情況。在他看來，由于暫時還難以形成一個統(tǒng)一有序的新政府，意大利仍將執(zhí)行近期的財政減支和改革。 待續(xù)
Thiel并稱，歐洲內(nèi)部仍有默契--當(dāng)事態(tài)真正嚴重時，各國將得到回旋余地，投資者需要先弄清楚這種長期規(guī)則，才能對此做判斷。
“沒有人預(yù)期以經(jīng)濟增長為主的財政調(diào)整會在一年內(nèi)發(fā)生，”Thiel表示，“這是一個多年的修正過程，作為一個投資者，很大程度上將取決于你的投資的長短。對我而言，現(xiàn)在要斷言當(dāng)前的增長力道將會如何影響長期財政的可持續(xù)性，還為時太早。”
