國(guó)際清算行（BIS）稱，由于部分新興市場(chǎng)國(guó)家的企業(yè)債規(guī)模已與其GDP總量相當(dāng)，新興市場(chǎng)債券投資者正日益變得更加容易受到利率和匯率的沖擊。

BIS經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Chui、Ingo Fender 和 Vladyslav Sushko在該行《季度評(píng)估》(QuarterlyReview)報(bào)告中表示，2015年，包括巴西和中國(guó)在內(nèi)的企業(yè)需要債務(wù)再融資900億美元，而2017與2018年至多需要1300億美元。一旦國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩或美元走強(qiáng)，它們將面臨挑戰(zhàn)。

該行數(shù)據(jù)顯示，2009至2012年間，新興市場(chǎng)企業(yè)發(fā)行國(guó)際債券近3750億美元，兩倍于2008年金融危機(jī)前四年間的水平。外圍利率走強(qiáng)或者本幣走弱可推升債券收益率，繼而可能拖累該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，損害發(fā)行人和包括國(guó)際投資者和當(dāng)?shù)劂y行在內(nèi)的債權(quán)人的利益。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還在該報(bào)告中寫道：

除非做到相應(yīng)的對(duì)沖，否則利率上升和匯價(jià)貶值將趨于增加這些債務(wù)的費(fèi)用，減少企業(yè)利潤(rùn)或消耗其緩沖資本。

企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表承受的壓力很容易就會(huì)擴(kuò)散至其他行業(yè)，令持有這些企業(yè)債券的全球資管公司、銀行和其他金融危機(jī)蒙受損失。

杠桿加速

全球低利率環(huán)境刺激了投資者對(duì)高收益率資產(chǎn)的偏好，也使得發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)得以擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿。該報(bào)告顯示，2008至2012年間，在1/3的主要新興市場(chǎng)國(guó)家，企業(yè)的債務(wù)增速高于利潤(rùn)增速。

美銀美林報(bào)告顯示，部分舉債所得很可能被用于企業(yè)的資本支出。過(guò)去幾年中，資本支出增長(zhǎng)了近1/3。BIS的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，盡管廉價(jià)資金可以通過(guò)可行的投資項(xiàng)目促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但它們也增加了企業(yè)的利率、展期和匯率風(fēng)險(xiǎn)。

該報(bào)告還顯示，許多企業(yè)是第一次在海外債券市場(chǎng)發(fā)債，這意味著在“不利環(huán)境下”，投資者讓它們進(jìn)行債務(wù)展期的意愿如何尚未得到測(cè)試。其國(guó)內(nèi)銀行對(duì)于為債務(wù)再融資提供幫助的意愿可能也是有限的。

BIS指出，新興市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)銀行通過(guò)為規(guī)模較小的企業(yè)提供貸款，但是當(dāng)借款者把錢從銀行中取出以及不良貸款上升的時(shí)候，它們自己也會(huì)蒙受巨大損失。在這樣的環(huán)境下，國(guó)際資管公司也會(huì)選擇在同一時(shí)間撤資。于是在羊群效應(yīng)作用下，這種負(fù)面效應(yīng)將會(huì)被放大。

BIS報(bào)告的結(jié)論：

如果投資者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂來(lái)自企業(yè)從銀行或債券市場(chǎng)獲得的資金無(wú)法獲得展期，那么諸如上述的事態(tài)進(jìn)展將會(huì)令市場(chǎng)對(duì)匯率沖擊作出強(qiáng)烈反應(yīng)。