上周滬膠如期下跌，主要是前期利好炒作完畢之后，市場(chǎng)重回對(duì)于下游悲觀的預(yù)期，期貨價(jià)格繼續(xù)向現(xiàn)貨價(jià)格回歸的必然要求。

國(guó)內(nèi)交易所的倉(cāng)單庫(kù)存截止上周末180266噸（+32），庫(kù)存總量繼續(xù)增加；期貨倉(cāng)單量128620噸（+1070）。青島保稅區(qū)的庫(kù)存目前降到了13.43萬(wàn)噸(-0.51)，日本港口的橡膠庫(kù)存也還是持續(xù)減少。

上周國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)基本穩(wěn)定，因國(guó)內(nèi)即將步入停割期，現(xiàn)貨價(jià)格有所支撐，這也是上周現(xiàn)貨價(jià)格沒(méi)有跟上期貨價(jià)格跌幅的原因。主力合約較現(xiàn)貨升水1235元/噸（-100），經(jīng)歷上周的跌勢(shì)，期貨升水有明顯的縮小。國(guó)外現(xiàn)貨方面：而東南亞因正處割膠旺季，原料及現(xiàn)貨價(jià)格還在持續(xù)下滑；而日膠因日元貶值的支撐，相對(duì)抗跌，內(nèi)外比價(jià)的持續(xù)下滑也是推升期貨盤面價(jià)格的因素之一。上周五安倍晉三發(fā)表聲明說(shuō)日本將不再繼續(xù)延遲上調(diào)消費(fèi)稅，或?qū)⒕徑馊赵H值的進(jìn)程，日膠的支撐將弱化。替代品方面：因國(guó)外丁二烯價(jià)格的不斷走弱，也拖累了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，合成膠與天膠的價(jià)差開始縮小，天膠對(duì)于復(fù)合膠的替代效應(yīng)開始有所弱化，如果順丁價(jià)格繼續(xù)下滑，價(jià)差的不斷縮小將限制天膠的漲幅。

下游輪胎開工率方面，截止21日，全鋼胎企業(yè)開工率64.03%（-6.66%），半鋼胎企業(yè)開工率74.43%（-2.42%），上周的回升是部分企業(yè)因APEC停產(chǎn)重新復(fù)產(chǎn)的原因，但開工率還沒(méi)有恢復(fù)到之前的水平。同時(shí)我們看到全鋼胎企業(yè)的開工率一直在緩慢的下滑中。主要受國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)低迷以及美國(guó)雙反案及近期歐洲及俄羅斯等針對(duì)國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)的反傾銷調(diào)查的影響，這一影響還將繼續(xù)制約后期的下游消費(fèi)。

值得一提的是，周四的天膠生產(chǎn)國(guó)達(dá)成了管控出口，應(yīng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的一致舉措。短期看可能在心里層面上對(duì)膠價(jià)能起到支撐，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，控制出口依然不是根本的解決辦法，主要看這些國(guó)家管控的天膠量是如何消化，如果只是單純的儲(chǔ)存起來(lái)，恐怕又是一個(gè)不長(zhǎng)久的方式。而要靠生產(chǎn)國(guó)自己去消費(fèi)掉，似乎又不是短期可以提升的。另外就是周五國(guó)內(nèi)央行降息的舉措，又引起了市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)一步打開寬松空間的預(yù)期加強(qiáng)了。

綜合以上來(lái)看，我們認(rèn)為，就天膠本身的基本面來(lái)看，依然是偏寬松的格局，且下游輪胎行業(yè)的嚴(yán)峻形勢(shì)會(huì)加重下游需求的弱勢(shì)。但短期國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境的偏暖對(duì)膠價(jià)有支撐。預(yù)計(jì)下周天膠以反彈為主，激進(jìn)者可參與反彈行情，穩(wěn)健者坐等反彈后的拋空機(jī)會(huì)。

（陳莉）