美元指數(shù)高企，雖然市場(chǎng)一直暢談美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背后的邏輯性，但是不得不提的是，這也無(wú)疑之中加大了外圍市場(chǎng)，尤其是新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

12月7日，國(guó)際清算銀行（BankforInternationalSettlements,BIS）在其季度報(bào)告中指出，美元持續(xù)反彈可能損害某些企業(yè)的信用度，從而暴露出新興市場(chǎng)的金融脆弱性。

BIS指出，新興市場(chǎng)中的企業(yè)通過(guò)發(fā)行美元證券大舉借款的情況十分嚴(yán)重。BIS表示，新興市場(chǎng)借款人總共發(fā)行約2.6萬(wàn)億美元的國(guó)際債務(wù)證券，其中四分之三以美元計(jì)價(jià)。同時(shí)，跨國(guó)銀行向新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體發(fā)放的跨境貸款在2014年年中總計(jì)達(dá)到3.1萬(wàn)億美元，這些貸款大部分以美元計(jì)價(jià)。

“在我看來(lái)，這些情況突顯了隱藏在市場(chǎng)興旺表象下的脆弱性——我甚至敢說(shuō)是愈演愈烈的脆弱性。”國(guó)際清算銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家克勞迪奧·博里奧（ClaudioBorio）表示。

博里奧稱(chēng)：“如果作為國(guó)際主要貨幣的美元繼續(xù)走高，就有可能加大（新興市場(chǎng)）債務(wù)負(fù)擔(dān)，從而暴露出貨幣和資金錯(cuò)配現(xiàn)象。如果美國(guó)利率正?；?cái)務(wù)狀況收緊只會(huì)惡化。”

其實(shí)隨著美聯(lián)儲(chǔ)正式退出量化寬松（QE）政策日益臨近，新興市場(chǎng)就已經(jīng)展開(kāi)一波調(diào)整。從數(shù)據(jù)來(lái)看，年初至今，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)已經(jīng)從上漲轉(zhuǎn)為下跌，其中個(gè)別地域市場(chǎng)跌幅甚至接近30%。

與此同時(shí)，國(guó)際清算銀行在其報(bào)告中舉例說(shuō)稱(chēng)，中國(guó)公司在海外市場(chǎng)發(fā)行大量美元計(jì)價(jià)的債券，而非中國(guó)公司占據(jù)了離岸人民幣債券發(fā)行市場(chǎng)的相當(dāng)比例。多數(shù)時(shí)候，這些非中國(guó)公司通過(guò)掉期交易將人民幣兌換成美元，這樣它們可以通過(guò)掉期市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)利用美元以更低的成本發(fā)行美元債券來(lái)進(jìn)行融資操作。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月，中國(guó)公司發(fā)行的G3債券（以美元、歐元或日元計(jì)價(jià)的債券）總量已經(jīng)達(dá)到665億美元，而去年全年這一數(shù)值僅為590億美元。

Dealogic稱(chēng)，中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的G3債券發(fā)行量在亞洲（除日本以外）G3債券市場(chǎng)上所占比例已經(jīng)達(dá)到43%，而五年以前這一占比只有3%。

分析人士指出，中國(guó)國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐步放寬企業(yè)在離岸市場(chǎng)上發(fā)行債券并將資本轉(zhuǎn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)定，加之如今全球市場(chǎng)中日本、歐洲以及美國(guó)的極低利率水平，這些都促使中國(guó)企業(yè)赴海外市場(chǎng)發(fā)行債券融資。

盡管市場(chǎng)認(rèn)為美元指數(shù)上漲會(huì)造成發(fā)行美元債券企業(yè)償債壓力加大，但是上述分析人士卻指出，從邏輯上來(lái)講這一點(diǎn)是講得通的，但是并不符合美元對(duì)人民幣匯率的實(shí)際情況。今年絕大多數(shù)時(shí)間人民幣甚至一直處于升值時(shí)期，同時(shí)根據(jù)債券發(fā)行期的不同，這些短期內(nèi)并不會(huì)反映到企業(yè)償債能力上來(lái)。

至于美元后期走勢(shì)，福匯集團(tuán)（FXCM）上海外匯咨詢(xún)中心分析師汪嗣君在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，盡管美元強(qiáng)勢(shì)不改，但是短期對(duì)美元持看空態(tài)度。隨著年關(guān)將近，交易員都需要平掉手中的獲利單，因?yàn)槟瓿趺涝邉?shì)基本定論，加之年中之后的美元走勢(shì)，交易員多數(shù)都是做多美元相關(guān)產(chǎn)品，這也就導(dǎo)致交易員手中持多頭倉(cāng)位較重。而年底業(yè)績(jī)清點(diǎn)，交易員多數(shù)會(huì)將手中倉(cāng)位平倉(cāng)，這樣短時(shí)間內(nèi)的大量多頭平倉(cāng)勢(shì)必會(huì)引起美元短期回落。

汪嗣君指出，如果美元指數(shù)連續(xù)三天無(wú)法成功沖擊90，那么即證明多頭無(wú)力延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，回調(diào)概率將大大提高。