上周天膠起伏較大，在重卡銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化的消息帶動下碰跌停板，周末又在國內(nèi)宏觀利好、收儲以及泰國救市措施繼續(xù)出臺的消息刺激下從低位大幅拉漲。

國內(nèi)交易所的倉單庫存截止上周末147721噸（+7911），庫存總量重新開始增加，說明有新膠入庫；期貨倉單量92840噸（+7370）。青島保稅區(qū)的庫存目前為13.55萬噸(+0.12)，開始止跌企穩(wěn)，日本港口的橡膠庫存也還是持續(xù)減少。

上周國內(nèi)現(xiàn)貨價格跟隨期貨價格起伏較大，先跌后漲，總體價格較上周有小幅下跌。主力合約較現(xiàn)貨升水1185元/噸（+535），升水較上周明顯擴(kuò)大，不利于天膠盤面價格的企穩(wěn)。國外現(xiàn)貨方面：本周泰國原料價格起跌企穩(wěn)，一周連續(xù)小幅上揚，主要受農(nóng)戶惜售以及膠農(nóng)較少割膠輪班次數(shù)影響。截止前一周末，原料家已經(jīng)跌至五年的低位，泰國很多生產(chǎn)商向政府施壓，要求扶持橡膠價格。本周日膠繼續(xù)上揚，內(nèi)外比價繼續(xù)下滑。替代品方面：原油的上周的繼續(xù)暴跌，拖累了丁二烯價格，使得丁苯及順丁價格持續(xù)走低，合成膠與天膠的價差開始縮小，天膠對于復(fù)合膠的替代效應(yīng)開始繼續(xù)弱化，目前順丁與天膠的價差已經(jīng)由倒掛轉(zhuǎn)為順掛，恢復(fù)合成膠價格低于天膠價格的格局。

下游輪胎開工率方面，截止12日，全鋼胎企業(yè)開工率62.80%（-1.44%），半鋼胎企業(yè)開工率71.88%（-0.64%），本周開工率繼續(xù)下滑，且半鋼胎的下滑幅度開始增加，或預(yù)示著乘用車這塊的生產(chǎn)也開始出現(xiàn)萎縮。同時我們看到全鋼胎企業(yè)的開工率一直在緩慢的下滑中。主要受國內(nèi)房地產(chǎn)低迷以及美國雙反案及近期歐洲及俄羅斯等針對國內(nèi)輪胎行業(yè)的反傾銷調(diào)查的影響，這一影響還將繼續(xù)制約后期的下游消費。

綜合以上來看，我們認(rèn)為，上周末交易所庫存及倉單的繼續(xù)增加對價格繼續(xù)有壓力。泰國及印尼的膠農(nóng)又開始用減少割膠的方式抗議原料價格的持續(xù)下滑，以及國內(nèi)將繼續(xù)寬松的預(yù)期，短期對天膠價格有支撐，而我們從下游的數(shù)據(jù)來看，輪胎開工率持續(xù)下滑，重卡的銷售繼續(xù)惡化，下游的情況還是繼續(xù)惡化中，還回繼續(xù)拖累膠價，另外，上周原料繼續(xù)暴跌，丁二烯的價格恐將有更大幅度的下滑，合成膠的價格已經(jīng)重新低于天膠價格，合成膠的替代開始增強(qiáng)，利空天膠。激進(jìn)者可參與反彈，做空者耐心等待反彈后的拋空機(jī)會。