1月22日，歐洲央行行長德拉吉宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模，由于歐洲復(fù)雜的財政貨幣狀況，這個OMT（直接貨幣交易）計劃也是空前復(fù)雜的。

首先是時間和規(guī)模：購買時間將從2015年3月開始，每月購買600億歐元，持續(xù)到2016年9月。若歐元區(qū)通脹回升到接近2%則將停止購債。歐洲央行同時強(qiáng)調(diào)，如果有需要將會持續(xù)購債，直到通脹改善。這意味著歐洲央行購債總規(guī)模可能超過1.14萬億歐元。

在購債組成上，歐洲及各國央行將會購買成員國、機(jī)構(gòu)、歐洲機(jī)構(gòu)在二級市場發(fā)行的投資級債券。歐洲央行購買的債券必須由歐元區(qū)實體發(fā)行。在風(fēng)險承擔(dān)上，歐洲及各國央行風(fēng)險共擔(dān)的債券有20%。其中，歐洲央行的資產(chǎn)購買份額為8%，另外12%份額是歐洲機(jī)構(gòu)債，將由歐元區(qū)各國央行購買。其余歐元區(qū)各國央行購買的80%資產(chǎn)（按出資比例分配）不會參與風(fēng)險分擔(dān)，由各國央行自擔(dān)。

這個實施方案的核心是OMT購債如何分配、責(zé)任如何承擔(dān)。此次采取了妥協(xié)的辦法，即80%是風(fēng)險自擔(dān)，即由各國央行按照歐洲央行的出資比例分配份額各自購買、各自負(fù)擔(dān)。只有20%為風(fēng)險共擔(dān)，其中12%由各國央行按照在歐洲央行出資比例的份額，各自購買歐洲機(jī)構(gòu)債（實操中更可能是本國商業(yè)銀行債券）。唯一能完全釋放出來的OMT只有歐洲央行的8%，即每月48億歐元。

簡言之，雖然歐洲央行號稱每月600億歐元規(guī)模，但我們認(rèn)為在早期實際能夠釋放出來大約2/3。因為德國（23.6%）、荷蘭（5.26%）、比利時（3.25%）央行一共擁有大約32.11%的份額，但它們卻沒有購債的需求。然后，我們將看到葡萄牙（2.58%）、西班牙(11.62%)和意大利(16.18%)等國在用光了它們各自的份額后，其央行行長乃至它們的國家元首將頻繁地前往德國等核心國，去游說其高抬貴手購買本國債券，而德國等則會提出交換條件——對它們國家的財政有更多約束管理權(quán)，乃至進(jìn)一步將該國財政權(quán)與德國等國統(tǒng)一起來。

這或許是一貫反對OMT的德國央行最終同意OMT的原因。過去邊緣國雖然陷入了危機(jī)，但它們一起反對財政一體化。但按照這個OMT的方案，德國等將找到把反對者各個擊破的方法。

如此一來，德國就會變成“中國姜太公”——愿者上鉤，而且上鉤的是“歐豬”國家（葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘、西班牙）的元首和議長。因為德國央行每月手握141.9億歐元的購債額度。要德國救助是可以的，但求助者必須讓渡財政權(quán)力。更讓求助者緊張的是，因為不止有一個求助者，而德國央行手中的額度有限，所以求助者們必須競爭，以更快拿到購買其債券的錢。

一旦有邊緣國家愿意讓渡中央級別的財政權(quán)力，那么，德國除了用自己的額度購買其國債和機(jī)構(gòu)債外，還可以積極支持其產(chǎn)業(yè)發(fā)展，優(yōu)先采購其商品，使其成為獲得實際利益乃至經(jīng)濟(jì)繁榮的示范，這會對其他國家在推進(jìn)財政一體化方向上形成更大的促進(jìn)作用。即可以形成歐元區(qū)財政一體化的真正突破，這相對于歐洲經(jīng)濟(jì)走出衰退，意義大得多。

不過，25日，在希臘選舉中，激進(jìn)的左翼聯(lián)盟領(lǐng)導(dǎo)人齊普拉斯勝出。左翼聯(lián)盟主張推翻希臘此前的償債及國際援助貸款協(xié)議，減去希臘的大部分外債，反對實行財政緊縮。雖然齊普拉斯也希望希臘繼續(xù)留在歐元區(qū)，但歐盟很難接受他的討價還價。

其實，希臘真的退出歐盟，對于歐洲一體化并不一定是壞事。因為，歐洲一體化也需要反面教材。