近期人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)急降，市場(chǎng)再次擔(dān)憂外資加速逃離中國。不過，從香港市場(chǎng)情況看，人民幣資產(chǎn)仍受到海外機(jī)構(gòu)的追捧。敏銳的熱錢抓住海內(nèi)外市場(chǎng)的變化，再次覬覦基于人民幣資產(chǎn)的套利機(jī)會(huì)，其關(guān)注焦點(diǎn)已從外匯延伸至H股。另外，從滬港通的交易情況看，此前受限于技術(shù)等因素的海外機(jī)構(gòu)，滬股通交易熱度低于預(yù)期，但2015年以來資金呈現(xiàn)出通過滬股通潛入A股的跡象。

銀行高息攬儲(chǔ)

近期人民幣對(duì)美元匯率大幅貶值，而基于留住人民幣客戶的考慮，2015年以來，不少香港銀行相繼祭出高息手段，以延攬人民幣存款。比如建行亞洲曾將3個(gè)月定存加息0.2厘，年息（年化）達(dá)到3.5%，一度創(chuàng)下全港最高。但這一紀(jì)錄僅僅保持一周多時(shí)間，另一家銀行信銀國際推出攬客方案，現(xiàn)有客戶參與1個(gè)月定存年化利率為4.5%。

值得注意的是，一些外資大行開始加入人民幣攬儲(chǔ)大戰(zhàn)，如近日花旗銀行（香港）即宣布將人民幣定存優(yōu)惠延長(zhǎng)，由1月28日延長(zhǎng)至3月31日，客戶在該行以港幣兌換人民幣，并以2萬元或以上開立人民幣定存賬戶，即可享受一個(gè)月定存年化利率5%，三個(gè)月則可享受定存年化利率3.5%。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2015年以來，已有接近15家香港銀行推出高息人民幣攬儲(chǔ)方案。對(duì)于不斷升溫的攬儲(chǔ)手段，香港一中資銀行董事表示，這次與以往推出高息手段不同，主要是為了應(yīng)對(duì)人民幣匯率短期的快速下跌，所以各家銀行的高息優(yōu)惠以短期為主，這也側(cè)面反映出大部分機(jī)構(gòu)還是看好人民幣未來的升值空間。此外，有外資機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理坦言，近期隨著中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)因素越來越明顯，人民幣資產(chǎn)仍會(huì)受追捧，人民幣貶值只是相對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元貶值，并無大礙。

事實(shí)上，從近期香港金管局公布的數(shù)據(jù)看，人民幣存款一直處于上升態(tài)勢(shì)。香港金管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，去年12月認(rèn)可機(jī)構(gòu)的存款總額沒有明顯變動(dòng)。由于活期及儲(chǔ)蓄存款的升幅大于定期存款的跌幅，港元存款于去年12月份增加0.6%；12月外幣存款總額減少0.6%；香港人民幣存款上升3%，到去年12月底達(dá)到10036億元人民幣。

套利熱錢涌動(dòng)

值得注意的是，隨著歐洲、日本等地區(qū)相繼推出量化寬松政策，套利資金開始涌動(dòng)。用于人民幣結(jié)算的貿(mào)易也在快速增加。香港金管局近日披露的數(shù)據(jù)顯示，跨境貿(mào)易結(jié)算的人民幣匯款總額2014年12月份為6758億元人民幣，而2014年11月份的數(shù)字為5328億元人民幣，增加近1430億元人民幣。香港一金融業(yè)人士對(duì)此表示，雖然從單個(gè)數(shù)據(jù)不容易判斷套利資金是否增加，但是從港匯近期走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)看，表明套利資金的活躍度明顯增加。

國泰君安報(bào)告指出，去年11月以來香港離岸人民幣比在岸即期匯率更“便宜”，有條件的企業(yè)可以選擇在在岸人民幣市場(chǎng)“售匯”，在離岸市場(chǎng)“結(jié)匯”，這種套利行為自然增加了在岸人民幣的拋售壓力。

針對(duì)外匯套利，有銀行研究人士指出，2015年人民幣與歐元、人民幣與日元均有可觀套利空間。歐洲央行已經(jīng)宣布從2015年3月開始實(shí)施總量為1.08億歐元的量化寬松政策（QE），這將直接導(dǎo)致歐元對(duì)其他貨幣的貶值。按照高盛等大多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，到2016年初美元對(duì)歐元匯率將達(dá)到1:1，若以此估算，2015年人民幣對(duì)歐元匯率可能會(huì)有10%左右的升值幅度，由此產(chǎn)生可觀的套利空間。此外，日本央行今年將繼續(xù)執(zhí)行寬松政策打壓日元匯率，推行“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)人民幣對(duì)日元會(huì)相對(duì)升值，出現(xiàn)一定的套利空間。

值得注意的是，1月份港股上升動(dòng)力十足，一改去年12月的頹勢(shì)。盤點(diǎn)全月，恒生指數(shù)漲幅接近4%，而市場(chǎng)人士更是普遍看多港股2月走勢(shì)。對(duì)此，興業(yè)證券指出，受歐央行推出萬億歐元QE計(jì)劃的影響，美元對(duì)歐元匯率漲至自2003年以來最高水平，港元由于聯(lián)系匯率制也隨之水漲船高。這為港股上行提供了流動(dòng)性的保證。在整體流動(dòng)性趨于寬松的環(huán)境下，全球?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)“尋找收益”的時(shí)期，資金可能階段性地流向新興市場(chǎng)及包括權(quán)益類在內(nèi)的高貝塔資產(chǎn)。鑒于國際資本進(jìn)出的相對(duì)難易程度，從外資驅(qū)動(dòng)的角度來看，短期港股彈性高于A股。

值得注意的是，由于去年港股漲幅大幅落后于A股，使得H股大面積出現(xiàn)明顯折價(jià)。興業(yè)證券認(rèn)為，兩地掛牌公司H股相對(duì)吸引力提升。恒生AH溢價(jià)指數(shù)本周收窄，但仍處于逾三年以來最高水平。中資股繼續(xù)受益于改革紅利釋放帶來的價(jià)值重估，但前期H股由于受到外圍風(fēng)險(xiǎn)因素的制約而明顯落后。隨著歐央行貨幣寬松和油價(jià)下跌幅度放緩，H股補(bǔ)漲行情有望延續(xù)。H股指數(shù)中高權(quán)重的金融和能源股仍處于歷史估值低谷，具有一定安全邊際。

滬股通持續(xù)升溫

值得注意的是，1月以來滬港通也在持續(xù)升溫。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2015年1月滬股通資金總流入近250億元，從各個(gè)交易日分布看，A股越是調(diào)整，滬股通凈流入資金就越大。如去年12月31日、今年1月5日、6日滬股通凈流入分別為23.12億元、46.89億元、20.91億元，而此前的數(shù)個(gè)交易日，上證指數(shù)出現(xiàn)過明顯調(diào)整。1月19日，上證指數(shù)大跌7.7%，而其后的兩個(gè)交易日，滬股通凈流入資金大幅度上升，1月20日凈流入24.24億元，21日獲凈買入21.35億元。近期最引人注目的則是1月29日，上證指數(shù)早盤大幅下跌,一度跌幅超過2%，但滬股通在當(dāng)日最后半小時(shí)交易量卻猛增。

對(duì)于此前滬股通熱度為什么低于預(yù)期，香港投資基金公會(huì)主席李錦榮指出，去年的交易情況并不能反映潛在需求，原因在于一些法律和技術(shù)問題，很多傳統(tǒng)長(zhǎng)線基金經(jīng)理暫時(shí)未能夠利用這一渠道去做投資，但隨著這些問題逐步解決及理順，使用量必定穩(wěn)步上升。

據(jù)香港投資基金公會(huì)去年11月、12月針對(duì)41家機(jī)構(gòu)調(diào)查，雖然幾乎所有接受調(diào)查機(jī)構(gòu)表示將通過滬股通投資A股，但至去年底只有13家會(huì)員公司已通過滬港通投資A股，占比為31%。不過，53%的公司表示未來12個(gè)月內(nèi)會(huì)通過滬港通參與A股市場(chǎng)，其中86%的公司將在6個(gè)月內(nèi)參與。調(diào)查機(jī)構(gòu)包括跨國資產(chǎn)管理公司、公募基金、養(yǎng)老金等，截至去年10月，它們?cè)谌蚬芾淼馁Y產(chǎn)總值約為20萬億美元。

值得注意的是，香港政府方面還會(huì)推出措施以促進(jìn)滬港通交易。香港特區(qū)政府財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)1月31日會(huì)見傳媒時(shí)表示，滬港通自開通以來，每日的交投量都有增加，北上和南下的資金都慢慢熟悉了市場(chǎng)。正考慮增加措施，令更多資金能使用此渠道。