在投資者的預期中，歐洲央行將持續(xù)量化寬松（QE），而美聯儲在結束QE后將于今年內升息，這種預判使得歐元與美元出現兩極化走勢。希臘問題再度陷入僵局，該國可能退出歐元區(qū)的猜疑給歐元帶來新的沖擊。

歐元被看空

據路透社報道，歐元過去3個月重挫11%，創(chuàng)1999年1月1日來最大單季跌幅。

《華爾街日報(博客,微博)》報道，截至3月24日的當周，期貨市場押注歐元兌美元走低的頭寸規(guī)模增至302億美元，創(chuàng)未平倉合約水平紀錄新高。歐元空頭頭寸規(guī)模自去年5月起以最快速度實現增長。

分析認為，歐元表現如此疲弱，主要是歐洲央行1月宣布，推出量化寬松措施。在此同時，市場預期美聯儲將在今年內開始升息，讓歐元和美元呈現相反走勢。除此之外，歐元兌美元、英鎊、日元與瑞士法郎的一籃子貨幣匯率在第一季度貶值約8%。

市場預期，歐元兌美元匯率有可能貶值至1∶1的水平。瑞穗證券東京外匯策略師鈴木健吾表示，近期歐元反彈只是調整，由于希臘債務危機不確定性仍在、歐洲央行強勢貨幣寬松立場，使歐元承壓，歐元兌美元可能會跌破1.05。

許多分析師稱，該匯率實現平價水平不過是時間問題。蒙特利爾銀行資本市場歐洲外匯策略部主管蓋洛說，歐元兌美元匯率會否貶值至平價水平，主要視美國數據表現，尤其是4月3日非農業(yè)就業(yè)人數會否增加，以顯示美國經濟持續(xù)穩(wěn)定增長。

據路透社此前調查，經濟學家預測3月美國非農就業(yè)將新增24.4萬人，若是如此，將是連續(xù)第13個月超越20萬人，追平1994-1995年最長記錄。

國際貨幣基金組織（IMF）3月31日公布，2014年第四季度歐元占全球外匯儲備比重降至2002年以來新低，同一時間美元占比升至62.9%，創(chuàng)2008年以來新高。

蓋洛強調，不管歐美的經濟數據表現是好是壞，歐元目前就是在量化寬松措施下的貨幣，而美元已經不是，這基本因素絕對影響歐元和美元之間的表現。蓋洛還稱，即使歐元區(qū)的數據佳，反映其經濟景氣好轉，但歐元往上升值的動能仍然有限。

高盛新報告也持續(xù)看空歐元，市場押注歐元空頭部位創(chuàng)紀錄高點。高盛分析師柯爾就指出，預期未來幾季歐元兌美元將走貶。

希臘危機未解

目前，投資人正密切關注飽受債務折磨的希臘與其國際債主之間的協商，希臘債務危機不確定性令歐元嚴重承壓。

今年1月底希臘大選，齊普拉斯以丟掉歐盟、歐洲央行與IMF“三駕馬車”對希臘的2400億歐元紓困為主要政見，勝選上臺，但隨即在2月同意繼續(xù)接受紓困。

接著，希臘政府必須向三巨頭提交一套改革方案，換取三巨頭同意撥付下一期紓困款，否則將從4月20日起“無米可炊”。3月27日，希臘提交了改革清單。

不過，這項改革清單距離成為雙方達成協議的基礎相差甚遠。歐盟一官員指出，希臘無法與歐盟、IMF達成初步援助貸款協議，已停止協商，因為借貸人不認同希臘3月27日提交的改革建議是具體方案，認為只是概念。

三方若無法達成協議，希臘財政危機惡化，短期內將沒有現金支付到期債務。

剛上臺不久的希臘左翼政府想要留在歐元區(qū)內，歐元區(qū)伙伴也希望能如此，但若無法達成協議，替換或延長將到期的救助計劃，那么破產和違約仍將迫使希臘退出歐元區(qū)。

《華爾街日報》3月31日報道，高盛證券發(fā)表報告指出，希臘退出歐元區(qū)的風險正在升高。高盛提到，今年1、2月希臘家庭自當地銀行分別提取88億歐元、54億歐元，企業(yè)也提領了33億歐元、19億歐元。

如果退出歐元區(qū)，希臘人的歐元債務將變得更為昂貴，屆時得賺進更多本國貨幣才能償還之前的貸款，而若希臘的債務人不償付債務，國內外的債務機構將蒙受龐大損失，希臘銀行體系恐怕徹底癱瘓。退出歐元區(qū)將帶給希臘人痛苦，希臘將再次陷入深度衰退，生活水平急遽下降，投資減退程度將比現在更為嚴重。

退歐利與弊

對于希臘退歐的憂心，裕信銀行的首席經濟分析師埃里克·尼爾森相信，希臘退歐對該國會是一場災難，但是不會擴及整個歐元區(qū)，部分原因是量化寬松。尼爾森認為，人口遷移會顯著增加，希臘GDP可能會大跌20%-40%，這會對貿易伙伴造成沖擊，尤其是巴爾干半島的國家。但他認為，希臘退歐的后續(xù)風險是可以控制的。

瑞士信貸私人銀行全球首席投資官邁克爾·斯托爾巴爾克表示，中期來看，希臘退出歐元區(qū)的可能性非常明顯。退歐對希臘來說可能會是一場悲劇，但是對歐元區(qū)整體而言可能不會造成太大沖擊。

斯托爾巴爾認為，希臘退歐不是什么黑天鵝，大概是灰天鵝。他認為金融市場不會有太大的反應。就算因為希臘的退出讓利率開始上升，也不會對其他債臺高筑的國家造成災難，例如西班牙和意大利，因為他們將可以因此獲得相對較低的融資利率。

彭博社報道稱，“股神”巴菲特3月31日在接受美國全國廣播公司財經頻道（CNBC）專訪時表示，如果希臘選擇退出歐元區(qū)，對歐盟來說可能不是一件壞事。如果大家都能因而遵守規(guī)定，并就財政政策達成共識，那么希臘的離開反而是一件好事。巴菲特表示，他以前就認為歐元區(qū)從一開始就存在結構性問題，雖然這并不意味著它非得以失敗收場不可。

巴菲特指出，沒人規(guī)定歐元區(qū)成員國數目非得跟現在一樣不可，德國人不可能永無止境地資助希臘人。他說，長期而言，歐元區(qū)各國不能再各過各的，應當就勞工法律、財政赤字以及經濟治理等議題達成共識。

英國國家廣播公司（BBC）2月報道稱，1987-2006年擔任美聯儲主席的格林斯潘在接受訪問時指出，希臘遲早會退出歐元區(qū)，因為這對希國或歐元區(qū)來說都會是最好的結果。沒有任何一個國家會愿意繼續(xù)借錢給希臘。

格林斯潘指出，除非歐洲愿意進行政治整合，否則即便是財政整合都無法拯救歐元區(qū)。格林斯潘地2011年8月就曾說，南、北歐經濟、文化差異過大，歐元不可能以現有形式屹立不搖。

觀察人士不在乎希臘退歐，也突顯了歐洲金融業(yè)已與希臘脫鉤的事實。2012年10月8日，根據歐元區(qū)財長達成的協議，規(guī)模達到5000億歐元的永久性救援基金——歐洲穩(wěn)定機制（ESM）正式啟動，用來控制金融危機。歐洲銀行業(yè)的希臘風險敞口，已經從2008年的1750億歐元降至目前的420億歐元。希臘目前大部分的債務都在歐盟、歐洲央行和IMF的手中，而非私人部門。

QE“障眼法”

自從歐元區(qū)于3月9日推出量化寬松以來，歐洲央行每月600億歐元的開放式購債方案，已成功地壓低歐元區(qū)國家政府公債的借貸成本至歷史新低。歐洲央行壓低歐元匯率可提升出口、股價，并激勵歐元區(qū)的復蘇期望。

但已經有觀點認為，歐元區(qū)的量化寬松也許同樣把希臘可能退出歐元區(qū)的痛苦掩蓋了。

英國《金融時報》指出，這么做粉飾了希臘退出歐元區(qū)可能造成的痛苦。希臘退歐一度讓全球金融市場與歐元區(qū)國家大感恐懼，但是現在似乎已不成問題了。

隨著希臘的極左派政府面臨現金即將用盡的燃眉之急，希臘退歐的后果到底會有多嚴重，已經成為歐元區(qū)19個成員國最關心的問題。巴克萊銀行首席歐洲經濟分析師菲利普·古丁·德瓦萊林表示，目前來說，一切都被QE給掩飾掉了。

德瓦萊林擔心，希臘退出歐元區(qū)，可能會傳遞出有關歐元區(qū)成員國資格問題的信號——這可能會促使投資者用更嚴格的眼光看待意大利、西班牙、葡萄牙及其他歐元區(qū)外圍成員。

他說：“希臘退出歐元區(qū)將向人們展示，歐元區(qū)成員國只要愿意，就可以退出歐元區(qū)。那樣的話，下次遇到增長放緩、市場認識到歐洲債務水平過高的時候，投資者就會問：下一個退出歐元區(qū)的將是哪個國家？”

歐元區(qū)有硬傷

英國《衛(wèi)報》報道稱，全球最大債券基金公司——太平洋投資管理公司（PIMCO）警告，歐元區(qū)若以現在的形式是無法維持下去，除非成員國準備讓出主權，如美國般變成“歐洲合眾國”，才能保證未來有出路。

PIMCO兩位董事總經理安德魯·布斯沃斯和邁克·埃米指出：“歷史教訓告訴我們，現在不是可以維持的結構。這種結構是貨幣政策中央集權，財政政策各自為政，史上沒有這種先例。它只能持續(xù)幾十年。”PIMCO預計，希臘可能留在歐元區(qū)，歐元區(qū)中期可能形式上仍然統一，但如果成員國不能更緊密地合作，仍無法長期存活。事實上，歐元區(qū)經濟增長持續(xù)疲弱已經引起選民不滿，各國的極左翼黨派因而備受民眾追捧。

布斯沃斯預計，歐元區(qū)并非沒有可能組成歐洲合眾國，但就算成為現實，在未來幾十年內可能仍是財政和政治聯盟的混合體。