剛剛過去的一周，是全球金融市場極為動蕩的一周。歐美股市跌逾5%，上證綜指和深證成指均跌近12%，油價(jià)跌逾6%。全球股市一周資金流出規(guī)模高達(dá)83億美元，為15周以來的最大規(guī)模。其中，新興市場股市基金資金流出規(guī)模高達(dá)60億美元，為連續(xù)第七周出現(xiàn)這種情景，也是五周以來的最大撤出。中國流出資金規(guī)模尚在統(tǒng)計(jì)之中，但相信無論占全球資金比例還是占新興市場比例都不會低。而據(jù)基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至7月底，滬深股票基金和混合基金總份額為25843億份，單月遭遇近7000億份贖回，縮水比例達(dá)到21.29％。股票型基金其股票投資占資產(chǎn)凈值的比例一般大于60%；混合基金又稱偏股型基金，股票配置比例通常為50%至70%。這兩類基金總份額的擴(kuò)大與縮小變動，具有股市熱冷的溫度計(jì)作用。從中可以窺視出滬深股市未來的風(fēng)向和走勢。
新興經(jīng)濟(jì)體國家正在遭遇貨幣貶值，資本流失，經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，作為最大的新興經(jīng)濟(jì)體國家，中國當(dāng)然不可能獨(dú)善其身。眼下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)經(jīng)營的困難程度為歷史上少見；創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)空喊多、實(shí)質(zhì)性措施少，國人所期待的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、新經(jīng)濟(jì)新金融的政策性制度性環(huán)境遲遲無法形成。在2008年遭遇國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的這些年來，世界已習(xí)慣了將中國視為全球經(jīng)濟(jì)的主引擎。當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)下行和中國市場出現(xiàn)調(diào)整時，全球因驟然失去依傍而陷入惶恐。匯豐高級經(jīng)濟(jì)顧問簡世勛的評論或許道出了許多分析家的想法：中國在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)時代“挑起的重?fù)?dān)”超過了其他任何一個國家，現(xiàn)在“中國不再為世界經(jīng)濟(jì)遮風(fēng)擋雨”。
新興市場股市今年以來下跌了15%，標(biāo)普500跌穿了200日移動均線支撐位。股市急挫，油價(jià)大降，作為避險(xiǎn)工具的黃金、債券上漲，流動性強(qiáng)的貨幣基金受青睞，這一切看似與2008年全球金融危機(jī)很有相像之處。從表面上看，確有重現(xiàn)全球金融危機(jī)的可能性。
禍根是應(yīng)對2008年金融危機(jī)時埋下的，即西方各國采取了一個釀造新一輪危機(jī)應(yīng)對老危機(jī)的做法。這就注定了老危機(jī)陰影尚在，新危機(jī)苗頭已然隱現(xiàn)的局面。比如美聯(lián)儲采取的幾輪量化寬松及零利率的超級寬松貨幣政策，導(dǎo)致美國股市在沒有基本面支撐的情況下一輪輪暴漲。放水貨幣催生的股市，終究站不穩(wěn)。今天的大跌就是在為美聯(lián)儲放水貨幣買單。安倍政府上臺以來竭力讓日元貶值，歐洲也是如此。超級寬松貨幣政策放水容易，收回難。一旦美聯(lián)儲緊縮，必將刺破全球泡沫，引爆或大或小的金融動蕩。
不過，上周或短期的金融波動還不足以判斷就要發(fā)生金融危機(jī)。特別是與上次相比較，實(shí)際情形大有不同。
2008年的金融危機(jī)引爆點(diǎn)在美國。根本原因是美國當(dāng)時宏觀經(jīng)濟(jì)面出了較大問題。而如今美國經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，以高科技為首的實(shí)體經(jīng)濟(jì)繁榮昌盛，創(chuàng)新能力世界無敵，全要素生產(chǎn)率提高較快，金融市場相對較為穩(wěn)定。股市下挫極有可能是對前期漲幅過高的技術(shù)性理性修復(fù)。
從數(shù)據(jù)上看，以今天的利息和通脹水平，美國股市還沒有被大幅高估。美股通脹調(diào)整后的長期平均市盈率為24.9倍，與今年2月的27倍相比還有所下降。在過去30年的牛市和熊市期間，美股的調(diào)整后平均市盈率為23.8倍。歐洲、日本與美國經(jīng)濟(jì)金融黏合度較高，只要美國不出大亂子，歐美就會安然無恙?，F(xiàn)在情況最為微妙的是新興經(jīng)濟(jì)體國家，他們正面臨著貨幣貶值、資本流出、外儲下降、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型遭遇瓶頸、全要素成本上升、效率下降、宏、微觀經(jīng)濟(jì)面在惡化等多重狀況夾擊的局面。資本市場遭遇到前所未有的動蕩，爆發(fā)類似1997年那樣的金融風(fēng)暴的可能性正在增大。
從歷史上看，美聯(lián)儲歷次進(jìn)入加息通道，世界各國金融市場都不平靜。已被拴在一根繩上的新興經(jīng)濟(jì)體國家對區(qū)域性金融危機(jī)苗頭要有充分思想準(zhǔn)備，合作是唯一出路。新興經(jīng)濟(jì)體國家央行有必要建立磋商機(jī)制，聯(lián)手應(yīng)對這次危機(jī)，共渡難關(guān)，盡最大努力防止貨幣競爭性貶值而互傷，防止資本市場傳染式暴跌。
（作者余豐慧系金融從業(yè)者，知名財(cái)經(jīng)評論人）
