步入8月底，伴隨著全球新一輪股市暴跌，國內商品期市也深受“迫害”，出現(xiàn)多品種大面積跌停景象。雖然本周二開始滬膠主力1601合約跌勢有所趨緩，但期價依然再創(chuàng)09年以來新低，最低下探至11150元/噸。筆者認為，導致膠價接連重挫的背后原因固然受經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏差以及下游需求疲軟的影響，但成本因素出現(xiàn)弱化則起到“壓垮駱駝最后一根稻草”的作用。

圖1、滬膠1601合約震蕩下行，創(chuàng)09年以來新低

國內經(jīng)濟下行壓力較大

原本盼望能在“金九”旺季打個“翻身戰(zhàn)”的滬膠卻被昨日官方公布的8月制造業(yè)PMI指數(shù)來了個“當頭棒喝”。據(jù)顯示，8月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.7%，比上月回落0.3個百分點，不但降至臨界點下方，而且還創(chuàng)3年新低。從分類指數(shù)看，新訂單指數(shù)為49.7%，環(huán)比下降0.2個百分點，且連續(xù)兩個月位于臨界點下方，凸顯市場需求繼續(xù)減弱的現(xiàn)狀。而原材料庫存指數(shù)為48.3%，環(huán)比下降0.1個百分點，也表明企業(yè)生產(chǎn)用原材料補庫采購節(jié)奏放緩。盡管近日央媽再度采取降準+降息的雙降舉措，但貨幣政策利多效應的難以在短期內惠及實體經(jīng)濟產(chǎn)生需求拉動作用，因此受宏觀經(jīng)濟層面弱勢影響，未來滬膠等大宗商品依然面臨較大的下行壓力。

圖2、8月官方制造業(yè)PMI為49.7，創(chuàng)三年新低 



 

全自動割膠機有望替代人工割膠

由于目前國內天膠產(chǎn)區(qū)當?shù)馗钅z行業(yè)完全靠人工，不但作業(yè)效率偏低，而且質量難以保障。而最新研制生產(chǎn)的全自動割膠機不僅具有橡膠采割的功能，還有一套大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，能高效率割膠，并對橡膠產(chǎn)量、質量、土壤檢測、濕度等進行數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，實現(xiàn)天然橡膠采割的自動化、信息化。據(jù)了解，在不斷調整方案，改良技術降低成本以后，全自動割膠機的成本僅1200-1500元左右。對比人工割膠來講，未來中大型膠園主更愿意用全自動割膠機來降低來取代前者。以普通800棵橡膠樹為單位，一個膠工平均割一棵樹需要1分鐘左右，而用全自動割膠機則可以實現(xiàn)800多棵樹同時割膠，時間僅需30秒。同時，由于機器的精準度不會對橡膠樹造成傷害，也使橡膠樹割膠壽命由以往的8年延長至10-11年，產(chǎn)量增加30%-40%。筆者估算，全自動割膠機的產(chǎn)膠率是人工割膠產(chǎn)膠率的2.6-2.8倍。如果以六四分成模式以及12元/公斤的膠水折干膠價格來計算，每噸干膠中分給割膠工人的成本在7200元。如果用全自動割膠機，在相同干膠產(chǎn)量之下，每噸分給割膠機的估算成本僅在2571-2770元，況且真實的割膠機采購成本加上維護成本還遠不及上述的估算成本。未來如果完全替代，那么對于天膠成本來講，光人工費用方面就有望下降4430-4629元/噸。據(jù)相關人士調研結果顯示，以300元/畝種植成本換算的棄割轉業(yè)臨界點為海南12448元/噸、云南9942元/噸。假設未來人工割膠逐漸被全自動割膠機所取代的話，那么目前的割膠成本會大幅下降，而膠價重心也會隨著成本下移而走低。筆者估計未來割膠成本可能會降低至海南7950元/噸、云南5442元/噸。從長遠看，滬膠期價不排除會跌落至6000-8000元/噸區(qū)間內。

國內重卡銷售依然低迷

今年以來國內重卡行業(yè)陷入持續(xù)萎縮狀態(tài)，延續(xù)至7月依然在低谷中徘徊不前。雖說月度同比萎縮程度較上半年大幅縮窄，但主要是因為基數(shù)較低原因，終端需求依然未見改善跡象。據(jù)第一商用車網(wǎng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，第一商用車網(wǎng)最新獲悉，國內重卡市場7月份共約銷售各類車輛4.1萬輛，同比下降19%，環(huán)比下降18%。從今年1月至7月，重卡市場有四個月的月度銷量降幅超過30%（2月、3月、4月和5月）；只有三個月的月度降幅在20%左右——1月份的 同比降幅是22%，6月份降幅是21%，7月份的同比降幅約19%。筆者認為，其實重卡市場5-7月的降幅縮窄只是表象，其主要原因并非市場回暖，而是因為去年同期的基數(shù)變小所致。反觀2015年，宏觀經(jīng)濟持續(xù)減速，制造業(yè)進入不景氣的“新常態(tài)”，物流運輸市場低迷不前，運價跌無可跌，重卡旺季市場一直不旺，在“多座大山”壓迫之下，各家企業(yè)別說積極排產(chǎn)，不少企業(yè)連去年年底提前上牌的國三庫存車都沒有消化完，這也就造成了最近幾個月來重 卡市場每月的降幅都十分驚人。到了6、7月份，由于去年同期的銷量逐月走低，因此，今年6、7月份的同比降幅，表面上來看有不小的縮窄，7月份更是降到了19%；月度降幅縮窄只是同期數(shù)據(jù)基數(shù)問題，扭轉市場頹勢的根本因素并沒有得到改善。或許重卡市場的真正回暖，至少要等到四季度也不一定。

圖3、國內7月重卡銷量跌至4.1萬輛

總結：

綜上來看，隨著價格低廉的全自動割膠機研制成功并推廣以后，未來人工割膠模式有望被替代并大幅度割膠成本，從而削減膠價抗跌力量。而處在宏觀經(jīng)濟偏弱以及下游終端消費低迷的環(huán)境下，加之供應端壓力有增無減，伴隨成本因素的弱化，膠價失守萬元關口已然沒有太大懸念。筆者建議投資者在滬膠1601合約仍以偏空思路對待，操作上逢高拋空或者空單持有，中短期目標位則在10000元/噸附近。長期目標位在8000元/噸一線。