上周滬膠震蕩偏強(qiáng)，沖高后回落。主要是供應(yīng)萎縮加上下游開工好轉(zhuǎn)的支撐，上周產(chǎn)業(yè)鏈消息并不多，主要受宏觀動(dòng)向的指引。在前一周期貨盤面價(jià)格充分回調(diào)后，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變化并不大，使得期現(xiàn)價(jià)差縮窄，對(duì)期價(jià)起到了支撐作用。周三美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議推遲加息的決定使得市場(chǎng)氛圍偏暖，大宗商品集體上揚(yáng)，滬膠也是在這種氛圍下企穩(wěn)反彈，但上漲到12000上方，盤面上的拋壓增大，使得期價(jià)沖高回落。目前庫存高企依然是壓制膠價(jià)上行的主要因素，在沒看到庫存明顯下降之前，滬膠短期上方的空間也將受限。而因?yàn)橥８畹囊蛩?，價(jià)格得到了支撐，下行空間也有限。

國內(nèi)交易所總庫存截止上周末283619噸（+2475），庫存繼續(xù)增加，且創(chuàng)了近幾年來的高位；期貨倉單量238050噸（+4720），繼去年11月底的老膠清庫之后，倉單重回上升趨勢(shì)，上周倉單繼續(xù)流入，且增幅加大，這也使得5月合約的盤面拋壓更大，這也是為什么近期遠(yuǎn)月反彈起來更輕松的原因。而目前合約的格局已經(jīng)轉(zhuǎn)為遠(yuǎn)月升水的格局，當(dāng)9月高出5月410元/噸時(shí)，將會(huì)出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，因此當(dāng)價(jià)差漲到這個(gè)位置時(shí)，多單也需謹(jǐn)慎。青島保稅區(qū)庫存截至3月15號(hào)庫存較上月底繼續(xù)減少，庫存下降為26.58萬噸，減幅為2.1%，保稅區(qū)庫存繼續(xù)出現(xiàn)下降，顯示短期國內(nèi)消費(fèi)有所增加，后期將看該降幅是否可以持續(xù)。而總體庫存的高位依然是壓制當(dāng)前天膠價(jià)格的因素。

上周國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格跟隨期價(jià)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，整體較上周價(jià)格有所上漲。最近國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格變化不大，主要是下方受停割的支撐，跌幅有限，而上方因?yàn)槭艿叫枨蟮南拗疲瑵q幅也不是很主動(dòng)。上周下游需求放量有限，工廠主要小單采購為主。外盤美金膠價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，沒有延續(xù)前幾周的表現(xiàn)相對(duì)更搶眼的態(tài)勢(shì)。泰國原料受停割的支撐，表現(xiàn)更為堅(jiān)挺，上漲趨勢(shì)還在延續(xù)中。替代品方面：上周天膠與合成膠的價(jià)差呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，到周末價(jià)差恢復(fù)到1300，這也是對(duì)膠價(jià)的一個(gè)壓制因素，上周丁二烯價(jià)格基本處于弱勢(shì)整理的態(tài)勢(shì)中，但從長一點(diǎn)的時(shí)間來看，后期丁二烯的裝置檢修還比較多，對(duì)丁二烯價(jià)格依然有支撐。合成膠價(jià)格的堅(jiān)挺也將對(duì)天膠存在支撐。另外，后期依然要重點(diǎn)關(guān)注原油反彈的持續(xù)性和力度。

下游輪胎開工率方面，截止3月18日，全鋼胎企業(yè)開工率65.87%（+1.07%），半鋼胎企業(yè)開工率72.94%（+3.32%），上周開工率繼續(xù)上升，這是短期下游消費(fèi)好轉(zhuǎn)的表現(xiàn)，利好膠價(jià)，從歷年的季節(jié)性因素來看，后期開工率還會(huì)維持持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，趨勢(shì)一直可以維持到4月份。關(guān)注后期開工率是否可以維持這種上升的勢(shì)頭。

綜合供需來看，綜合供需來看，國外主要產(chǎn)區(qū)還在停割期，國內(nèi)也尚未開割。而且據(jù)最新的產(chǎn)區(qū)消息，預(yù)計(jì)云南開割期將推遲到4月中下旬，而海南的開割也將到5月初，因此，季節(jié)性供應(yīng)萎縮的支撐還是可以在3月份一直持續(xù)。且國內(nèi)的開割推遲也是對(duì)價(jià)格利好的因素。下游開工率持續(xù)好轉(zhuǎn)，對(duì)天膠價(jià)格也起到了支撐作用，2月份重卡數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)也提振了市場(chǎng)信心，就3月份重卡數(shù)據(jù)來看，還有好轉(zhuǎn)的可能，主要是今年國內(nèi)還有不少財(cái)政刺激政策。因此，依然認(rèn)為3月份天膠還有不少利多支撐，建議投資者多頭思路去對(duì)待，但因?yàn)楦邘齑娴膯栴}，限制了短期滬膠的上方空間，因此不建議去追高，采取逢回調(diào)買入的策略。