2月27日，央行再度停做逆回購，因無央行流動性工具到期，故未造成凈回籠或凈投放。得益于月末財政支出力度加大，市場資金面繼續(xù)呈現(xiàn)寬松態(tài)勢，主要回購利率漲跌互現(xiàn)。不少分析人士認(rèn)為，春節(jié)后現(xiàn)金回籠與CRA到期互為對沖，加之央行靈活擺布公開市場操作，短期資金面無憂，季末可能是下一個關(guān)鍵時點，但央行調(diào)控到位，不排除季末流動性好于預(yù)期的可能。

央行停做逆回購

27日，央行公開市場操作再度暫停。央行公告，臨近月末財政支出力度加大，銀行體系流動性總量處于較高水平，27日人民銀行不開展公開市場操作。因當(dāng)日并無逆回購等央行流動性工具到期，故未形成凈回籠或凈投放。

春節(jié)長假前后，央行實施了較大規(guī)模的資金投放，但也幾度停做逆回購，公開市場操作間歇性開停、力度不斷調(diào)整，展現(xiàn)了央行貨幣政策操作的前瞻性、靈活性和精準(zhǔn)性。

2月13日，央行開展3930億元1年期MLF操作，提前完成對2月15日（順延至2月22日）到期的2435億元MLF的滾動操作，并提供適量的增量中期流動性，釋放了繼續(xù)維護(hù)節(jié)后流動性的信號，穩(wěn)定市場預(yù)期。2月22日、23日，央行通過逆回購操作連續(xù)實施大額凈投放，大力對沖2月稅期、MLF到期、法定準(zhǔn)備金繳款等因素的影響，市場資金面并未出現(xiàn)緊張。24日，央行暫停公開市場操作，但緊接著又在26日重啟操作，實施凈投放1500億元，以應(yīng)對新一次法定準(zhǔn)備金繳款的影響。在資金面平穩(wěn)度過例行繳準(zhǔn)日后，27日，央行公開市場操作再次暫停。

往后看，3月1日和2日分別有1600億元、1100億元的逆回購到期，但因月末財政支出補充流動性，月末月初資金面通常會偏寬松，能吸收逆回購到期影響，央行仍可能繼續(xù)暫停公開市場操作，屆時公開市場出現(xiàn)自然凈回籠的可能性不小。

平穩(wěn)跨月無懸念

27日，市場資金面繼續(xù)呈現(xiàn)寬松態(tài)勢，資金利率漲跌互現(xiàn)，整體波動不大。

銀行間債券回購市場上（存款類機構(gòu)行情），隔夜回購利率小跌1BP至2.54%，可跨月的7天和14天回購利率小漲5BP、2BP，更長期限的21天期回購利率下行14BP。交易員稱，27日早盤就有大行按加權(quán)價格融出大量隔夜及跨月資金，很快滿足機構(gòu)需求，14天及以上期限資金供給充足、需求不多。

分析人士指出，扛過節(jié)后MLF到期、稅期、繳準(zhǔn)等多種因素影響之后，短期流動性波動風(fēng)險下降，現(xiàn)金回籠與CRA到期大致互為對沖，月末財政支出、外匯占款增長也形成一定流動性補充，流動性平穩(wěn)跨月沒有懸念，再考慮到月初擾動因素較少，市場資金面平穩(wěn)局面有望至少延續(xù)到3月上旬。從3月中旬開始，稅期、季末考核將逐漸加大流動性壓力，尤其是季末考核，被視為春節(jié)后資金面可能面臨的最大考驗。有分析認(rèn)為，金融監(jiān)管加強、各類新規(guī)頻出，帶來的市場摩擦可能加大，2017年明顯暴露的流動性分層現(xiàn)象仍值得警惕。

值得注意的是，春節(jié)前，央行相關(guān)人士在接受采訪時表示，節(jié)前節(jié)后人民銀行將繼續(xù)靈活搭配工具組合，維護(hù)流動性合理穩(wěn)定；合理搭配期限組合補充流動性，提高跨季資金供應(yīng)的比重。目前63天期逆回購已可跨季，預(yù)計未來一段時間央行將適時重啟63天期逆回購操作，滿足金融機構(gòu)合理的跨季流動性需求，資金面平穩(wěn)跨季不是沒有可能。

分析人士指出，鑒于央行不斷提高公開市場操作水平，未來一段時間流動性波動風(fēng)險不大，但寬松程度仍將有限，流動性不會持續(xù)偏離中性適度狀態(tài)。