北京時(shí)間8月1日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至2%-2.25%。這也是自2008年12月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息。符合市場(chǎng)預(yù)期。

出乎意料的是，美聯(lián)儲(chǔ)聲明將于8月1日結(jié)束資產(chǎn)負(fù)債表縮減計(jì)劃，比先前計(jì)劃提前兩個(gè)月。

預(yù)防性降息，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中的政策調(diào)整

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在當(dāng)天舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)此次降息是為防范全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和貿(mào)易政策不確定性帶來(lái)的下行風(fēng)險(xiǎn)，幫助抵消這些因素對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不利影響，并推動(dòng)美國(guó)通脹更快回到2%的目標(biāo)。但鮑威爾同時(shí)表示，這屬于加息周期中的政策調(diào)整，并不代表寬松周期的開(kāi)始。

美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后發(fā)表的聲明表示，6月份以來(lái)的信息顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持溫和擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，家庭消費(fèi)支出增長(zhǎng)與年初相比有所回升，但企業(yè)固定資產(chǎn)投資一直疲軟。美國(guó)整體通脹率和剔除食品、能源價(jià)格后的核心通脹率仍低于2%的目標(biāo)?？紤]到全球形勢(shì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的影響和溫和的通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)決定降息，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景面臨的不確定性仍然存在。

為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)和刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)曾于2008年12月將聯(lián)邦基金利率降至0至0.25%的超低水平，此后延續(xù)了7年的零利率政策。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)回到穩(wěn)步復(fù)蘇軌道，美聯(lián)儲(chǔ)于2015年12月啟動(dòng)本輪加息周期，截至2018年12月加息9次。今年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)一直將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在2.25%至2.5%不變。

正如日本央行副行長(zhǎng)雨宮正佳8月1日在鹿兒島縣出席會(huì)議時(shí)表示，此次美聯(lián)儲(chǔ)降息是在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)不確定性增加的情況下，為防止經(jīng)濟(jì)和通脹形勢(shì)惡化而采取的預(yù)防性政策措施。

多國(guó)央行跟隨降息，中國(guó)央行按兵不動(dòng)

今年以來(lái)，全球已有20余家央行宣布降息，美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地之后，阿聯(lián)酋、巴林、沙特跟隨降息25個(gè)基點(diǎn)，巴西央行宣布降息50個(gè)基點(diǎn)。中國(guó)央行貨幣寬松的空間會(huì)就此打開(kāi)嗎？

中國(guó)央行在8月1日的公開(kāi)市場(chǎng)上選擇了繼續(xù)按兵不動(dòng)。“目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，2019年8月1日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。”央行在公告中說(shuō)。

據(jù)悉，自7月23日以來(lái)，央行就暫停了逆回購(gòu)操作。

2018年美國(guó)加息，中國(guó)沒(méi)有跟隨。今年美國(guó)降息，中國(guó)也要視自己的實(shí)際情況而定。據(jù)報(bào)道，中國(guó)央行行長(zhǎng)易綱近日表示，“我們現(xiàn)在的利率水平是合適的。降息主要是應(yīng)對(duì)通縮危險(xiǎn)，但現(xiàn)在中國(guó)物價(jià)走勢(shì)溫和，因?yàn)樨i瘟等因素，5月、6月CPI都到2.7%了，所以，現(xiàn)在的利率水平是合適的。”

至于下半年會(huì)有怎樣的舉措？7月底召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議關(guān)于貨幣政策的表述，在“貨幣政策要松緊適度”前面沒(méi)再出現(xiàn)“穩(wěn)健的”這一限定詞，但在后面加上了“保持流動(dòng)性合理充裕”。

因此，分析人士認(rèn)為，進(jìn)一步寬松的空間不大，未來(lái)貨幣政策的重點(diǎn)非直接降息，而是通過(guò)“利率并軌”疏通貨幣政策傳導(dǎo)、引導(dǎo)銀行貸款報(bào)價(jià)利率更加市場(chǎng)化、達(dá)到降低實(shí)體融資成本的目的。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員王有鑫日前撰文分析認(rèn)為，從目前看，貨幣政策將進(jìn)入“量?jī)r(jià)齊松”狀態(tài)。但這種“松”主要是相對(duì)上半年而言，而非“大水漫灌”式的操作。預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)擇機(jī)使用降準(zhǔn)、逆回購(gòu)、中期借貸便利、定向中期借貸便利等常規(guī)或非常規(guī)手段，向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。目前國(guó)內(nèi)利率體系存在分層現(xiàn)象，央行可以調(diào)控的是政策利率和公開(kāi)市場(chǎng)操作利率?？紤]到政策利率外溢影響較大，下調(diào)容易引發(fā)超寬松預(yù)期，刺激股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，不利于宏觀杠桿率穩(wěn)定和“房住不炒”政策的實(shí)施，尤其是當(dāng)前我國(guó)正在積極推進(jìn)利率并軌，因此，調(diào)整政策利率不是一個(gè)很好的選擇。在這種背景下，預(yù)計(jì)央行下半年更有可能通過(guò)下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。