2008年，“次貸危機(jī)”或許是被提及最多的詞匯，但大宗商品高企的價(jià)格也在當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩中扮演了重要角色。所以，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)最近“經(jīng)濟(jì)學(xué)人總商品指數(shù)”開始超過2008年數(shù)值的時(shí)候，實(shí)在讓人吃驚。
當(dāng)然，我們得承認(rèn)上述指數(shù)并沒有包含原油價(jià)格，現(xiàn)在的原油價(jià)格比起2008年的峰值至少還要低50美元。然而，將近90美元每桶的原油價(jià)格，已經(jīng)足夠?qū)⒚绹钠蛢r(jià)格推高到每加侖3美元以上，也足以讓英國的汽油價(jià)格達(dá)到紀(jì)錄高點(diǎn)。
原材料價(jià)格的走強(qiáng)引發(fā)了三個(gè)重要的問題。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的早期階段，商品價(jià)格上漲是否預(yù)示著世界正面臨顯著的供應(yīng)瓶頸，而且將成為未來幾年的新問題？此類瓶頸是否會(huì)帶來持續(xù)的通脹壓力，并且促使央行實(shí)行緊縮的貨幣政策？第三，亦或是高企的商品價(jià)格僅僅是一個(gè)泡沫，只是期貨市場上投機(jī)行為所帶來的結(jié)果而已？
重建庫存
2011年伊始，在市場投機(jī)的最前線，美國交易所的商品期貨多頭頭寸就創(chuàng)下新紀(jì)錄：根據(jù)盛寶銀行的奧利？漢森說，一共是185萬手合約。
但是，把大宗商品的上漲全部都?xì)w咎于投資者，仍然很難成立。有不少研究表明，那些不在交易所交易的商品，價(jià)格同樣趨于上漲并且波動(dòng)較大，和在期貨交易所交易的商品并無不同。
不管怎么說，無論是投資者還是商品的消費(fèi)者似乎都是受到了相同因素的激勵(lì)。2010年下半年，美聯(lián)儲(chǔ)放出了清晰的信號(hào)，將實(shí)施第二輪量化寬松之后，商品價(jià)格就出現(xiàn)發(fā)彈。正是這個(gè)措施使得大量投機(jī)者涌入市場。
同樣，這也使美國及其全球的公司不再為經(jīng)濟(jì)的二次探底擔(dān)憂，并且開始重建他們的庫存。
漲價(jià)或持續(xù)20年
長期來看，對(duì)大宗商品的投資并非孤注一擲。許多企業(yè)會(huì)使用“商品生意”這樣的術(shù)語來形容乏味單調(diào)、利潤低下的業(yè)務(wù)。
“經(jīng)濟(jì)學(xué)人商品價(jià)格指數(shù)”的真實(shí)值可以回溯到1862年，現(xiàn)在的數(shù)值比起那個(gè)時(shí)候其實(shí)已經(jīng)下降了一半左右。人們已經(jīng)在生產(chǎn)、尋找以及提煉原材料方面變得越來越有效率。就像法國興業(yè)銀行的策略分析師Dylan Grice所言，“當(dāng)你買入商品時(shí)，你賣出的是人類的創(chuàng)新”。
有人希望商品價(jià)格能和生產(chǎn)成本錨定。當(dāng)市場價(jià)格走高到一定程度，將會(huì)激發(fā)生產(chǎn)帶來新的供給；而當(dāng)市場價(jià)格過低，就會(huì)導(dǎo)致礦產(chǎn)停工、耕地也會(huì)改種其他作物。
但是反過來，生產(chǎn)成本會(huì)是周期性的，因?yàn)樵谏a(chǎn)過程中需要消耗大量其他商品。舉個(gè)例子，過高的谷物成本將會(huì)傳導(dǎo)到家畜的價(jià)格。
顯然，如果處于經(jīng)濟(jì)周期的頂峰，消費(fèi)者極其渴望能夠獲得原材料，以至于他們?cè)敢庵Ц陡哌^生產(chǎn)成本的價(jià)格。
因此，這一次商品價(jià)格上漲，發(fā)生在發(fā)達(dá)國家生產(chǎn)能力有閑置的時(shí)期，就可以說明有兩件事情至少發(fā)生其一：要么是發(fā)展中國家的需求高漲，使得需求長期超過供給；要么是新的供給來源只能通過更高的成本獲得。而兩種解釋都增強(qiáng)了 “商品超級(jí)周期”的概念，也就是說這次的價(jià)格上漲可能要持續(xù)15~20年。
兩難之選
短期來看，這對(duì)發(fā)達(dá)國家來說絕非佳音。總體而言，它們是商品的消費(fèi)者而不是生產(chǎn)者。更高的物價(jià)將導(dǎo)致通脹，而主要的影響就好比是在給消費(fèi)者加稅。
消費(fèi)者的支出費(fèi)用被政府消減赤字的努力所擠壓，這種稅實(shí)際上在歐洲的許多國家已經(jīng)開始“征收”。不幸的是，歐洲人的需求似乎在全球商品定價(jià)中無足輕重，因?yàn)檫@個(gè)更多的是美國和中國說了算。
通脹對(duì)發(fā)展中國家的影響更加明顯，畢竟原材料在他們的購物籃中的占比更大。比如，印度的食品價(jià)格在過去12個(gè)月中上漲了18%。而讓人感到欣慰的唯一理由是大米，這個(gè)亞洲消費(fèi)者最重要的主食，還沒有顯示出像其他食品價(jià)格那樣的強(qiáng)勢上漲。不過，亞洲已開始實(shí)施緊縮政策。上個(gè)月中國已經(jīng)加息。
如果中國經(jīng)濟(jì)急劇放緩，那么大宗商品價(jià)格會(huì)隨之下落。但是，這又絕對(duì)不是發(fā)達(dá)國家希望看到的結(jié)局。
當(dāng)然，我們得承認(rèn)上述指數(shù)并沒有包含原油價(jià)格，現(xiàn)在的原油價(jià)格比起2008年的峰值至少還要低50美元。然而，將近90美元每桶的原油價(jià)格，已經(jīng)足夠?qū)⒚绹钠蛢r(jià)格推高到每加侖3美元以上，也足以讓英國的汽油價(jià)格達(dá)到紀(jì)錄高點(diǎn)。
原材料價(jià)格的走強(qiáng)引發(fā)了三個(gè)重要的問題。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的早期階段，商品價(jià)格上漲是否預(yù)示著世界正面臨顯著的供應(yīng)瓶頸，而且將成為未來幾年的新問題？此類瓶頸是否會(huì)帶來持續(xù)的通脹壓力，并且促使央行實(shí)行緊縮的貨幣政策？第三，亦或是高企的商品價(jià)格僅僅是一個(gè)泡沫，只是期貨市場上投機(jī)行為所帶來的結(jié)果而已？
重建庫存
2011年伊始，在市場投機(jī)的最前線，美國交易所的商品期貨多頭頭寸就創(chuàng)下新紀(jì)錄：根據(jù)盛寶銀行的奧利？漢森說，一共是185萬手合約。
但是，把大宗商品的上漲全部都?xì)w咎于投資者，仍然很難成立。有不少研究表明，那些不在交易所交易的商品，價(jià)格同樣趨于上漲并且波動(dòng)較大，和在期貨交易所交易的商品并無不同。
不管怎么說，無論是投資者還是商品的消費(fèi)者似乎都是受到了相同因素的激勵(lì)。2010年下半年，美聯(lián)儲(chǔ)放出了清晰的信號(hào)，將實(shí)施第二輪量化寬松之后，商品價(jià)格就出現(xiàn)發(fā)彈。正是這個(gè)措施使得大量投機(jī)者涌入市場。
同樣，這也使美國及其全球的公司不再為經(jīng)濟(jì)的二次探底擔(dān)憂，并且開始重建他們的庫存。
漲價(jià)或持續(xù)20年
長期來看，對(duì)大宗商品的投資并非孤注一擲。許多企業(yè)會(huì)使用“商品生意”這樣的術(shù)語來形容乏味單調(diào)、利潤低下的業(yè)務(wù)。
“經(jīng)濟(jì)學(xué)人商品價(jià)格指數(shù)”的真實(shí)值可以回溯到1862年，現(xiàn)在的數(shù)值比起那個(gè)時(shí)候其實(shí)已經(jīng)下降了一半左右。人們已經(jīng)在生產(chǎn)、尋找以及提煉原材料方面變得越來越有效率。就像法國興業(yè)銀行的策略分析師Dylan Grice所言，“當(dāng)你買入商品時(shí)，你賣出的是人類的創(chuàng)新”。
有人希望商品價(jià)格能和生產(chǎn)成本錨定。當(dāng)市場價(jià)格走高到一定程度，將會(huì)激發(fā)生產(chǎn)帶來新的供給；而當(dāng)市場價(jià)格過低，就會(huì)導(dǎo)致礦產(chǎn)停工、耕地也會(huì)改種其他作物。
但是反過來，生產(chǎn)成本會(huì)是周期性的，因?yàn)樵谏a(chǎn)過程中需要消耗大量其他商品。舉個(gè)例子，過高的谷物成本將會(huì)傳導(dǎo)到家畜的價(jià)格。
顯然，如果處于經(jīng)濟(jì)周期的頂峰，消費(fèi)者極其渴望能夠獲得原材料，以至于他們?cè)敢庵Ц陡哌^生產(chǎn)成本的價(jià)格。
因此，這一次商品價(jià)格上漲，發(fā)生在發(fā)達(dá)國家生產(chǎn)能力有閑置的時(shí)期，就可以說明有兩件事情至少發(fā)生其一：要么是發(fā)展中國家的需求高漲，使得需求長期超過供給；要么是新的供給來源只能通過更高的成本獲得。而兩種解釋都增強(qiáng)了 “商品超級(jí)周期”的概念，也就是說這次的價(jià)格上漲可能要持續(xù)15~20年。
兩難之選
短期來看，這對(duì)發(fā)達(dá)國家來說絕非佳音。總體而言，它們是商品的消費(fèi)者而不是生產(chǎn)者。更高的物價(jià)將導(dǎo)致通脹，而主要的影響就好比是在給消費(fèi)者加稅。
消費(fèi)者的支出費(fèi)用被政府消減赤字的努力所擠壓，這種稅實(shí)際上在歐洲的許多國家已經(jīng)開始“征收”。不幸的是，歐洲人的需求似乎在全球商品定價(jià)中無足輕重，因?yàn)檫@個(gè)更多的是美國和中國說了算。
通脹對(duì)發(fā)展中國家的影響更加明顯，畢竟原材料在他們的購物籃中的占比更大。比如，印度的食品價(jià)格在過去12個(gè)月中上漲了18%。而讓人感到欣慰的唯一理由是大米，這個(gè)亞洲消費(fèi)者最重要的主食，還沒有顯示出像其他食品價(jià)格那樣的強(qiáng)勢上漲。不過，亞洲已開始實(shí)施緊縮政策。上個(gè)月中國已經(jīng)加息。
如果中國經(jīng)濟(jì)急劇放緩，那么大宗商品價(jià)格會(huì)隨之下落。但是，這又絕對(duì)不是發(fā)達(dá)國家希望看到的結(jié)局。
