歐洲央行近期頻頻出面，在二級市場上購買西班牙和意大利等重債國的國債，勉強壓制住了市場利率。但馬駿指出，類似舉措只是權宜之計，最終還需要歐洲金融穩(wěn)定機制(EFSF)來接手救市重任。

馬駿認為，如果今年9月底之前17個歐元區(qū)國家的國會一致同意，那么EFSF將升級為EFSF“2.0版”。但能否獲得17國的批準，這本身就有不確定性。北歐的一些富裕國家對此有比較大的抵觸情緒，這就給金融市場留下了一個很大的懸疑。

更大的問題是，目前歐洲央行、歐洲金融穩(wěn)定機制、IMF所能做的只是解決危機國家的流動性問題，但無法難以其在目前歐元體系內(nèi)競爭力低、經(jīng)濟增長和財政收入持續(xù)低迷的根本性困難。而如果經(jīng)濟持續(xù)低迷，財政緊縮的政策即使由政府和國會承諾，也很可能在實際操作中無法行得通。在經(jīng)濟萎縮的情況下還要被迫加稅和削減福利，只會導致更多的政治動蕩和不斷的政壇更替。

馬駿表示，從博弈論的角度看，目前歐元區(qū)的政府和金融市場正處在兩種均衡狀態(tài)的搖擺之中。第一種均衡是好的均衡，即市場對意大利、西班牙等國家走出財政和債務困境抱有信心，因此可以保持其國債融資成本穩(wěn)定在較低水平；在這種環(huán)境下，假以時日，伴隨著經(jīng)濟的逐步增長，各國就能走出困境。第二種均衡是壞的均衡，市場對這些國家是否能夠走出困境持悲觀態(tài)度，導致其融資成本高企，進而越發(fā)使得各國的財政和債務狀況變得不可持續(xù)，最終以爆發(fā)危機的形式來“解決”問題。

中國經(jīng)濟增長預期下調

在歐美經(jīng)濟前景不樂觀的情況下，德銀最近下調了對中國經(jīng)濟的增長預期。根據(jù)該行的最新預期，中國2011年的GDP增長下調到8.9%，低于原來預計的9.1%。2012年的GDP增長預測則從原來的8.6%下調到8.3%。

此外，德銀還將對中國明年出口的增長預測從原先的15 %下調到11%。這些預測的假設前提是，假設明年歐美GDP增長為1.4%，比原先的2.1%低0.7個百分點。同時，假設中國采取的政策措施能夠抵消出口下行對GDP的負面影響的一半。

在通脹方面，德銀將2012年中國CPI同比增長的預測值從3.5%下調到2.8%，主要是考慮到大宗商品價格下降的影響。在基準利率方面，德銀維持之前的預測不變，即一年期定期存款的基準利率將一直維持在3.5%，因為該行認為，如果歐美經(jīng)濟只是有所減速而非衰退，中國國內(nèi)貨幣政策明顯轉向寬松的可能性并不大。

在匯率方面，德銀認為，最近幾周出現(xiàn)的人民幣升值加速的情況只是短期現(xiàn)象，未來人民幣升值速度可能隨出口增速度下降而放緩，該行將2012年底的人民幣兌美元的匯率預測值從6.08下調到6.12。

美歐衰退將沖擊中國

但是，馬駿指出，如果歐美經(jīng)濟確實再次陷入衰退，中國經(jīng)濟可能面臨更大風險。

德銀目前對歐美經(jīng)濟下行概率的判斷是，有60%的可能性為低增長，即GDP增長1.4%；25%的可能性為輕度衰退，即GDP零增長；15%的可能性是嚴重衰退，即GDP下降3%。

如果歐美陷入嚴重衰退，馬駿預計，中國的出口會下降15%，GDP增長率會降低到7%，而這些預測已經(jīng)考慮到了新一輪刺激政策的效果。