一、季節(jié)性支撐天膠間或反彈

 

    每年11月底中國的廣東和云南天膠產區(qū)停割，12月底海南產膠區(qū)也停止割膠；而1月底越南和印度將進入停割期；而馬來西亞和泰國也在2月底和3月初也逐漸進入停割期。季節(jié)性因素支撐天膠現貨價格居高不下，出現逆期貨市場上揚的走勢，國內全乳膠現貨價格12月份一直在26500元/噸左右，但期貨價格表現則相對疲弱，主力合約1205大部分時間圍繞25000元/噸盤整。季節(jié)性因素支撐在天膠期貨市場上的另一個表現是遠月合約弱，近月合約強。據天膠上市以來的價格走勢表現看，每年一月份天膠上漲的概率大約79%。因此季節(jié)性因素限制了天膠下跌空間，并間或支撐反彈。但天膠上下游基本面的疲弱，使得任何反彈都是紙老虎。

 

    二、疲弱基本面決定反彈是紙老虎

 

    （一）明年供應將增加

資料來源:ANPRC  銀河期貨研究中心

 

    長期決定天膠價格主要是供求關系，在未來幾年供過于求的局面下，膠價上漲將受到抑制。供給上由于天膠主產國在2005-2008年開始大量的重新種植橡膠，并且大部分的重新種植都是在這幾年間進行的，隨著開割面積增大和單產的提高，預計2011年后全球天然橡膠的產量將面臨大幅增長，持續(xù)到2015年之后才會開始下降，從圖1可以看到，2011年天膠的產量已經出現大幅增長，因此天膠供應短缺的問題將得到緩解。

 

    （二）2012年全球車市將出現負增長

 

    作為天膠第一大消費國的中國和第二大消費國的印度，2011年的汽車銷量增長率都沒有達到預期效果，中國年初的預期為10%，而11月份的累計增長率只有2.7%，預計全年的增長率保持在2%左右。而印度年初預期的汽車增長率為16%-18%，但是11月份預期全年的汽車銷量在2-4%左右。歐洲方面， 法國11月份新車銷量同比下降7.6%至179000輛，德國11月新車銷量同比略微增長3%至269300輛，西班牙11月新車銷量同比下降6.4%至60395輛，意大利11月新車銷量同比下降近9%至132579輛， 英國11月份的新車銷量同比下降4.2%至134027輛，歐洲方面總體表現疲弱，預計11月份的總銷售量在100萬輛左右，同比下滑近20%。歐洲車市仍萎靡不振。

 

    傳統(tǒng)汽車強國美國和日本的銷量雖然保持復蘇勢頭，但量上遠未回到金融危機前的水平，如美國每月的汽車銷量只有100萬輛左右，而金融危機前的銷售水平在130-140萬輛/月左右。因此對天膠的消費拉動起不到提綱挈領的作用。

 

    綜上分析由于2011年上半年全球車市尤其是中國印度等發(fā)展中國家的車市表現良好，這中和了全球2011年下半年車市的萎靡表現，2011年全球的汽車銷售保持小幅增長的局面。但目前全球車市這種情況延續(xù)的話，2012年全球的汽車銷售或講出現負增長的局面。

 

    （三）中日橡膠庫存壓力大

資料來源:上海期貨交易所  銀河期貨研究中心

 

    11月份天膠的大量進口量使得國內已經飽和的庫存雪上加霜。11月份國內進口天膠24萬噸，同比增長33%，環(huán)比也增長了9.1%。主要原因是2009-2010年新進入市場的中國買家，缺乏經驗，預定大量訂單，即使在市場暴跌后出現違約，進口量依然巨大，今年81-11月份，中國橡膠進口量同比增長近32%，但同期的輪胎生產和汽車銷量表現萎靡，導致國內天膠庫存量龐大。兩年前，出口北美的中國輪胎遭遇當頭一棒，中美輪胎特保案對中國輪胎的負面陰影未散，中國輪胎的第二大出口地區(qū)歐盟的標簽法強勢壓境，中國輪胎出口面臨第二次危機。明年天膠的上下游行業(yè)都將面臨嚴峻局面。

 

    日本方面，由于3.11大地震的影響仍沒有消除，國內汽車生產受到的影響仍沒有完全消除，對天膠的消費能力弱，因此日本的天膠庫存也處在歷史高位。

 

    兩個主要天膠消費國的庫存高企，而宏觀面不穩(wěn)，天膠的庫存壓力后期或將導致國內外天膠價格倒掛。

 

    四、明年天膠走勢難有起色

 

    明年年初將是歐債危機的關鍵時間點，雖然市場期待歐債危機能有解決方案，但在過去兩年里，歐盟和歐元區(qū)共舉行了18次峰會，每次峰會結束后，投資者的希望都迅速被澆滅。歐元區(qū)國家領導人遲遲不能出臺主權債務危機長期解決方案，貸款人已經開始失去耐心，信貸收縮、金融危機向實體經濟蔓延，歐洲經濟形勢相當嚴峻，并將繼續(xù)成為懸在全球經濟頭上的利刃。在這種宏觀背景下，加之自身疲弱的上下游基本面，2012年天膠停割期過后，天膠或將進入萬元時代。