數(shù)據(jù)顯示，未來兩個月將有巨量央行票據(jù)到期，央行將面臨較大的資金回籠壓力。分析人士認(rèn)為，在央行公開市場操作難擔(dān)重任的情況下，存款準(zhǔn)備金率仍將會是央行倚重的主要回籠手段。未來一段時間，貨幣政策緊縮力度不會減弱。
　　大量資金到期
　　統(tǒng)計顯示，今年3、4月份的到期資金分別達到6870億元和5060億元，共計1.19萬億元，是全年到期資金量最多的兩個月份。其中包括1.17萬億元到期央票和280億元到期正回購。
　　另外，去年12月份以來央行對部分銀行實施的差別存款準(zhǔn)備金率也會在三個月后到期，這也意味著今后幾個月的到期資金量巨大。
　　“有這么多到期資金，資金面應(yīng)該說還是相對樂觀的，”一股份制銀行資金部人士表示，“但歸根到底資金面形勢還是取決于央行的調(diào)控。”
　　今年以來央行已經(jīng)實施了兩次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)和一次加息，貨幣政策緊縮之勢仍然明顯。
　　“央行的緊縮可能剛進入中期階段，”上述人士表示，“今年要抑制通脹、控制信貸投放，央行仍會采用各種手段來回籠貨幣，預(yù)計資金面會保持在比較偏緊的狀態(tài)。”
　　存款準(zhǔn)備金率或再上調(diào)
　　公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率是央行主要的回籠資金手段。不過，今年來，作為日?；鼗\工具的公開市場操作力度一直難以發(fā)揮作用，無法實現(xiàn)對到期資金的有效對沖。
　　本周央行的公開市場操作僅分別發(fā)行了10億元3月期央票和10億元1年期央票，此外還進行了200億元的91天正回購。對于千億元到期資金來說，這種對沖力度顯然是杯水車薪。
　　一券商宏觀分析師指出，目前央行要維持央票發(fā)行利率在定期存款利率之下，在這樣一個“天花板”下，機構(gòu)參與公開市場操作認(rèn)購央票的積極性就難以提高，公開市場操作力度就難以加大。
　　目前1年期央票發(fā)行利率已連續(xù)兩周穩(wěn)定在2.9972%，略低于1年期定期存款3.0%的水平。而當(dāng)前1年期央票二級市場利率則達到了3.5%，高于一級市場50多個基點。
　　“央票利率難提高，公開市場操作力度就難加大，短期內(nèi)央行還是會依靠存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整來回籠資金，數(shù)量型調(diào)控的措施不會放松。”中信銀行分析師官佳瑩表示。
　　她預(yù)期，由于到期資金巨大，3月份存款準(zhǔn)備金率再度上調(diào)的可能性較大。
　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委也認(rèn)為，3月央行仍將再宣布一次準(zhǔn)備金率上調(diào)。但隨著存款準(zhǔn)備金率的不斷上調(diào)，其對于貨幣供應(yīng)量的緊縮效果將逐漸加大。同時貨幣市場利率劇烈波動的風(fēng)險可能趨于常態(tài)化。
　　自去年以來我國存款準(zhǔn)備金率已上調(diào)8次，目前大型金融機構(gòu)和中小機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已分別處于19.5%和17.5%的歷史高位。
　　存款準(zhǔn)備金率的不斷上調(diào)意味著商業(yè)銀行吸收存款中要上繳央行的比例越來越大，這意味著銀行體系派生存款能力的下降，進而會拉低貨幣乘數(shù)，整個社會貨幣供應(yīng)量也會因此緊縮。
　　數(shù)據(jù)顯示，今年1月我國廣義貨幣供應(yīng)量M2和狹義貨幣供應(yīng)量M1增速已分別下降至17.2%和13.6%，其中M2增幅已接近16%的年內(nèi)調(diào)控目標(biāo)。
　　此外，今年來銀行間市場資金面的波動性也明顯加劇，資金利率不斷觸及歷史高位，這顯示資金面對于準(zhǔn)備金率上調(diào)的敏感性不斷增強，緊縮政策對其影響也在加劇。
　　不過，國內(nèi)一大型券商分析師指出，由于外資大量流入等因素的存在，我國存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對于流動性的緊縮效果不如想象中大，仍屬于貨幣政策的“微調(diào)”，因此存款準(zhǔn)備金率上調(diào)仍存在一定的空間，今年可能仍會有3~4次上調(diào)。