據(jù)中證網(wǎng)3月31日?qǐng)?bào)道，本周四，央行在公開市場(chǎng)發(fā)行了260億元央票并開展了600億元正回購(gòu)操作，至此，2011年3月份暨1季度的公開市場(chǎng)操作宣告收官。值得欣慰的是，在央票發(fā)行有效恢復(fù)以及正回購(gòu)操作量加碼的作用下，3月份的央行公開市場(chǎng)操作以2,710億元的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)了去年9月以來的首次月度資金凈回籠，從而使此項(xiàng)貨幣政策工具擺脫了長(zhǎng)期以來被邊緣化的尷尬局面。分析人士指出，隨著公開市場(chǎng)操作回歸常態(tài)，其將成為央行二季度回籠流動(dòng)性的主要手段，而在流動(dòng)性依然過剩、物價(jià)壓力保持高位的背景下，存準(zhǔn)率和利率手段也有望搭配使用。
    央票、正回購(gòu)齊發(fā)力
    3月份凈回籠2,710億元
    公告顯示，人民銀行于本周四（3月31日）發(fā)行了新一期3個(gè)月央票，并開展了91天期正回購(gòu)操作。具體來看，本期央票發(fā)行量260億元，參考收益率持平于上周的2.7944%；91天期正回購(gòu)操作交易量600億元，中標(biāo)利率2.80%，亦與上周保持一致。至此，2011年3月份暨1季度的公開市場(chǎng)操作宣告收官。
    據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月份公開市場(chǎng)到期資金量為6,670億元，央行累計(jì)回籠9,580億元，當(dāng)月實(shí)現(xiàn)凈回籠2,710億元。這也是央行自2010年9月份以來的首次月度凈回籠。這意味著，經(jīng)歷了長(zhǎng)期的被邊緣化的尷尬后，央行公開市場(chǎng)操作功能在今年一季度的最后一個(gè)月得到了全面恢復(fù)。
    3月份公開市場(chǎng)回籠量的提升，首先要?dú)w功于央票發(fā)行利率的上行。3月11日和16日，央行趁央票二級(jí)市場(chǎng)收益率在春節(jié)后出現(xiàn)下行之機(jī)，主動(dòng)上調(diào)3個(gè)月、1年期央票發(fā)行利率，一舉消除了央票一二級(jí)市場(chǎng)利率的倒掛難題，進(jìn)而央票發(fā)行量也隨之?dāng)[脫了長(zhǎng)期地量發(fā)行的困境。數(shù)據(jù)顯示，今年1、2月份，央票單月發(fā)行量?jī)H為60億元和140億元，而3月份央票發(fā)行量則高達(dá)2,910億元；其次，正回購(gòu)操作，特別是28天期正回購(gòu)操作功不可沒。28天、91天正回購(gòu)操作利率于3月8日、10日主動(dòng)上行后，3月份正回購(gòu)交易量累計(jì)達(dá)到了6,670億元，其中，僅28天期正回購(gòu)量就達(dá)到了4,050億元。
    不過，盡管央行公開市場(chǎng)操作在3月份完成了華麗轉(zhuǎn)身，但由于1、2月份累計(jì)凈投放量已高達(dá)7,950億元，一季度仍以5,240億元的高額資金凈投放結(jié)束。
    二季度到期資金超出一季度
    雙率或再度適時(shí)上調(diào)
    截至3月31日的統(tǒng)計(jì)顯示，二季度公開市場(chǎng)到期資金量已達(dá)到16,680億元，超過了一季度的16,500億元。此外，鑒于央行對(duì)28天期正回購(gòu)的倚重，最終二季度的到期量還會(huì)有大幅增加，未來央行公開市場(chǎng)對(duì)沖壓力不容忽視。
    央行官員近日表示，“這個(gè)時(shí)期中國(guó)貨幣政策工具的選擇、使用和創(chuàng)新，很大程度上正是歸因于對(duì)沖銀行體系過剩流動(dòng)性、抑制貨幣信貸過度膨脹的需要”。分析人士指出，這意味著未來貨幣政策取向仍將繼續(xù)以數(shù)量型工具為主、以價(jià)格型工具為輔。而在數(shù)量型工具的選擇上，由于法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)升至20%的歷史高位，而且公開市場(chǎng)較之更具靈活性和市場(chǎng)化特征，未來公開市場(chǎng)操作將承擔(dān)起對(duì)沖流動(dòng)性的主要職責(zé)。
    盡管公開市場(chǎng)回籠功能恢復(fù)在一定程度上降低了短期內(nèi)頻繁普調(diào)存準(zhǔn)率的壓力，但4月份存準(zhǔn)率上調(diào)仍是大概率事件。一方面，當(dāng)前銀行系統(tǒng)內(nèi)資金面仍比較寬松。在3月份存準(zhǔn)率上調(diào)、公開市場(chǎng)凈回籠、季末考核以及清明小長(zhǎng)假等多種因素壓制下，3月31日隔夜、7天回購(gòu)利率仍保持在1.8%、2.8%的相對(duì)低位水平。另一方面，4月份公開市場(chǎng)到期量高達(dá)9,110億元，為2009年10月以來的最高水平，而且在美元持續(xù)貶值背景下，新增外匯占款仍將處于高位。在這一背景下，僅靠公開市場(chǎng)恐難以完成4月份的對(duì)沖重任。
    利率工具方面，目前來看，二季度物價(jià)漲幅居高不下已成共識(shí)，以加息抗通脹的必要性也是有目共睹。而3月份央票發(fā)行利率上行后，市場(chǎng)上的加息預(yù)期日漸增強(qiáng)，而各方對(duì)加息時(shí)點(diǎn)的判斷也有所分歧。其中有分析人士認(rèn)為，加息將導(dǎo)致央票二級(jí)市場(chǎng)利率上行，進(jìn)而使剛剛恢復(fù)元?dú)獾墓_市場(chǎng)重新受到打擊,因此近期可能不會(huì)很快加息。預(yù)計(jì)央行的加息工具的使用上，將會(huì)結(jié)合數(shù)量工具的回籠效果適時(shí)抉擇。