Bienville Capital Management 對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣的關(guān)注已經(jīng)超過(guò)18個(gè)月。湯普森接受記者采訪時(shí)說(shuō)，做空人民幣，只是為防范中國(guó)潛在的“硬著陸”或者“軟著陸”風(fēng)險(xiǎn)而采取的措施之一。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，“短期內(nèi)是通脹，中國(guó)的通脹不僅僅是周期性的，會(huì)制約政策的靈活性；中期內(nèi)，信貸問(wèn)題可能出現(xiàn)，而且其規(guī)模和嚴(yán)重程度會(huì)超過(guò)以前曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)的問(wèn)題。”他強(qiáng)調(diào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從便宜的貸款中獲益，而一旦大量流動(dòng)性消失，問(wèn)題就會(huì)顯現(xiàn)，對(duì)于已經(jīng)非常脆弱的全球經(jīng)濟(jì)有負(fù)面影響。

哈特從去年就開(kāi)始看空人民幣。他在去年11月對(duì)投資者的一次會(huì)議上指出，中國(guó)不適當(dāng)?shù)牡屠屎腿藶閴褐茀R率的做法，在房地產(chǎn)和銀行信貸等多個(gè)領(lǐng)域帶來(lái)危險(xiǎn)的泡沫。

不過(guò)，也有人認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致人民幣貶值的邏輯，未必講得通。

“這種邏輯是不了解中國(guó)的政策特點(diǎn)，即使經(jīng)濟(jì)真的硬著陸，也不一定會(huì)讓人民幣貶值。”渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩接受記者采訪時(shí)說(shuō)，2008年應(yīng)對(duì)危機(jī)中，中央政府通過(guò)大量投資項(xiàng)目和提高出口退稅刺激經(jīng)濟(jì)，并沒(méi)有動(dòng)用人民幣貶值工具，只是把人民幣重新與美元掛鉤。

上述美國(guó)資產(chǎn)管理公司人士也提醒，中國(guó)的匯率政策不一定和財(cái)政政策、貨幣政策同步。“首先我不認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)硬著陸，即便硬著陸，反映到人民幣匯率上也有很長(zhǎng)的周期。”

從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，看空人民幣的第二種邏輯是，認(rèn)為人民幣已經(jīng)接近均衡估值。

2005年7月匯改以來(lái)，人民幣兌美元升值近22%。中國(guó)貿(mào)易不平衡局面已經(jīng)明顯改善，貿(mào)易順差占GDP的比重從2007年的7.5%降至2010年的3%左右。

一位外匯管理部門人士認(rèn)為，從理論上講，近期經(jīng)常項(xiàng)目收支尤其是貿(mào)易收支失衡狀況的改善，顯示人民幣匯率不存在大幅升值的基礎(chǔ)。從股價(jià)、房?jī)r(jià)等資產(chǎn)價(jià)格相對(duì)境外高估的情況看，人民幣匯率甚至有貶值的可能。

此外，通脹在人民幣匯率調(diào)整中扮演越來(lái)越重要的角色。今年2月4日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的半年度匯率政策報(bào)告指出，由于中國(guó)通脹明顯高于美國(guó)，經(jīng)過(guò)通脹調(diào)整的人民幣實(shí)際升值速度更快，會(huì)達(dá)到年10%的升值幅度。

升值到位論也遭到質(zhì)疑。王志浩認(rèn)為，下半年貿(mào)易順差還會(huì)增加，因?yàn)檫M(jìn)口增速會(huì)放慢，而出口態(tài)勢(shì)還不錯(cuò)。即使資本賬戶逐步放開(kāi)，也沒(méi)辦法一兩天之內(nèi)平衡資本賬戶。所以，“雙順差會(huì)繼續(xù)，還會(huì)有升值壓力。”6月，中國(guó)貿(mào)易順差高于預(yù)期達(dá)到220億美元。

人民幣走向何方

跟蹤外匯市場(chǎng)十多年的研究人士亞當(dāng)·克里茲贊同人民幣繼續(xù)升值的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已經(jīng)相對(duì)薄弱，但他認(rèn)為，這并不意味著人民幣“不會(huì)或不應(yīng)該繼續(xù)升值”。