Bienville Capital Management 對中國經(jīng)濟和人民幣的關(guān)注已經(jīng)超過18個月。湯普森接受記者采訪時說，做空人民幣，只是為防范中國潛在的“硬著陸”或者“軟著陸”風險而采取的措施之一。中國經(jīng)濟的問題，“短期內(nèi)是通脹，中國的通脹不僅僅是周期性的，會制約政策的靈活性；中期內(nèi)，信貸問題可能出現(xiàn)，而且其規(guī)模和嚴重程度會超過以前曾經(jīng)出現(xiàn)過的問題。”他強調(diào)，中國經(jīng)濟從便宜的貸款中獲益，而一旦大量流動性消失，問題就會顯現(xiàn)，對于已經(jīng)非常脆弱的全球經(jīng)濟有負面影響。

哈特從去年就開始看空人民幣。他在去年11月對投資者的一次會議上指出，中國不適當?shù)牡屠屎腿藶閴褐茀R率的做法，在房地產(chǎn)和銀行信貸等多個領(lǐng)域帶來危險的泡沫。

不過，也有人認為，中國經(jīng)濟危機導(dǎo)致人民幣貶值的邏輯，未必講得通。

“這種邏輯是不了解中國的政策特點，即使經(jīng)濟真的硬著陸，也不一定會讓人民幣貶值。”渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩接受記者采訪時說，2008年應(yīng)對危機中，中央政府通過大量投資項目和提高出口退稅刺激經(jīng)濟，并沒有動用人民幣貶值工具，只是把人民幣重新與美元掛鉤。

上述美國資產(chǎn)管理公司人士也提醒，中國的匯率政策不一定和財政政策、貨幣政策同步。“首先我不認為中國經(jīng)濟會硬著陸，即便硬著陸，反映到人民幣匯率上也有很長的周期。”

從經(jīng)濟基本面來看，看空人民幣的第二種邏輯是，認為人民幣已經(jīng)接近均衡估值。

2005年7月匯改以來，人民幣兌美元升值近22%。中國貿(mào)易不平衡局面已經(jīng)明顯改善，貿(mào)易順差占GDP的比重從2007年的7.5%降至2010年的3%左右。

一位外匯管理部門人士認為，從理論上講，近期經(jīng)常項目收支尤其是貿(mào)易收支失衡狀況的改善，顯示人民幣匯率不存在大幅升值的基礎(chǔ)。從股價、房價等資產(chǎn)價格相對境外高估的情況看，人民幣匯率甚至有貶值的可能。

此外，通脹在人民幣匯率調(diào)整中扮演越來越重要的角色。今年2月4日，美國財政部發(fā)布的半年度匯率政策報告指出，由于中國通脹明顯高于美國，經(jīng)過通脹調(diào)整的人民幣實際升值速度更快，會達到年10%的升值幅度。

升值到位論也遭到質(zhì)疑。王志浩認為，下半年貿(mào)易順差還會增加，因為進口增速會放慢，而出口態(tài)勢還不錯。即使資本賬戶逐步放開，也沒辦法一兩天之內(nèi)平衡資本賬戶。所以，“雙順差會繼續(xù)，還會有升值壓力。”6月，中國貿(mào)易順差高于預(yù)期達到220億美元。

人民幣走向何方

跟蹤外匯市場十多年的研究人士亞當·克里茲贊同人民幣繼續(xù)升值的經(jīng)濟基礎(chǔ)已經(jīng)相對薄弱，但他認為，這并不意味著人民幣“不會或不應(yīng)該繼續(xù)升值”。