“投資者的行為經(jīng)常是非理性的。”克里茲接受記者采訪時(shí)說，未來幾年，中國可能會(huì)有經(jīng)濟(jì)下滑或金融危機(jī)，迫使外國投資者停止押注人民幣進(jìn)一步升值。但現(xiàn)在的現(xiàn)實(shí)是，外國投資者仍然很高興地忽視基本面，盲目地把大量資金投向中國項(xiàng)目，直接或間接地賭人民幣繼續(xù)升值。

上述香港對沖基金人士也認(rèn)為，從購買力看，可以認(rèn)為人民幣是高估的，但是高估并不能成為看空的理由。

總部位于倫敦的對沖基金藍(lán)金資產(chǎn)管理公司(BlueGold Capital Management LLP)宏觀經(jīng)濟(jì)與貨幣業(yè)務(wù)常務(wù)董事任永力認(rèn)為，回答“人民幣是否會(huì)貶值”的關(guān)鍵考慮是，對于人民幣匯率，中國決策者可能做什么？

任永力說，盡管人民幣已經(jīng)有彈性多了，但在人民幣兌美元匯率的變動(dòng)速度方面，政策影響仍然是相當(dāng)重要的一個(gè)因素。“外匯儲備累積的速度仍然非?？臁＿@表明，人民幣對美元的變動(dòng)幅度，是在決策者而不是投資者在掌控中。”

一位華盛頓對沖基金的中國研究總監(jiān)認(rèn)為，中國央行手握逾3萬億美元外匯儲備，能掌控人民幣升貶，如果有貶值壓力，可以拋售美元買入人民幣。對此，湯普森認(rèn)為，人們提到中國的大規(guī)模外匯儲備是正確的，但是其風(fēng)險(xiǎn)在于，如此大規(guī)模的流動(dòng)性有可能突然間消失。

任永力認(rèn)為，只要中國政府把通脹視為比增長更重要的首要焦點(diǎn)，人民幣兌美元就會(huì)繼續(xù)升值。然而，如果下半年全球經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性放緩，削弱了中國政府對經(jīng)濟(jì)增長的信心，可能會(huì)看到人民幣升值速度放慢。

近期市場數(shù)據(jù)傳遞的一些信號，顯示人民幣兌美元升值預(yù)期趨弱，值得進(jìn)一步關(guān)注。

5月開始，一年期無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易(NDF)顯示人民幣升值預(yù)期逐步下降。一年期NDF與當(dāng)天人民幣兌美元中間價(jià)相比顯示的升值幅度，從4月29日的3.02%降至7月19日的1%。

同時(shí)，國內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯(DF)與NDF價(jià)格持續(xù)出現(xiàn)倒掛。招商銀行金融市場部分析師劉東亮接受記者采訪時(shí)說，DF與NDF價(jià)差往往較為敏感地反映了升值預(yù)期的強(qiáng)弱，一般NDF反映的升值預(yù)期比DF更大，當(dāng)NDF大于DF時(shí)，意味著海外投資者的升值預(yù)期減弱，海外投資者對匯率預(yù)期變化更為敏感，因此出現(xiàn)倒掛值得關(guān)注。

從歷史數(shù)據(jù)看，2005年7月匯改以來，DF與NDF價(jià)格倒掛的現(xiàn)象出現(xiàn)過三次。第一次在2008年三季度至2009年一季度，與這次倒掛相伴隨的是，人民幣兌美元長達(dá)兩年的升值停滯期；第二次在2010年二季度短暫出現(xiàn)，當(dāng)時(shí)監(jiān)管部門反復(fù)重申人民幣不會(huì)一次性升值，市場升值預(yù)期不斷削弱；第三次，則是從5月開始價(jià)差收窄，間或出現(xiàn)倒掛。