8月份，全球天然橡膠主要期貨市場(chǎng)全線下跌。新加坡市場(chǎng)RSS3近月合約跌幅達(dá)到10.5%，帶領(lǐng)需求端日本及上海市場(chǎng)集體下挫，日膠指數(shù)、滬膠主力合約跌幅分別達(dá)到6.45%、8.26%，三市場(chǎng)再次創(chuàng)出2011年熊市以來(lái)新低。

泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞及越南等東南亞主產(chǎn)國(guó)占世界天然橡膠總產(chǎn)量比重達(dá)到93%，2013年天然橡膠主產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)合計(jì)產(chǎn)量1115萬(wàn)噸，同期泰國(guó)年產(chǎn)量為417萬(wàn)噸，占協(xié)會(huì)比重近40%，占全球產(chǎn)量近35%。考慮到泰國(guó)在2005年至2008年持續(xù)四年增加天然橡膠種植面積，而2011年至2013年的產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率為8.1%，保守估計(jì)2014年泰國(guó)天然橡膠年產(chǎn)量能達(dá)到450萬(wàn)噸以上。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，泰國(guó)生產(chǎn)橡膠80%以上用于出口。2011年至2013年出口復(fù)合增長(zhǎng)率為10.9%，超過(guò)產(chǎn)量增速，且出口占產(chǎn)量比重穩(wěn)定在83%以上。泰國(guó)天然橡膠產(chǎn)量占全球產(chǎn)量比重如此之大，且多用于出口，因而任何關(guān)于泰國(guó)天然橡膠的信息均能吸引市場(chǎng)人士的眼球。

今年8月21日，泰國(guó)國(guó)家立法議會(huì)召開(kāi)會(huì)議選舉臨時(shí)政府總理，陸軍總司令、全國(guó)維持和平秩序委員會(huì)主席巴育上將順利當(dāng)選為泰國(guó)第29屆總理。25日，泰國(guó)政府批準(zhǔn)出售20萬(wàn)噸橡膠庫(kù)存計(jì)劃，以緩解價(jià)格壓力并減少倉(cāng)儲(chǔ)成本。消息公布第二天，滬膠主力跳空下跌1.67%，突破震蕩區(qū)域并刷新2011年以來(lái)新低；日膠指數(shù)當(dāng)日也大幅下挫2.26%。

此次泰國(guó)20萬(wàn)噸拋儲(chǔ)計(jì)劃需要追溯至2012年。2012年10月至2013年5月期間，英拉政府曾以220億泰銖買入20.8萬(wàn)噸橡膠，均價(jià)在105泰銖/公斤，當(dāng)時(shí)收儲(chǔ)是在迫于國(guó)際膠價(jià)急速下跌，為提振國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格背景下而采取的行動(dòng)。由于去年年末至今年年初，泰國(guó)政局不穩(wěn)，使得該國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)停滯，同時(shí)也錯(cuò)過(guò)了在生產(chǎn)淡季采取有力措施的時(shí)機(jī)。根據(jù)最新消息，該國(guó)上周簽署協(xié)議銷售10萬(wàn)噸橡膠，并計(jì)劃很快再出售剩余的10.8萬(wàn)噸。已簽售的橡膠中，約3萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)膠價(jià)格為每公斤55泰銖，約6萬(wàn)噸煙膠片為每公斤62.56泰銖，協(xié)議成交的貨物將于3個(gè)月內(nèi)交貨。盡管以上消息仍未得到證實(shí)，且最終是否能實(shí)現(xiàn)仍存在不確定性，但泰國(guó)拋儲(chǔ)行動(dòng)如同懸在天膠價(jià)格上方的“達(dá)摩克利斯之劍”，壓得市場(chǎng)無(wú)法喘氣。

進(jìn)入9月，我們認(rèn)為，投資者除了需要關(guān)注泰國(guó)下一步的拋儲(chǔ)動(dòng)向外，還需關(guān)注RU1409移倉(cāng)及最終的交割情況。截至9月2日，該合約雙邊持倉(cāng)12770手，對(duì)應(yīng)倉(cāng)單6.385萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)隨著最后交易日臨近，RU1409上方持倉(cāng)將陸續(xù)選擇平倉(cāng)或向RU1411移倉(cāng)。上海期貨交易所對(duì)天然橡膠倉(cāng)單有效期中規(guī)定：國(guó)產(chǎn)天然橡膠在庫(kù)交割的有效期限為生產(chǎn)年份第二年的最后一個(gè)交割月份，超過(guò)期限的轉(zhuǎn)作現(xiàn)貨。這也就意味著2013年生產(chǎn)的國(guó)產(chǎn)全乳膠最晚能在RU1411上進(jìn)行交割，未交割的則將面臨強(qiáng)制期轉(zhuǎn)現(xiàn)。由于RU1411較RU1409具有兩個(gè)月的時(shí)間價(jià)值，因而空頭選擇在RU1411上交割是理性的選擇；同時(shí)因RU1409已進(jìn)入交割月，多頭也難以有所作為，預(yù)計(jì)RU1409最終實(shí)際交割量不大。

除了泰國(guó)等主產(chǎn)國(guó)政策措施對(duì)橡膠市場(chǎng)的外在沖擊，滬膠自身的矛盾也許隨著9月合約的平穩(wěn)交割，市場(chǎng)會(huì)稍有緩和。但由于RU1411將承接2013年老膠大部分的交割壓力，預(yù)計(jì)這一部分期貨倉(cāng)單在10萬(wàn)噸左右，因而不論最終是在期貨上交割還是被強(qiáng)制期轉(zhuǎn)現(xiàn)，對(duì)市場(chǎng)都存在進(jìn)一步打壓的作用，滬膠后市前景仍一片陰霾。