要點(diǎn)提示：

1.“后危機(jī)時(shí)代”的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、金融都處在不穩(wěn)定過(guò)程中，貨幣量化寬松政策、歐美的債務(wù)危機(jī)和貿(mào)易保護(hù)主義、通貨膨脹和宏觀調(diào)控、產(chǎn)量和需求等諸多矛盾相互糾結(jié)，使滬膠在創(chuàng)下43293元/噸的天價(jià)之后---市場(chǎng)從通脹預(yù)期轉(zhuǎn)化為衰退預(yù)期。投機(jī)泡沫抹去后，過(guò)山車之旅終結(jié)，天膠硬著陸。

2.全球央行采取的是折衷的“機(jī)會(huì)主義”政策，將利率保持在低位，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)的反映，市場(chǎng)衰退一步，就放松一次貨幣——沒(méi)有明確的方針。歐債危機(jī)前景依舊堪憂，美國(guó)經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)還將延續(xù)。國(guó)內(nèi)“穩(wěn)”字當(dāng)頭，剛性需求保證“軟著陸”。

3.IRCo的預(yù)測(cè)，2012年天膠生產(chǎn)增加7.8%，但是需求僅僅增加5.51%，使得結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存進(jìn)一步加大；若政府有鼓勵(lì)翻新的政策，產(chǎn)量增速將相應(yīng)下降。整體看全球2012年供應(yīng)趨勢(shì)性增加，而同期需求量維持低迷，加之宏觀面不確定性的不利因素疊加，2012年或?qū)⒊霈F(xiàn)供應(yīng)階段性相對(duì)過(guò)剩的局面。

4.目前國(guó)內(nèi)接近千人100輛車的水準(zhǔn)，且隨著擴(kuò)大內(nèi)需的開(kāi)展，改善性剛性需求（尤其是農(nóng)村）還是很大的。因此，低普及水平有助延緩增速回落。低速增長(zhǎng)或成為未來(lái)中國(guó)汽車市場(chǎng)的一個(gè)基本狀態(tài)，預(yù)計(jì)2012年整體增長(zhǎng)率在2—2.7%附近（2010年增長(zhǎng)率為32.4%，2011年預(yù)期為3%左右）。

5.后期隨著新生代車主逐漸占主流，以及輪胎廠的推廣，替換市場(chǎng)前景不可限量，2011年上半年替換輪胎市場(chǎng)增速在20—25%，且增速有進(jìn)一步增大的趨勢(shì)。在汽車消費(fèi)增速放緩的背景下，后期或?qū)⒊蔀樘炷z消費(fèi)的中流砥柱。

6.天膠社會(huì)庫(kù)存高企，去庫(kù)存難度較大，需要很長(zhǎng)一段時(shí)間。從整個(gè)天膠產(chǎn)業(yè)鏈利益分配看，膠農(nóng)的利潤(rùn)最高，中間貿(mào)易商時(shí)好時(shí)壞，最下游的輪胎生產(chǎn)商則是利潤(rùn)率很低，因此從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配看要求天膠價(jià)值回歸。

總結(jié)展望與投資策略：

展望2012年，外部環(huán)境的不確定性，為滬膠帶來(lái)高度風(fēng)險(xiǎn)，商品價(jià)格難大幅反彈。從橡膠本身來(lái)看：供給略寬松平衡，滬膠上漲受到抑制；經(jīng)過(guò)2011年的整理之后，行業(yè)投機(jī)泡沫受到大幅擠壓，中間貿(mào)易商環(huán)節(jié)經(jīng)歷了一輪洗牌，未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的下游輪胎廠洗盤(pán)也即將展開(kāi)（中國(guó)輪胎過(guò)剩是不爭(zhēng)事實(shí)）；同時(shí)膠農(nóng)利潤(rùn)豐厚，產(chǎn)業(yè)鏈利益分配存在嚴(yán)重不均衡，客觀上要求天膠價(jià)值回歸。

大思路在2萬(wàn)附近可以逐步買入，32000以上逐步沽空。震蕩套利機(jī)會(huì)較多，跨月期現(xiàn)800點(diǎn)以上可以做回歸套利。產(chǎn)膠企業(yè)在32000以上可以賣出套保，如此時(shí)基差800點(diǎn)以上更佳；用膠企業(yè)在22000以下可以買入套保，如此時(shí)基差-800以下更佳。

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