近期天然橡膠期貨市場價格劇烈波動，連續(xù)大跌創(chuàng)新低，尤其是主力合約快速跌破13500元/噸一線支撐，市場心態(tài)恐慌，價格快速下滑。隨著絕對價格的不斷新低，全乳膠貼水復合膠、合成膠，市場抄底盤增多，國慶長假即將來臨，滬膠市場出現(xiàn)明顯減倉上行，針對后期天膠走勢，筆者個人持謹慎態(tài)度，尤其是在1411面臨老膠交割的大背景下，提醒業(yè)者關注期貨持倉及倉單庫存變化。

根據(jù)滬膠主力收盤價格與凈持倉變化走勢可以看出，滬膠經(jīng)過連續(xù)快速下跌之后，在13500一線獲得短暫支撐，凈空單明顯減少。而隨著1409合約交割結束，凈空單的再次大增，期貨價格再現(xiàn)跳水。自9月24日起，滬膠主力合約出現(xiàn)較為明顯的減倉，尤其是25日放量收下影線引發(fā)部分抄底熱情，25、26日接連出現(xiàn)減倉上行，個人認為空頭獲利盤止盈概率較大，并非基本面、消息面而帶來的主動性買盤增加。因此，提醒業(yè)者關注滬膠總持倉及凈多單變化，若無明顯減倉增倉轉(zhuǎn)變，在一定程度上能說明主空未撤、主多未進，短期內(nèi)或有技術性反彈，但行情反轉(zhuǎn)需等待持續(xù)性買盤的出現(xiàn)。

在近一段時間，除了經(jīng)濟形勢不佳、泰國拋儲、美國、俄羅斯輪胎反傾銷調(diào)查等利空因素外，全乳膠老膠交割問題成為壓制滬膠走勢的重要因素。多頭且戰(zhàn)且退，移倉1411令老膠交割問題解決推遲2個月。自8月1日至9月25日，期貨倉單庫存總計減少8340噸，其中海南、山東倉庫增倉約1.6萬噸，可以簡單估計在最近兩個交割月份中，總計消化老膠2.5萬噸左右。1409合約最后交割2.5萬噸尚在緩慢出庫中，剩余的6.5萬噸老膠倉單需要在1411合約上交割，面臨的交割壓力遠遠大于1409。目前滬膠價格連續(xù)大跌，但下游終端采購積極性并未完全激發(fā)，期貨倉單出庫快慢或為市場對最終價格的認可程度。如果在未來兩個月中，倉單去庫存化得不到解決，不排除在交割周期出現(xiàn)逼倉行情的可能。反之，若倉單出庫加快，老膠問題得以徹底解決，加上12月全球停割期到來，滬膠或有觸底反彈的可能。

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