一、外圍主產(chǎn)國壓力重重 近期維穩(wěn)措施不斷
2012年底以來天然橡膠市場一直呈震蕩下滑的走勢，以煙片膠為例12年底階段價格在3400美元/噸左右，而截止目前最低點(diǎn)已經(jīng)跌至1580美元/噸，下跌了1820美元/噸，跌幅超過了50%。而對比今年初的價格來看，價格在2400美元/噸左右，也下跌了820美元/噸。在膠價連續(xù)大幅下挫的影響下，對整個產(chǎn)業(yè)的傷害也頗深，膠農(nóng)收入下跌抗議聲不斷，出現(xiàn)減產(chǎn)、停割、砍伐老膠樹的情況；同時下游輪胎在缺乏了成本支撐及銷售萎縮的影響之下，價格也不斷的下滑。
1、IRCo組織達(dá)成限價銷售協(xié)議
上周國際橡膠聯(lián)盟（IRCo）聲明稱，泰國、印尼、馬來西亞、越南及柬埔寨的橡膠貿(mào)易協(xié)會同意“敦促旗下會員單位不以低于當(dāng)前水準(zhǔn)的價位銷售天然橡膠”。“五國的橡膠貿(mào)易協(xié)會均認(rèn)為目前橡膠市場的基本面沒有市場預(yù)期的那么糟，但當(dāng)前的天膠價格受到低迷的市場氛圍及疲弱的大宗商品市場影響。”IRCo稱。目前膠價年內(nèi)累計下挫逾30%，基準(zhǔn)價格低于生產(chǎn)成本。
國際橡膠聯(lián)盟同時預(yù)計2014年全球橡膠產(chǎn)量將減少2.3%至1180萬噸，全球天然橡膠消費(fèi)或加速。IRCo稱，需求主要受中國、歐洲、日本和美國汽車銷量增加以及中國進(jìn)口上升帶動。同時，預(yù)計今年全球橡膠庫存將在230萬-250萬噸之間，低于國際橡膠研究組織預(yù)估的320萬噸。
2、泰國市場抗議聲不斷 天膠價格的下滑不斷刺激膠農(nóng)
泰國膠農(nóng)互助聯(lián)合會此前稱，該國橡膠種植戶要求該國政府和出口商采取措施，在45天內(nèi)，將橡膠價格提升至每公斤80泰銖上方。該國橡膠種植戶表示，如果該國政府不能滿足這一要求，農(nóng)戶將呼吁并將訴諸破壞橡膠加工廠的活動。
國際橡膠價格持續(xù)下跌，泰國作為全球最大的橡膠生產(chǎn)國及出口國受到較大沖擊。很多膠農(nóng)的收入難以維持日常生活，他們紛紛要求泰國政府提高橡膠價格并給予補(bǔ)貼。泰國膠農(nóng)表示，如果政府再不調(diào)整橡膠價格，他們將要求直接覲見總理巴育。
3、泰國政府出臺收儲措施
10月16日消息，泰國副總理帕蒂亞通周四稱，全國橡膠政策委員會批準(zhǔn)了一項(xiàng)從10月22日起的橡膠收購計劃。政府?dāng)M斥資300億泰銖重建橡膠庫存。泰國政府計劃在一到兩個月內(nèi)將橡膠價格提振到至少每公斤60泰銖，當(dāng)這一價格目標(biāo)實(shí)現(xiàn)后，政府或?qū)⑦M(jìn)一步上調(diào)目標(biāo)價格。國營橡膠種植園組織將斥資200億泰銖來建立庫存；另外100億泰銖將發(fā)放給各橡膠組織用來收購橡膠。
二、泰國及中國歷年來收儲一覽
圖.泰國近年來收儲情況統(tǒng)計
從上表的統(tǒng)計來看，歷次泰國收儲的消息都對滬膠盤面起到的一定的帶動作用，漲幅基本維持在5%-10%的區(qū)間。而本次泰國同樣批準(zhǔn)了300億泰銖的收儲資金，其中200億用于建立橡膠庫存，100億用于分發(fā)到各組織用于收儲橡膠。分析來看，大部分資金將會用于收儲天然橡膠，按照此資金量來計算那么整個收儲的量可能接近50萬噸（價格按照目前國內(nèi)1411合約的平水價格來計算），按照泰國年產(chǎn)量400萬噸計算，收儲量占到全年產(chǎn)量的12.5%，一旦持續(xù)下去泰國方面的供應(yīng)將會縮緊。
圖.國內(nèi)及今年收儲情況統(tǒng)計
上表為近幾年來國內(nèi)收儲的情況，從2013年下半年收儲的影響來看并未對國內(nèi)的盤面起到有效的帶動，年內(nèi)共收儲24.37萬噸，但滬膠行情延續(xù)了震蕩下滑的走勢，從21300點(diǎn)一路跌至目前的12500點(diǎn)左右。根本上看，國內(nèi)收儲的品種并未主要流通到下游工廠的標(biāo)的物，目前全乳膠主要用于橡膠制品類企業(yè)，輪胎工廠主要還是使用STR20、SMR20、SIR20及相關(guān)產(chǎn)品的復(fù)合橡膠。
三、現(xiàn)階段主要影響因素分析
1、美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，美聯(lián)儲將于本月結(jié)束QE，全球的流動性收緊。且有分析稱，美聯(lián)儲最早可能于明年第一度加息，那么對于新興市場來說更是利空的打擊。近期受烏克蘭局勢的影響，國際原油震蕩下滑，目前已經(jīng)跌至80美金左右，整個化工品市場的成本支撐減弱。
2、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承受下行壓力，而對于主要支柱產(chǎn)業(yè)——房地產(chǎn)行業(yè)國家不斷出臺維穩(wěn)措施，來延緩房地產(chǎn)市場的跌勢，首套房貸款和公積金貸款不斷放開，需要進(jìn)一步關(guān)注房地產(chǎn)市場的情況。而9月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)雖然出現(xiàn)反彈，但對港出口大幅上升還是令市場產(chǎn)生質(zhì)疑，雖然9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較8月份轉(zhuǎn)好，但第三季度數(shù)據(jù)受8月份的拖累可能繼續(xù)下行，有消息稱第三季度GDP可能下滑至7.2%。
3、根據(jù)統(tǒng)計來看1409僅交割了2.5萬噸左右，大量的倉單移至1411合約，根據(jù)市場的反饋來看預(yù)估11月份的交割量將在6.3-6.5萬噸左右。近期國內(nèi)全乳膠消化幾位緩慢，部分貿(mào)易商稱近期全乳膠走貨困難，下游幾無接貨意向。那么說明，1411交割的矛盾仍未解決，對于現(xiàn)有的倉單貨源要么作為現(xiàn)貨交割出來，要么可以通過一些保值手段來繼續(xù)操作。但問題仍是出在需求端，說明目前的消費(fèi)環(huán)境并不佳。
4、本周市場傳出了復(fù)合膠標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整的消息，后期復(fù)合膠的標(biāo)準(zhǔn)將由現(xiàn)在的95%下調(diào)至88%，但消息稱仍要在20-25號的會議上通過才能確定。一旦標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，目前輪胎工廠尚未有具體的測試，那么直接使用標(biāo)準(zhǔn)后的復(fù)合膠可能性不大，工廠使用原膠+復(fù)合膠的模式可行度相對較大，但工廠的成本無疑會增加。長期來看，對于國內(nèi)復(fù)合膠進(jìn)口打壓是利好的，但短期內(nèi)工廠無法適應(yīng)，存在一定的利空影響。
5、第三部分已經(jīng)提到11月份國內(nèi)期貨的交割量將在6.3-6.5萬噸，而根據(jù)云南地區(qū)貿(mào)易商來反饋當(dāng)?shù)氐南鹉z庫存接近7萬噸。青島保稅區(qū)方面，由于資金鏈原因及工廠加大采購價格較低的現(xiàn)貨影響，去庫存較為明顯，目前已經(jīng)降至14.38萬噸左右。整體來看，國內(nèi)的供應(yīng)壓力有所減輕，但市場還是對保稅區(qū)庫存提出了一定的質(zhì)疑性，
國內(nèi)供應(yīng)仍存在一定程度的過剩，尤其是全乳膠貨源。
6、美國輪胎雙反案的初裁時間推遲到2015年1月份，在永盛集團(tuán)退出強(qiáng)制應(yīng)訴后，美國增加了賽輪集團(tuán)及固鉑成山作為新得強(qiáng)制應(yīng)訴對象。美國輪胎雙反案一旦成立，那么對于國內(nèi)輪胎行業(yè)尤其是半鋼胎行業(yè)可謂沖擊巨大，今年以來受原料回落、成本上升、資金緊張等一系列因素影響，輪胎價格也是一路下滑，工廠的利潤大幅縮減。目前，國內(nèi)輪胎行業(yè)也處于洗牌中，后期不排除部分工廠倒閉、重組等現(xiàn)象出現(xiàn)。從山東地區(qū)工廠的反饋來看，9-10月份并未像前幾年那樣開工出現(xiàn)回暖，反而受訂單影響開工出現(xiàn)回落，從廣饒地區(qū)的反饋來看目前開工率也就在50%左右。
綜上所述，泰國此階段出臺收儲政策，一方面是維持其國內(nèi)政治局勢的穩(wěn)定，因天膠在泰國具有較大的政治屬性，一旦膠農(nóng)的抗議范圍擴(kuò)大可能會影響到其國內(nèi)局勢的穩(wěn)定；另一方面，由于前期出臺的措施一直對膠價未起到成效，此舉也確實(shí)是在維穩(wěn)膠價及補(bǔ)貼膠農(nóng)。但其收儲的政策僅是從供應(yīng)的源頭來控制，前一階段是處于供應(yīng)過剩的狀態(tài)，泰國國內(nèi)工廠的銷售壓力明顯，通過收儲是引導(dǎo)市場的供需達(dá)到平衡的狀態(tài)。但中國市場的需求預(yù)計在第四季度及明年初期不會有較大的改善，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、訂單、資金等因素影響之下，輪胎工廠目前壓力重重，行業(yè)處于洗牌過渡期。而滬膠盤面仍面臨交割的壓力，全乳膠市場難有作為，多頭未見明顯的接倉意愿。因此，預(yù)計此次收儲可能在短期內(nèi)對市場注入利好，滬膠上方關(guān)注13200-13500點(diǎn)位的區(qū)間，在1411未交割之前行情仍難下定論，如果目前交割矛盾能夠解決，滬膠方有低位反彈的機(jī)會，但幅度也并不樂觀。如果矛盾點(diǎn)未解決，那么1411交割前滬膠仍可能存在回落的空間，個人更傾向于此點(diǎn)。
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