天膠比合成膠更便宜

近兩年天膠與合成價差不斷收窄，合成膠廠家通過控制開工負(fù)荷降低產(chǎn)量，限制合成膠跌幅，而天然橡膠因供應(yīng)過剩局面拖累全乳膠甚至比合成膠BR9000和SBR1502還要低。而輪胎廠用量較大的復(fù)合膠價格更低。天然橡膠價格過低使得下游企業(yè)原材料配方調(diào)整較為普遍，增加天然橡膠用量減少合成膠用量。

國內(nèi)企業(yè)虧損嚴(yán)重  國營膠廠整合步伐加快

但盡管如此，由于價格持續(xù)低迷，導(dǎo)致了國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)虧損面不斷加劇。從上圖可以看出民營膠廠今年虧損嚴(yán)重，較多民營膠廠已經(jīng)被國營膠廠收購、設(shè)備租賃等方式消失在橡膠市場中，國營膠廠整合步伐加快，云南產(chǎn)區(qū)國營膠廠份額70-80%。由于國營全乳交割的優(yōu)勢，使得國營膠廠加工全乳積極性高，全乳膠占比基本在60-70%，今年國營全乳基本流向是期貨庫和交儲。盈利空間減少，也導(dǎo)致了產(chǎn)區(qū)膠農(nóng)割膠積極性，因此預(yù)計(jì)今年國內(nèi)產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)10%以上。

14年供應(yīng)增速大幅放緩，逼近減產(chǎn)邊緣

從圖中我們可以看出，受膠價過低影響，原本預(yù)計(jì)的供應(yīng)釋放并未形成，取而代之的是產(chǎn)量增速大幅放緩，逼近減產(chǎn)。主產(chǎn)國出口增速近四年來首次下降，這和中國進(jìn)口增速大幅放緩有著直接的聯(lián)系。然而我們認(rèn)為，雖然2014年供應(yīng)過剩壓力相對前兩年其實(shí)有所緩和，但國外壓力更大，全球過剩局面并未改變。

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