事件：2014年12月5日下午收盤后，國儲局下發(fā)了天然橡膠邀標(biāo)文件給云南農(nóng)墾，海南橡膠，中化國際，正式啟動了2014年天然橡膠收儲。國儲收儲預(yù)計(jì)收天然橡膠12.85萬噸。生產(chǎn)日期為2014年7月以后生產(chǎn)的國產(chǎn)全乳膠。交貨日期為2015年6月30日之前。倉庫不少位于東北等區(qū)域的國儲倉庫。收儲投標(biāo)的時(shí)間是2014年12月9日。
分析觀點(diǎn)：收儲價(jià)格決定膠價(jià)短期最高點(diǎn)。
投資者空頭入場。需決定馬上空還是等等再空？
一、國儲收膠的兩種情景
1、情景一：國儲定價(jià)偏低，膠價(jià)收儲投標(biāo)當(dāng)天暴跌，國儲從期貨收便宜貨。
海南橡膠和云南農(nóng)墾中化國際如何考慮？
考慮到海南橡膠和云南農(nóng)墾的交儲意愿，國儲不一定能夠收全12.85萬噸全乳膠。
在未收儲之前，由于海南橡膠，云南橡膠都預(yù)期了國儲收儲，因此，他們的全乳膠現(xiàn)貨13萬噸并未在1501上保值拋出。由于1501對1505和1509都存在升水，因此，海南橡膠和云南農(nóng)墾的保值賣出只能在1501上賣出。
收儲發(fā)生的時(shí)刻，如果云南農(nóng)墾和海南農(nóng)墾發(fā)現(xiàn)2014年12月9日的收儲價(jià)格很低，低于海南橡膠和云南農(nóng)墾在1501上的保值收入，那么海南農(nóng)墾和云南農(nóng)墾的必然選擇是選擇不交儲，直接在滬膠1501拋出12.85萬噸橡膠。這或?qū)⑻烊幌鹉z1501直接打低到12000元甚至更低。
由于收儲是國儲調(diào)劑中心進(jìn)行收儲。由于聽說國儲調(diào)劑中心尚未付清（2014年11月底）云南農(nóng)墾13年（？）收儲的400萬元欠款，因此，云南農(nóng)墾和海南農(nóng)墾的交儲積極性受到了影響。
2014年的收儲，倉庫不少位于東北等區(qū)域。因此最有可能的運(yùn)輸方式是汽車運(yùn)輸。那么運(yùn)輸成本是相當(dāng)高昂的。假設(shè)我們估計(jì)600-1000元，均值800元。
如果云南農(nóng)墾和海南農(nóng)墾選擇不交儲，直接在滬膠1501上拋出。滬膠的價(jià)格將被打低。這時(shí)候國儲有2種選擇。第一，因?yàn)楹Ｄ舷鹉z和云南農(nóng)墾不愿意交，2014年收儲數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期的12.85萬噸。第二，由于1501價(jià)格打低到12000甚至更低，價(jià)格相當(dāng)便宜，國儲從期貨上接貨12.85萬噸。然后國儲提貨，國儲承擔(dān)期貨交割庫到東北倉庫的運(yùn)輸費(fèi)用。
2、情景二：國儲定價(jià)偏高，膠價(jià)大漲?？疹^逢高入場。
由于滬膠1501本身偏高，包含了收儲的預(yù)期，價(jià)格有多少被預(yù)期在內(nèi)不好估計(jì)，可能有500-1000元。因此，滬膠對外盤膠偏高。
但膠價(jià)上漲有一個(gè)高點(diǎn)。那就是煙片膠交割有利潤。按照目前的煙片膠價(jià)格靜態(tài)計(jì)算，套保單0利潤交割，價(jià)格在13500-13700之間?？紤]到煙片膠現(xiàn)貨價(jià)格也會跟著期貨價(jià)格上漲，因此，可能大量套保單入場點(diǎn)價(jià)位會動態(tài)被抬高到14000一線甚至更高。但我們無法預(yù)知部分煙片膠膠商的低價(jià)煙片膠，因此，套?？疹^少量也會在13500以下入場。
二、國儲如何考慮收儲價(jià)格？
這只能看國儲。假設(shè)我是國儲，我會傾向于設(shè)定中等偏高的收儲價(jià)格。相信國儲已經(jīng)明白，國儲已經(jīng)完全掌握了最近2個(gè)月的全球橡膠定價(jià)權(quán)。
如果中國不收儲，膠價(jià)馬上暴跌。如果收儲設(shè)置低的收購價(jià)，膠價(jià)在收儲當(dāng)天暴跌。如果設(shè)置比較好的收購價(jià)格，橡膠可能反彈后暴跌。
從國家層面來看，中國和泰國友好，中國樂見海南橡膠幫助泰國政府解圍，收購20.8萬噸橡膠。如果國儲設(shè)定非常低的收購價(jià)格，膠價(jià)當(dāng)天暴跌，擺明了（國儲）對泰國政府不是一個(gè)支持的表態(tài)信號，有損中泰友好。所以設(shè)置低價(jià)不合理。況且，如果國儲設(shè)定比較低的收儲價(jià)格，發(fā)邀標(biāo)書給海南橡膠和云南農(nóng)墾，意義不大。麻煩又讓對手方生氣，劃不來，也不合情理。如果設(shè)置相當(dāng)高的價(jià)格，有損中國輪胎企業(yè)利益，反正膠價(jià)會被產(chǎn)業(yè)的人空下來，設(shè)置價(jià)格過高，國儲多花錢不說，給投機(jī)分子得益，產(chǎn)業(yè)受損。也不合適。
三、海南橡膠如何考慮20.8萬噸庫存？
海南橡膠答應(yīng)購買泰國收儲的橡膠，數(shù)量是20.8萬噸。這是海南橡膠在泰國進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局的一步。
海南橡膠面臨后續(xù)膠價(jià)都是利空因素。需求疲軟。泰國20.8萬噸橡膠海南橡膠也是要找機(jī)會賣的。目前不知道海南橡膠是否已經(jīng)購買了20.8萬噸的橡膠。但是海南橡膠的公告說明，是以市場公允的價(jià)格。
如果海南橡膠已經(jīng)購買橡膠，海南橡膠希望在期貨價(jià)格偏高的時(shí)候進(jìn)行保值。
如果海南橡膠尚未購買，那么，海南橡膠則希望膠價(jià)下跌，以便以相對低的價(jià)格購買。
如果我是海南橡膠，我希望在期貨市場收儲利多形成的膠價(jià)高點(diǎn)，賣出保值20.8萬噸橡膠。這部分賣出保值盤的壓力是巨大的。
四、泰國膠商和煙片膠貿(mào)易商如何考慮國儲收儲？
如果收儲收儲消息落定，膠價(jià)大漲。漲到煙片膠可以交割到上期所。那么煙片膠貿(mào)易商將買煙片膠現(xiàn)貨，期貨套?？疹^入場。14年12月9日到2015年1月15日交割，拋1501的話，煙片膠現(xiàn)貨進(jìn)口和做倉單不一定來的及，因此，可能被少量拋空。被拋空的主戰(zhàn)場是1505，甚至1509合約。
拋煙片膠的貿(mào)易商，要做出一個(gè)選擇，是趁著中國收儲的時(shí)機(jī)，拋空賣出煙片膠。還是寄希望不太靠譜的泰國REO，不知道啥時(shí)候能夠收儲10萬噸還是20萬噸?；蛘咚麄円哺悴磺?，干脆2014年12月先拋50%。如果泰國政府收儲讓煙片膠膠價(jià)上漲之后，再拋50%。雙面下注，充分、中庸地享受目前時(shí)間點(diǎn)能夠看到的2014年12月-2015年6月的主要利多因素。
五、中國的標(biāo)準(zhǔn)膠和復(fù)合膠貿(mào)易商如何考慮國儲收儲？
如果大家認(rèn)為收儲將形成期貨價(jià)格的短期高點(diǎn)，貿(mào)易商傾向于買現(xiàn)貨，拋滬膠作為保值手段。畢竟，1509對復(fù)合膠是升水還是偏高。賣出保值的價(jià)位雖然是不是非常高，也處于比較高的位置。
六、投資公司如何考慮？
橡膠供大于求，2015年不太可能變好，卻非常可能變壞。因?yàn)樵蛢r(jià)格可能下探，導(dǎo)致合成膠替代大量減少，膠庫存累積。膠價(jià)下跌。雖然目前階段處于長期價(jià)格相對低位，但低位盤整的時(shí)間點(diǎn)不夠長?？赡苓€需要1-2年的時(shí)間。
橡膠價(jià)格的低位運(yùn)行區(qū)間，可能在9000-10000元附近，也可能短期擊穿到達(dá)8000區(qū)域。如果有嚴(yán)重的天災(zāi)人禍厄爾尼諾，導(dǎo)致橡膠減產(chǎn)，也可能反彈到16000-17000一線。
頭寸方面，可考慮對沖和套利。
收儲出現(xiàn)價(jià)格高位，買現(xiàn)貨拋滬膠1509（滬膠1509是國內(nèi)和全球橡膠高產(chǎn)期，不受收儲保護(hù)，破鼓萬人捶）。
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，新經(jīng)濟(jì)上升，舊經(jīng)濟(jì)下跌。買股指空橡膠。買新三板指數(shù)空橡膠。
美國打壓俄羅斯，油價(jià)下跌，化工商品下跌。中國為保駕護(hù)航石油生命線，強(qiáng)國之路必須建設(shè)軍工產(chǎn)業(yè)。買軍工股（或者軍工B）拋橡膠拋PTA遠(yuǎn)期。
七、美元升息周期利空膠價(jià)
美元升利息周期，美元指數(shù)強(qiáng)勢。新興市場國家承壓。新興市場國家的商品消費(fèi)降低。因此以美元計(jì)價(jià)的大宗商品承擔(dān)壓力。利空主要的商品。這是未來的主旋律。
八、原油合成膠產(chǎn)業(yè)鏈2015年利空膠價(jià)
原油暴跌，目前尚未充分傳導(dǎo)到丁二烯現(xiàn)貨價(jià)格。從而，丁苯膠和順丁膠的現(xiàn)貨價(jià)格并未跌透。也就是說，合成膠價(jià)格偏高，導(dǎo)致輪胎廠用了更多的天然橡膠，而不是合成橡膠。
據(jù)業(yè)界人士了解，2014年，由于丁苯橡膠和順丁橡膠對天然橡膠的升水，導(dǎo)致天然橡膠的消費(fèi)量增加了30-40萬噸（橡膠2014年供大于求的數(shù)量大約在40-60萬噸）。由于天然橡膠對合成橡膠的替代使用，使得在2014年8-11月，增加了天然橡膠的使用量。
2015年，合成膠橡膠仍然是一個(gè)極其關(guān)鍵的因素。目前預(yù)期來看，合成橡膠遲早要跌下來。因此，天然橡膠比合成膠便宜導(dǎo)致的消費(fèi)增量，可能在2015年大幅降低，導(dǎo)致天然橡膠的大幅過剩。
結(jié)論：收儲可能將橡膠價(jià)格有一個(gè)短期明顯的提振。但無論如何膠價(jià)是一個(gè)短期高點(diǎn)。
建議：尋找位置空，是投資者應(yīng)該抓住的機(jī)會。
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