報告要點
近期滬膠價格寬幅波動，上周小幅反彈，但反彈是因原油拉漲支撐，并非天膠基本面有所改善，貿(mào)易商跟漲積極性較弱，價格穩(wěn)中小漲。后受期貨接連下挫拖累，國內(nèi)人民幣現(xiàn)貨市場價格回落，進口膠因外盤高企，難以補倉，價格相對堅挺。
我們認為供需不均衡的現(xiàn)狀短期內(nèi)仍將延續(xù)。下游輪胎企業(yè)面臨嚴重的內(nèi)憂外患，雖然美國暫時推遲對華乘用以及輕卡輪胎征收反補貼稅，但復(fù)合膠新政一旦實施對輪胎企業(yè)形成的壓力依舊較大，市場人士對后市行情普遍信心不足。
雖然目前國內(nèi)產(chǎn)區(qū)已逐漸進入開割季，但鑒于云南開割后膠水收購價格偏低，膠農(nóng)割膠積極性有所降低，市場新膠產(chǎn)量相對有限。而下游需求旺季不旺，中汽協(xié)最新發(fā)布的庫存數(shù)據(jù)顯示，2015年3月庫存預(yù)警指數(shù)為67.5%，比上月上升了16.6個百分點，處于警戒線水平以上。此外，三月份重卡銷售量比去年同期大幅下降32%，市場下滑慘烈，需求面依舊弱勢，因此天膠上下方空間均有限。后市再創(chuàng)新低可能性不大，預(yù)計仍將以底部震蕩為主，投資者可以選擇在主力合約1509上12500點附近輕倉試多，200點止損，短線操作，快進快出。
從去年10月30日至今，滬膠在12000點至14000點區(qū)間內(nèi)徘徊震蕩近6個月，始終未走出一波趨勢性行情。目前滬膠下方空間有限，去年9月至今兩次試探12000點未果，空頭或失去耐心，短期做多的風(fēng)險點主要在于復(fù)合膠新標準推行后下游廠商短期的囤貨壓力、下游車市需求疲弱以及新膠陸續(xù)上市后的供給面寬松。
（國泰君安期貨 高琳琳）
