上周，國際原油在多重利好的推動下反彈強勁，大宗商品整體氛圍轉(zhuǎn)暖。其中，滬膠主力1509合約沖高企穩(wěn)，周線收陽，站在5日均線以上。但是，隨著國內(nèi)天膠主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進入開割季，泰國兩輪收儲的煙片待處理，以及國內(nèi)下游輪胎企業(yè)要直面天膠進口關(guān)稅提高和輪胎出口市場份額減少的雙重壓力，走弱4年之久的滬膠走出景氣周期仍需要時間。

收儲對天膠的支撐作用有限

雖然短期收儲將提振膠價，但由于天膠產(chǎn)業(yè)整體低迷，中長期而言收儲對天膠的支撐作用有限。一是2014年12月，中國政府計劃天膠收儲12.85萬噸，流拍4.1萬噸，實際收儲量為8.75萬噸。受此影響，滬膠1501合約因為交割品集中而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上行的多逼空行情，交割月臨近后，價格重回需求疲弱主導(dǎo)的行情。二是2015年1月和2月，泰國政府分別出資60億泰銖，通過泰國橡膠種植園組織在中央市場上采購原料白片膠、煙片膠和膠乳，白片膠價格一度持穩(wěn)在60泰銖/公斤附近。疊加停割期全乳膠不足的利多影響，滬膠1505合約沖高至階段性高點14300元/噸。三是3月9日，礙于有限的庫容，泰國政府表示將從即日起停止采購，原料市場暴跌至收儲前水平。受此影響，滬膠自觸及14000元/噸起便開始連續(xù)收陰回落。

與此同時，天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，協(xié)會成員10國的天膠總產(chǎn)量僅為248.8萬噸，同比下滑6.3%，增速較前年放緩16.8%。其中，泰國天膠產(chǎn)量同比下降6%至113.5萬噸；馬來西亞天膠產(chǎn)量同比降幅最大達11%；越南天膠產(chǎn)量增長較快，同比增速高達36.4%。業(yè)界通常對協(xié)會數(shù)據(jù)持謹慎態(tài)度，因為行情疲弱的背景下，天膠主產(chǎn)國有調(diào)低數(shù)據(jù)的動力，但當前天膠需求仍然疲弱，全球天膠產(chǎn)量的減產(chǎn)并未提振膠價。

輪胎企業(yè)經(jīng)營困難拖累天膠需求

首先，天膠最大的消費領(lǐng)域是輪胎的全鋼胎，也就是商用車的需求，而消耗量最大的重卡市場則與生產(chǎn)活動密不可分。今年一季度國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)下滑，7%的GDP增速系2009年一季度以來的最低。由此反映在重卡市場的產(chǎn)銷上，一季度重卡產(chǎn)銷僅17.5萬輛和14.6萬輛，同比大幅下滑21.9%和25.9%，增速分別放緩52%和47%。

其次，從汽車總產(chǎn)銷來看，經(jīng)過五年的高速增長，2014年汽車產(chǎn)銷均已超過2300萬輛，交通擁堵的城市病也使得全國8個城市實施了限購政策，汽車尤其是乘用車的同比增速出現(xiàn)了放緩態(tài)勢，后續(xù)更多的增長將體現(xiàn)在改善型需求上。

最后，據(jù)中橡協(xié)統(tǒng)計，輪胎、力車胎和廢橡膠綜合利用三個行業(yè)在2014年均實現(xiàn)了利潤負增長。其中，內(nèi)資輪胎企業(yè)的利潤下降9.7%，外資輪胎企業(yè)的利潤增長16.7%，輪胎產(chǎn)成品庫存貨值同比增長20.41%，力車胎利潤則大幅下降15.5%。輪胎企業(yè)的高成品庫存不僅拖累輪胎價格和企業(yè)開工率，同時也打消了其采購原料的積極性，從而直接導(dǎo)致了天膠期現(xiàn)貨價格的持續(xù)低迷。

總之，當前需求疲弱仍是制約天膠價格上行的主要因素，后期隨著國內(nèi)天膠主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進入開割季，滬膠將再次迎來偏弱走勢。