上周，國(guó)際原油在多重利好的推動(dòng)下反彈強(qiáng)勁，大宗商品整體氛圍轉(zhuǎn)暖。其中，滬膠主力1509合約沖高企穩(wěn)，周線收陽(yáng)，站在5日均線以上。但是，隨著國(guó)內(nèi)天膠主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入開(kāi)割季，泰國(guó)兩輪收儲(chǔ)的煙片待處理，以及國(guó)內(nèi)下游輪胎企業(yè)要直面天膠進(jìn)口關(guān)稅提高和輪胎出口市場(chǎng)份額減少的雙重壓力，走弱4年之久的滬膠走出景氣周期仍需要時(shí)間。

收儲(chǔ)對(duì)天膠的支撐作用有限

雖然短期收儲(chǔ)將提振膠價(jià)，但由于天膠產(chǎn)業(yè)整體低迷，中長(zhǎng)期而言收儲(chǔ)對(duì)天膠的支撐作用有限。一是2014年12月，中國(guó)政府計(jì)劃天膠收儲(chǔ)12.85萬(wàn)噸，流拍4.1萬(wàn)噸，實(shí)際收儲(chǔ)量為8.75萬(wàn)噸。受此影響，滬膠1501合約因?yàn)榻桓钇芳卸霈F(xiàn)結(jié)構(gòu)性上行的多逼空行情，交割月臨近后，價(jià)格重回需求疲弱主導(dǎo)的行情。二是2015年1月和2月，泰國(guó)政府分別出資60億泰銖，通過(guò)泰國(guó)橡膠種植園組織在中央市場(chǎng)上采購(gòu)原料白片膠、煙片膠和膠乳，白片膠價(jià)格一度持穩(wěn)在60泰銖/公斤附近。疊加停割期全乳膠不足的利多影響，滬膠1505合約沖高至階段性高點(diǎn)14300元/噸。三是3月9日，礙于有限的庫(kù)容，泰國(guó)政府表示將從即日起停止采購(gòu)，原料市場(chǎng)暴跌至收儲(chǔ)前水平。受此影響，滬膠自觸及14000元/噸起便開(kāi)始連續(xù)收陰回落。

與此同時(shí)，天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，協(xié)會(huì)成員10國(guó)的天膠總產(chǎn)量?jī)H為248.8萬(wàn)噸，同比下滑6.3%，增速較前年放緩16.8%。其中，泰國(guó)天膠產(chǎn)量同比下降6%至113.5萬(wàn)噸；馬來(lái)西亞天膠產(chǎn)量同比降幅最大達(dá)11%；越南天膠產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，同比增速高達(dá)36.4%。業(yè)界通常對(duì)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)持謹(jǐn)慎態(tài)度，因?yàn)樾星槠Ｈ醯谋尘跋?，天膠主產(chǎn)國(guó)有調(diào)低數(shù)據(jù)的動(dòng)力，但當(dāng)前天膠需求仍然疲弱，全球天膠產(chǎn)量的減產(chǎn)并未提振膠價(jià)。

輪胎企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難拖累天膠需求

首先，天膠最大的消費(fèi)領(lǐng)域是輪胎的全鋼胎，也就是商用車的需求，而消耗量最大的重卡市場(chǎng)則與生產(chǎn)活動(dòng)密不可分。今年一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，7%的GDP增速系2009年一季度以來(lái)的最低。由此反映在重卡市場(chǎng)的產(chǎn)銷上，一季度重卡產(chǎn)銷僅17.5萬(wàn)輛和14.6萬(wàn)輛，同比大幅下滑21.9%和25.9%，增速分別放緩52%和47%。

其次，從汽車總產(chǎn)銷來(lái)看，經(jīng)過(guò)五年的高速增長(zhǎng)，2014年汽車產(chǎn)銷均已超過(guò)2300萬(wàn)輛，交通擁堵的城市病也使得全國(guó)8個(gè)城市實(shí)施了限購(gòu)政策，汽車尤其是乘用車的同比增速出現(xiàn)了放緩態(tài)勢(shì)，后續(xù)更多的增長(zhǎng)將體現(xiàn)在改善型需求上。

最后，據(jù)中橡協(xié)統(tǒng)計(jì)，輪胎、力車胎和廢橡膠綜合利用三個(gè)行業(yè)在2014年均實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。其中，內(nèi)資輪胎企業(yè)的利潤(rùn)下降9.7%，外資輪胎企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)16.7%，輪胎產(chǎn)成品庫(kù)存貨值同比增長(zhǎng)20.41%，力車胎利潤(rùn)則大幅下降15.5%。輪胎企業(yè)的高成品庫(kù)存不僅拖累輪胎價(jià)格和企業(yè)開(kāi)工率，同時(shí)也打消了其采購(gòu)原料的積極性，從而直接導(dǎo)致了天膠期現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)低迷。

總之，當(dāng)前需求疲弱仍是制約天膠價(jià)格上行的主要因素，后期隨著國(guó)內(nèi)天膠主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入開(kāi)割季，滬膠將再次迎來(lái)偏弱走勢(shì)。