一、本周市場概述：

元旦以來，全球股市暴跌，大宗商品重挫，原油跌破30美元/桶，債券黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)上漲，美元也階段性見頂。催化劑是美聯(lián)儲加息、人民幣貶值等，根本原因是全球經(jīng)濟(jì)的脆弱性和資產(chǎn)價(jià)格仍有泡沫。

橡膠受益于泰國政府的再度收儲，原料率先反彈帶動期貨止跌。但國內(nèi)下游年末備貨情緒降低，保稅區(qū)和期貨庫存累積不斷突破新高，乳膠現(xiàn)貨反彈明顯，干膠現(xiàn)貨走勢依然疲軟。

二、一周市場梳理：

1、上游供應(yīng)：

1.1 泰國政府收儲基本確認(rèn)，膠水和片因收儲和前期跌幅較大全面反彈，膠水反彈5銖，煙片反彈6.5銖，但杯膠和標(biāo)膠仍疲軟，杯膠僅反彈0.5銖，需求制約依然明顯。

1.2 以原料計(jì)算，加工廠目前普遍有利潤，普遍開工較高，出貨意愿積極，價(jià)格主動向中國靠攏。

1.3 泰國農(nóng)業(yè)部發(fā)言人稱，從1月25日起實(shí)施政府收購橡膠計(jì)劃，每公斤45泰銖，共收購10萬噸橡膠。將在泰國南部設(shè)2000個收購點(diǎn)，北部和東北部共1000個收購點(diǎn)，每人收購約150公斤。此價(jià)格仍低于膠農(nóng)60銖的要求。公共倉庫組織、全國和平委員會和橡膠管理局（RAOT）將通力合作，動用橡膠基金直接從膠農(nóng)手里買膠。農(nóng)業(yè)部負(fù)責(zé)國內(nèi)消化，不會像以前存儲為庫存和向國外銷售。

1.4 ANRPC發(fā)布2015產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)，產(chǎn)膠國產(chǎn)量下降0.6%至1088.9萬噸，其中泰國減產(chǎn)0.3%至430.94萬噸，越南增產(chǎn)5.9%至101萬噸，印尼增產(chǎn)0.7%至317.54萬噸，中國減產(chǎn)5.5%至79.42萬噸，馬來增產(chǎn)3.9%至69.46萬噸，印度減產(chǎn)18.8%至57.2萬噸。

1.5 泰國2015年前11月天膠出口累積增加2%，其中4001項(xiàng)下原膠333.6萬噸，4005項(xiàng)下復(fù)合膠42.2萬噸，混合膠出口15萬噸，合計(jì)390.8萬噸。2014年前11月天膠出口306.9萬噸，復(fù)合膠出口76.1萬噸，混合膠出口1118噸，合計(jì)383.1萬噸。

1.6 產(chǎn)區(qū)本年度整體氣候正常。國內(nèi)云南已停割，1月中下旬海南產(chǎn)區(qū)全面進(jìn)入停割，膠水供應(yīng)停止后對乳膠市場沖擊減少，全乳膠交割品本年度生產(chǎn)基本結(jié)束，期貨庫存升至十幾年高位；泰國生產(chǎn)正常，下周雨水變多；越南或因?yàn)閮r(jià)格低企業(yè)預(yù)算收入不足，需要增加產(chǎn)量來彌補(bǔ)，停割時(shí)間在1月底。印尼可關(guān)注厄爾尼諾現(xiàn)象，若干旱加重可能影響2016年產(chǎn)量。

2、下游消費(fèi)：

2.1 近期工廠整體開工正常，收儲和價(jià)格反彈對其刺激有限，仍保持按需采購，原料庫存保持在低位。

2.2 近期下游各輪胎廠全鋼開工一般，平均在六成左右，個別廠家略有下滑，整體庫存依然較大。半鋼開工略有回升，年底人民幣貶值對其出口訂單有所帶動，平均開工7成左右。年底臨近，各大廠家放假時(shí)間陸續(xù)公布，目前了解時(shí)長全鋼停產(chǎn)時(shí)間略長，多在半月到20天，自月底25號左右開始，初八到元宵節(jié)陸續(xù)恢復(fù)，半鋼時(shí)間略短，多集中在2月初放假。鞋材、管帶類工廠放假時(shí)間或?qū)⑻崆埃?月底福建等地的工廠將陸續(xù)收工。

2.3 重卡銷售持續(xù)低迷，12月份，重型貨車產(chǎn)銷4.25萬輛和4.89萬輛，同比下降22.32%和13.31%；而2015全年重型貨車產(chǎn)銷53.61萬輛和55.07萬輛，同比下降28.28%和25.98%。

2.4 輪胎全年國內(nèi)產(chǎn)量減幅，預(yù)估全鋼減產(chǎn)在4%，其中出口增長0.5%，下降主要在于輪胎內(nèi)銷，全鋼替換下降6%左右，配套下降22%左右；半鋼減產(chǎn)在2%，其中出口部分半鋼下降11%，半鋼替換增加7%左右，配套增長4.4%左右。

2.5 購置稅減半政策拉動增速V 形反轉(zhuǎn)。四季度銷量迅猛增長, 超出市場預(yù)期。12月乘用車銷售244.21萬輛,環(huán)比增長11.2%,同比增長18.5%;全年乘用車?yán)塾?jì)銷售2114.63萬輛,同比增長7.3%。

3、銷區(qū)現(xiàn)貨：

3.1 國外處于產(chǎn)膠旺季，加工廠出貨意愿較高，下游在1000-1100價(jià)格區(qū)間接受力度尚可，前期成交較為集中。煙片因答復(fù)反彈后，據(jù)聞有海外工廠在國內(nèi)回購。但未來國內(nèi)輪胎廠面臨春節(jié)長假，采購意愿開始下降，面對泰國收儲帶來的反彈，心態(tài)也較為觀望。

3.2 保稅區(qū)現(xiàn)貨持續(xù)到港，買家壓價(jià)較低，出貨速度一般，庫存持續(xù)累積。因混合膠到貨量集中，泰標(biāo)和混合膠差距縮小。現(xiàn)貨價(jià)格目前在1070-1080附近。

3.3 交割產(chǎn)品仍然以對盤操作為主，緊跟期貨走勢上下調(diào)整，全乳膠現(xiàn)貨價(jià)格在9400左右。

3.4 乳膠自國內(nèi)停割后，價(jià)格快速反彈，與進(jìn)口乳膠價(jià)差減少。進(jìn)口集中出貨后，報(bào)價(jià)漸顯稀少。目前國內(nèi)進(jìn)口商持貨不多，人民幣價(jià)格開始反彈。

3.5 青島保稅區(qū)橡膠繼續(xù)大幅攀升至26萬噸水平，庫存持續(xù)增長。具體來看，除復(fù)合膠庫存略有下滑外，但混合膠整體大幅攀升至2萬噸；煙片膠庫存稍有減少。此外區(qū)外還有一定復(fù)合膠和全乳膠庫存，估計(jì)約5萬噸。

3.6 預(yù)計(jì)全年進(jìn)口量（含混合膠）約428萬噸，去年445萬噸，減少4%左右。其中原膠約270萬噸（較去年增9萬噸左右），復(fù)合膠約100萬噸（較去年少60萬噸），混合膠約50萬噸（較去年增44萬噸），越南走私膠在8萬噸左右（較去年少10萬噸）。

4、期貨市場：

4.1 產(chǎn)業(yè)資金1月多頭棄盤后，滬膠市場結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，59價(jià)差拉大。東京和SICOM煙片因收儲反彈力度較大。

4.2 滬膠庫存已達(dá)到26.2萬噸，升至歷史高點(diǎn)，此外15年老膠前期集中到期，流出市場約7萬噸。全乳國內(nèi)整體庫存壓力較大。

三、下周市場展望：

收儲帶來的反彈仍在延續(xù)，以45銖白片收儲價(jià)對應(yīng)煙片成品約1420，反彈仍有一定空間。關(guān)注25號開始收儲的實(shí)際執(zhí)行，以及后續(xù)會否有進(jìn)一步的動作。

現(xiàn)貨交投因待售貨源減少，船貨報(bào)價(jià)趨強(qiáng)，國內(nèi)因到貨和銷售仍有一定壓力，保稅區(qū)價(jià)格或出現(xiàn)貼水。

目前風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要來自于外部市場，2016年經(jīng)濟(jì)增長和刺激政策預(yù)期悲觀，原油和股市暴跌帶來的沖擊仍在持續(xù)。（膠情視界）