一、本周市場概述：

元旦以來，全球股市暴跌，大宗商品重挫，原油跌破30美元/桶，債券黃金等避險資產上漲，美元也階段性見頂。催化劑是美聯(lián)儲加息、人民幣貶值等，根本原因是全球經濟的脆弱性和資產價格仍有泡沫。

橡膠受益于泰國政府的再度收儲，原料率先反彈帶動期貨止跌。但國內下游年末備貨情緒降低，保稅區(qū)和期貨庫存累積不斷突破新高，乳膠現(xiàn)貨反彈明顯，干膠現(xiàn)貨走勢依然疲軟。

二、一周市場梳理：

1、上游供應：

1.1 泰國政府收儲基本確認，膠水和片因收儲和前期跌幅較大全面反彈，膠水反彈5銖，煙片反彈6.5銖，但杯膠和標膠仍疲軟，杯膠僅反彈0.5銖，需求制約依然明顯。

1.2 以原料計算，加工廠目前普遍有利潤，普遍開工較高，出貨意愿積極，價格主動向中國靠攏。

1.3 泰國農業(yè)部發(fā)言人稱，從1月25日起實施政府收購橡膠計劃，每公斤45泰銖，共收購10萬噸橡膠。將在泰國南部設2000個收購點，北部和東北部共1000個收購點，每人收購約150公斤。此價格仍低于膠農60銖的要求。公共倉庫組織、全國和平委員會和橡膠管理局（RAOT）將通力合作，動用橡膠基金直接從膠農手里買膠。農業(yè)部負責國內消化，不會像以前存儲為庫存和向國外銷售。

1.4 ANRPC發(fā)布2015產量統(tǒng)計，產膠國產量下降0.6%至1088.9萬噸，其中泰國減產0.3%至430.94萬噸，越南增產5.9%至101萬噸，印尼增產0.7%至317.54萬噸，中國減產5.5%至79.42萬噸，馬來增產3.9%至69.46萬噸，印度減產18.8%至57.2萬噸。

1.5 泰國2015年前11月天膠出口累積增加2%，其中4001項下原膠333.6萬噸，4005項下復合膠42.2萬噸，混合膠出口15萬噸，合計390.8萬噸。2014年前11月天膠出口306.9萬噸，復合膠出口76.1萬噸，混合膠出口1118噸，合計383.1萬噸。

1.6 產區(qū)本年度整體氣候正常。國內云南已停割，1月中下旬海南產區(qū)全面進入停割，膠水供應停止后對乳膠市場沖擊減少，全乳膠交割品本年度生產基本結束，期貨庫存升至十幾年高位；泰國生產正常，下周雨水變多；越南或因為價格低企業(yè)預算收入不足，需要增加產量來彌補，停割時間在1月底。印尼可關注厄爾尼諾現(xiàn)象，若干旱加重可能影響2016年產量。

2、下游消費：

2.1 近期工廠整體開工正常，收儲和價格反彈對其刺激有限，仍保持按需采購，原料庫存保持在低位。

2.2 近期下游各輪胎廠全鋼開工一般，平均在六成左右，個別廠家略有下滑，整體庫存依然較大。半鋼開工略有回升，年底人民幣貶值對其出口訂單有所帶動，平均開工7成左右。年底臨近，各大廠家放假時間陸續(xù)公布，目前了解時長全鋼停產時間略長，多在半月到20天，自月底25號左右開始，初八到元宵節(jié)陸續(xù)恢復，半鋼時間略短，多集中在2月初放假。鞋材、管帶類工廠放假時間或將提前，1月底福建等地的工廠將陸續(xù)收工。

2.3 重卡銷售持續(xù)低迷，12月份，重型貨車產銷4.25萬輛和4.89萬輛，同比下降22.32%和13.31%；而2015全年重型貨車產銷53.61萬輛和55.07萬輛，同比下降28.28%和25.98%。

2.4 輪胎全年國內產量減幅，預估全鋼減產在4%，其中出口增長0.5%，下降主要在于輪胎內銷，全鋼替換下降6%左右，配套下降22%左右；半鋼減產在2%，其中出口部分半鋼下降11%，半鋼替換增加7%左右，配套增長4.4%左右。

2.5 購置稅減半政策拉動增速V 形反轉。四季度銷量迅猛增長, 超出市場預期。12月乘用車銷售244.21萬輛,環(huán)比增長11.2%,同比增長18.5%;全年乘用車累計銷售2114.63萬輛,同比增長7.3%。

3、銷區(qū)現(xiàn)貨：

3.1 國外處于產膠旺季，加工廠出貨意愿較高，下游在1000-1100價格區(qū)間接受力度尚可，前期成交較為集中。煙片因答復反彈后，據聞有海外工廠在國內回購。但未來國內輪胎廠面臨春節(jié)長假，采購意愿開始下降，面對泰國收儲帶來的反彈，心態(tài)也較為觀望。

3.2 保稅區(qū)現(xiàn)貨持續(xù)到港，買家壓價較低，出貨速度一般，庫存持續(xù)累積。因混合膠到貨量集中，泰標和混合膠差距縮小?，F(xiàn)貨價格目前在1070-1080附近。

3.3 交割產品仍然以對盤操作為主，緊跟期貨走勢上下調整，全乳膠現(xiàn)貨價格在9400左右。

3.4 乳膠自國內停割后，價格快速反彈，與進口乳膠價差減少。進口集中出貨后，報價漸顯稀少。目前國內進口商持貨不多，人民幣價格開始反彈。

3.5 青島保稅區(qū)橡膠繼續(xù)大幅攀升至26萬噸水平，庫存持續(xù)增長。具體來看，除復合膠庫存略有下滑外，但混合膠整體大幅攀升至2萬噸；煙片膠庫存稍有減少。此外區(qū)外還有一定復合膠和全乳膠庫存，估計約5萬噸。

3.6 預計全年進口量（含混合膠）約428萬噸，去年445萬噸，減少4%左右。其中原膠約270萬噸（較去年增9萬噸左右），復合膠約100萬噸（較去年少60萬噸），混合膠約50萬噸（較去年增44萬噸），越南走私膠在8萬噸左右（較去年少10萬噸）。

4、期貨市場：

4.1 產業(yè)資金1月多頭棄盤后，滬膠市場結構轉為近弱遠強，59價差拉大。東京和SICOM煙片因收儲反彈力度較大。

4.2 滬膠庫存已達到26.2萬噸，升至歷史高點，此外15年老膠前期集中到期，流出市場約7萬噸。全乳國內整體庫存壓力較大。

三、下周市場展望：

收儲帶來的反彈仍在延續(xù)，以45銖白片收儲價對應煙片成品約1420，反彈仍有一定空間。關注25號開始收儲的實際執(zhí)行，以及后續(xù)會否有進一步的動作。

現(xiàn)貨交投因待售貨源減少，船貨報價趨強，國內因到貨和銷售仍有一定壓力，保稅區(qū)價格或出現(xiàn)貼水。

目前風險點主要來自于外部市場，2016年經濟增長和刺激政策預期悲觀，原油和股市暴跌帶來的沖擊仍在持續(xù)。（膠情視界）