一、本周市場(chǎng)概述

全球市場(chǎng)前期恐慌氛圍之下，本周美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息，日本推出負(fù)利率政策，中國(guó)央行強(qiáng)勢(shì)維穩(wěn)資金面，歐佩克也傳聞聯(lián)合減產(chǎn)，市場(chǎng)暫獲喘息，美元走弱、大宗商品悉數(shù)反彈。

泰國(guó)政府本周正式開始收儲(chǔ)，但收儲(chǔ)力度不如預(yù)期，且供應(yīng)旺季壓力依然較大，原料沖高回落。外盤報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，但交投已明顯減弱，下游陸續(xù)進(jìn)入假期。保稅區(qū)現(xiàn)貨走軟，庫存持續(xù)增加；乳膠現(xiàn)貨資源稀缺，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。

二、一周市場(chǎng)梳理

1、上游供應(yīng)

1.1 泰國(guó)原料：原料價(jià)格沖高回落，至周末膠水跌1銖至38銖，白片跌0.85銖至38.27銖，煙片跌1.34銖至40.15銖，杯膠跌0.5銖至30.5銖。與1月6日反彈位置相比，膠水漲幅仍達(dá)9.5銖，白片漲4.02銖，煙片漲5.64銖，杯膠僅0.5銖。

1.2 加工廠：前期工廠出貨相對(duì)集中，多為遠(yuǎn)期船貨，混合膠成交集中。因政府收儲(chǔ)，目前加工廠普遍參照原料水平報(bào)價(jià)，但市場(chǎng)有價(jià)無市。目前工廠原料庫存儲(chǔ)備充分，普遍在2-3個(gè)月。

1.3 產(chǎn)區(qū)氣候：產(chǎn)區(qū)本年度整體氣候正常。國(guó)內(nèi)海南、云南均已停割，本周寒潮令云南大幅降溫，短暫的低溫天氣對(duì)正值落葉期的橡膠樹影響不大；本周泰國(guó)全國(guó)溫度暴跌，橡膠生產(chǎn)正常；越南或因?yàn)閮r(jià)格低企業(yè)預(yù)算收入不足，需要增加產(chǎn)量來彌補(bǔ)，停割時(shí)間在1月底；印尼可關(guān)注厄爾尼諾現(xiàn)象，若干旱加重可能影響2016年產(chǎn)量；印度因膠價(jià)過低，農(nóng)戶延緩割膠，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)大幅減少，進(jìn)口量基本持平，國(guó)內(nèi)消費(fèi)小幅下滑。

1.4 產(chǎn)膠國(guó)積極干預(yù)膠價(jià)下滑：總結(jié)一下這些政策主要有，1.發(fā)放補(bǔ)助金及貸款；2.鼓勵(lì)種植其他農(nóng)作物（據(jù)了解種植其他農(nóng)作物的補(bǔ)助比種植橡膠樹的補(bǔ)助要高）；3.擴(kuò)大出口市場(chǎng)，加大對(duì)印度、俄羅斯的出口；4.增加天膠在道路建設(shè)中的使用量；5.幾大產(chǎn)膠國(guó)縮減出口等。

1.5 泰國(guó)收儲(chǔ)：于2月25日至30日進(jìn)行，全國(guó)共設(shè)820個(gè)收購點(diǎn)，政府將最多從每戶膠農(nóng)手中采購150千克原料。但由于產(chǎn)膠旺季原料數(shù)量集中，并且政府收購繁瑣、收膠點(diǎn)交通不便、收購的規(guī)格嚴(yán)格、收購數(shù)量有限等因素、放款流程緩慢等因素，膠農(nóng)更愿意以稍低的價(jià)格給二盤商和中心市場(chǎng)，收儲(chǔ)首日數(shù)量未達(dá)預(yù)定目標(biāo)，僅有70.6噸。

1.6 政府貸款：泰國(guó)內(nèi)閣批準(zhǔn)了150億泰銖（4.19億美元）軟貸款用于橡膠生產(chǎn)和加工，旨在提振國(guó)內(nèi)橡膠使用量。一筆100萬泰銖的貸款，每年必須使用4噸橡膠用于生產(chǎn)。此舉會(huì)令每年用于生產(chǎn)的橡膠達(dá)到6萬噸。

1.7 增加用量：泰政府鼓勵(lì)在道路建設(shè)原料中添加天膠，目前占比重約為5%，后期比重可能提高至10%，根據(jù)天膠市場(chǎng)的情況，政策方面會(huì)做出相應(yīng)的調(diào)整。泰國(guó)政府已經(jīng)指示相關(guān)的部們添加天膠用于道路建設(shè)，10000噸用于高速公路，10000噸用于公路建設(shè)，此項(xiàng)計(jì)劃2016年實(shí)行。泰國(guó)副總理兼國(guó)防部長(zhǎng)巴逸上將稱國(guó)防部將增加6000噸橡膠進(jìn)行加工，用于軍需。泰國(guó)工業(yè)部表示會(huì)支持使用橡膠工廠投資。

1.8 出口縮減：ITRC四國(guó)本周稱已達(dá)成出口縮減計(jì)劃（AETS），3-5月泰馬印越將縮減出口量20%，6-7月出口量將縮減13%，8月出口量將縮減14%，合計(jì)出口量減少61.5萬噸。關(guān)注后續(xù)對(duì)產(chǎn)膠國(guó)發(fā)貨的影響。

1.9 泰國(guó)產(chǎn)量：根據(jù)泰國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2015年泰國(guó)天膠泰國(guó)產(chǎn)量為446.6萬噸，2014年產(chǎn)量432.3萬噸，增長(zhǎng)了14.3萬噸，同比增3.3%；2016年預(yù)計(jì)為470萬噸。

1.10 泰國(guó)出口量：2015年1-12月天膠出口累積增加1.5%，其中4001項(xiàng)下原膠365.3萬噸，4005項(xiàng)下復(fù)合膠43.8萬噸，混合膠出口19.3萬噸，合計(jì)428.4萬噸。2014年天膠出口340.9萬噸，復(fù)合膠出口81.1萬噸，混合膠出口0.12萬噸，合計(jì)422.1萬噸。具體到出口中國(guó),量增加3.1%，其中4001項(xiàng)下原膠178.2萬噸，4005項(xiàng)下復(fù)合膠38.9萬噸，混合膠出口19.3萬噸，合計(jì)236.4萬噸。2014年天膠出口中國(guó)152.8萬噸，復(fù)合膠出口76.5萬噸，混合膠出口0.04萬噸，合計(jì)229.3萬噸。

1.11 產(chǎn)膠國(guó)貨幣：本周伴隨美元走軟，泰銖持續(xù)升值，泰銖漲0.89%，馬幣漲3.44%，人民幣漲0.38%。

1.12 云墾：上期所取消云南農(nóng)墾集團(tuán)有限責(zé)任公司國(guó)營(yíng)孟定農(nóng)場(chǎng)標(biāo)膠廠“云象”牌國(guó)產(chǎn)全乳膠SCR WF注冊(cè)資格，該廠每年正常產(chǎn)量約6000噸左右，對(duì)可交割品數(shù)量影響不大。

1.13 越南VRG： 2016年總公司和分公司將進(jìn)行股份制改革，減少投資橡膠園的種植，降低生產(chǎn)成本，擴(kuò)大市場(chǎng)，提高橡膠產(chǎn)能。2016年越南橡膠種植面積保持在2000公頃左右。

1.14 中化國(guó)際：發(fā)布澄清公告，確認(rèn)公司正在就收購新加坡上市公司Halcyon部分股權(quán)事項(xiàng)進(jìn)行磋商，但否認(rèn)雙方已經(jīng)接近達(dá)成交易并且交易規(guī)模約為3億美元一說。其中擬收購的股權(quán)比例可能在25%至50%之間，具體數(shù)據(jù)以雙方達(dá)成的最終協(xié)議為準(zhǔn)。

2、下游消費(fèi)

2.1 春節(jié)放假：輪胎工廠從上周末起陸續(xù)進(jìn)入假期停產(chǎn)狀態(tài)，從假期時(shí)間看與去年基本持平，但長(zhǎng)于以前年份。半鋼胎停產(chǎn)時(shí)間稍晚于全鋼胎停產(chǎn)時(shí)間2-3天，復(fù)工時(shí)間與全鋼胎基本一致，年后2月15日左右（正月初八）復(fù)工較為集中。其中山東地區(qū)中小型工廠多在上周末本周初停產(chǎn)，停產(chǎn)時(shí)間普遍在20-25天，大王地區(qū)大廠多在本周中左右陸續(xù)停產(chǎn)，假期時(shí)間普遍在10-15天，部分非大王地區(qū)大廠和非山東區(qū)域工廠基本從下周開始停產(chǎn)，多在3-10天。乳膠、鞋材、管帶類工廠放假時(shí)間多從1月底開始，時(shí)間在20天到一個(gè)月。

2.2 近期采購：因臨近春節(jié)，下游多備貨完畢或陸續(xù)放假，采購意愿較低。工廠原料庫存繼續(xù)維持低位。

2.3 統(tǒng)計(jì)局輪胎產(chǎn)量：2015年1-12月份期間中國(guó)外胎總產(chǎn)量官方修正數(shù)據(jù)后至9.25億條，較去年修正數(shù)據(jù)后同比下滑4.0%。1-12月期間中國(guó)子午線輪胎總產(chǎn)量為6.18億條。

2.4 協(xié)會(huì)輪胎產(chǎn)量：中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)輪胎分會(huì)42家會(huì)員企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，1-12月份協(xié)會(huì)輪胎產(chǎn)量下降5.6%至3.53億條，其中全鋼子午胎下降6.7%至8250萬條，半鋼子午胎下降4.5%至2.36億條，出口輪胎交貨量下降8.7%至1.55億條，輪胎銷售收入下滑14.2%至1537億元。

2.5 輪胎銷量預(yù)估：輪胎全年國(guó)內(nèi)銷量減幅，預(yù)估全鋼銷量下滑6%，其中出口下降0.7%，全鋼替換下降7%左右，配套下降28%左右；半鋼增長(zhǎng)1%左右，其中出口部分半鋼下降8.4%，半鋼替換增加7%左右，配套增長(zhǎng)7%左右。

2.6 輪胎出口：受人民幣貶值帶動(dòng)，12月份輪胎出口明顯反彈，12月半鋼出口環(huán)比增29.4%，全鋼出口環(huán)比增15.1%，從全年數(shù)字來看，半鋼出口下滑8.4%，全鋼出口下滑0.7%。

2.7 輪胎內(nèi)銷：12月以來各地全鋼胎市場(chǎng)普遍進(jìn)入淡季，工礦多處關(guān)停、基建作業(yè)停滯、多地區(qū)大面積雨雪、加之假期臨近，導(dǎo)致終端需求低迷。上月經(jīng)銷商普遍沖量壓貨，由于銷量繼續(xù)下滑，以回籠資金為主。

2.8 汽車保有量：截至2015年底，全國(guó)機(jī)動(dòng)車保有量達(dá)2.79億輛，其中汽車1.72億輛。2015年新注冊(cè)登記的汽車達(dá)2385萬輛，保有量?jī)粼?781萬輛，均為歷史最高水平。

2.9 青島雙星：青島雙星與恒宇科技正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，這是雙星在去年租賃德瑞寶工廠和哈薩克斯坦大型子午線輪胎生產(chǎn)基地獲批之后，在兼并收購路上的又一舉措。

2.10 OTR雙反：1月29日，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)ITC舉行第一次聽證會(huì)，針對(duì)的是美國(guó)Titan公司和美國(guó)鋼鐵工人聯(lián)合會(huì)提出的對(duì)中國(guó)/印度/斯里蘭卡生產(chǎn)的非公路輪胎OTR的雙反關(guān)稅。上述申請(qǐng)于1月8日提起，預(yù)計(jì)2月22日將有初步測(cè)定。

2.11 TBR雙反傳聞：聽聞美國(guó)申請(qǐng)人將于1月29日提起一起新的對(duì)華卡車胎和客車胎TBR的雙反調(diào)查申請(qǐng)。上述申請(qǐng)將遞交給美國(guó)商務(wù)部，如立案將于20日之內(nèi)與中國(guó)政府知會(huì)溝通。

3、銷區(qū)現(xiàn)貨

3.1 外盤：近期國(guó)外因原料的整體反彈，海外工廠報(bào)價(jià)偏高，普遍在1100美金以上，散裝乳膠在900美金以上。但國(guó)內(nèi)下游已陸續(xù)進(jìn)入休假狀態(tài)，采購有限，船貨市場(chǎng)有價(jià)無市。

3.2 保稅區(qū)：目前保稅區(qū)庫存充足，貨物繼續(xù)陸續(xù)到港，庫存持續(xù)增加。買家出價(jià)普遍偏低，泰標(biāo)在1050左右，混合膠在8400左右，市場(chǎng)交投清淡。截止到1月底，保稅區(qū)整體庫存微增0.5%，新增庫存主要來自合成膠，復(fù)合膠庫存延續(xù)縮減趨勢(shì)，混合膠庫存有所增加?；旌夏z現(xiàn)貨與期貨5月價(jià)差仍在1800元左右，前期套利商積極買入3-4月混合膠，年后到貨將較為集中。

3.3 全乳膠：交割產(chǎn)品仍然以對(duì)盤操作為主，緊跟期貨走勢(shì)上下調(diào)整，因全乳膠倉單集中度高，老膠價(jià)格也持續(xù)偏高，目前14年老膠現(xiàn)貨價(jià)格在9700左右。

3.4 乳膠：乳膠國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨稀少，市場(chǎng)報(bào)價(jià)不多，價(jià)格略有提漲。國(guó)產(chǎn)散裝乳膠價(jià)格在7200左右，進(jìn)口桶裝乳膠在8700左右。工廠原料備貨較少，而貿(mào)易商多選擇輕倉過年，聽聞節(jié)后到港船貨較多，屆時(shí)供應(yīng)放大下需求較難跟進(jìn)，因此節(jié)后進(jìn)口乳膠行情恐弱勢(shì)回調(diào)。

3.5 中國(guó)進(jìn)口：中國(guó)全年進(jìn)口量（含混合膠）436萬噸，去年446萬噸，減少2.3%。其中原膠273.6萬噸（較去年增12.5萬噸），復(fù)合膠約101.1萬噸（較去年少59.2萬噸），混合膠53.8萬噸（較去年增47.3萬噸），越南走私膠在8萬噸左右（較去年少10.7萬噸）。

4、期貨市場(chǎng)

4.1 本周滬膠表現(xiàn)偏弱，未能有效跟隨原油和黑色的反彈走勢(shì)，1605在10120-10500之間窄幅整理，市場(chǎng)活躍度進(jìn)一步下降，59價(jià)差難以有效拉開。主力仍以凈空為主，非期貨空頭持倉小幅下降。滬膠庫存已達(dá)到27.1萬噸，本周繼續(xù)增加2976噸。

4.2 東京和SICOM煙片前期反彈幅度較大，本周因泰國(guó)收儲(chǔ)力度不足，普遍回落。

三、下周市場(chǎng)展望

從本周的市場(chǎng)來看，市場(chǎng)外部的利空開始緩解，但市場(chǎng)內(nèi)部多空交織，不確定性放大。

從外部市場(chǎng)看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)鴿派聲明的公布，美元階段性強(qiáng)勢(shì)告一段落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得以改善，與此同時(shí)原油也在歐佩克的言論干預(yù)下大漲，商品整體展開反彈。

從基本面看，收儲(chǔ)帶來的反彈效應(yīng)減弱，產(chǎn)膠旺季、國(guó)內(nèi)到貨、輪胎淡季、美國(guó)雙反等因素壓制現(xiàn)貨表現(xiàn)，但與此同時(shí)產(chǎn)膠國(guó)縮減出口、政策支持、交割品持倉集中的利好對(duì)期貨又持續(xù)形成支撐，滬膠1605合約10000關(guān)口難以有效突破，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將延續(xù)震蕩偏強(qiáng)行情。

本周開始，工廠已陸續(xù)停產(chǎn)，下周現(xiàn)貨貿(mào)易商也將陸續(xù)離場(chǎng)，現(xiàn)貨交投將進(jìn)入休假模式。短期海外船貨仍將偏強(qiáng)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨方面則需關(guān)注春節(jié)和節(jié)后船貨的集中到港，尤其是混合膠和乳膠的集中到貨，將給節(jié)后國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨帶來壓力，保稅區(qū)貼水狀態(tài)將延續(xù)。