一、本周市場概述：

節(jié)后第一周，市場在風(fēng)險偏好階段性修復(fù)下呈現(xiàn)反彈行情。國內(nèi)兩會前政策暖風(fēng)頻吹，1月份信貸放巨量，房地產(chǎn)去庫存等穩(wěn)增長政策發(fā)力；海外美聯(lián)儲加息依然糾結(jié)，歐日央行釋放寬松信號。市場對前期過度悲觀的風(fēng)險偏好修復(fù)，全球主要股指大跌后反彈，美元指數(shù)繼續(xù)疲軟，黃金階段性見頂，油價小幅反彈，大宗商品底部盤整。

膠市猴年開局走勢強勁，資金流入推動期市大幅反彈，現(xiàn)貨成交逐步啟動，部分中間商囤貨跡象明顯，下游方面因開工調(diào)試需要時間，需求尚未完全啟動。

二、一周市場梳理：

1、上游供應(yīng)：

1.1 泰國產(chǎn)區(qū)及原料價格：原料在期市上漲帶動下從低位反彈，膠水漲2銖至36銖，白片漲2.6銖至38.97銖，煙片漲1.87銖至41.09銖，杯膠漲2.5銖至30.5銖。目前泰國整體原料高峰期已過，北部已經(jīng)停割，東北原料減少，工廠買不到量，南部可以割到3月中，但數(shù)量開始從高峰下降。但加工廠原料庫存普遍充足，為后續(xù)發(fā)貨提供原料儲備。

1.2 出口縮減計劃：產(chǎn)膠國組織4日在雅加達公布了3-8月三大產(chǎn)膠國的出口縮減計劃，其中泰國減少324,005噸，印尼減少238,736噸，馬來減少52,259噸，共計61.5萬噸。三國收儲政策公布后泰、馬政府尚無具體措施出臺，印尼橡膠協(xié)會Gapkindo則向各工廠通知了具體到每月的出口消減計劃，3-8月減少幅度分別在13%、13%、14%、20%、20%和20%，并稱工廠若不執(zhí)行可能收回code（則無法銷售和出口），這對后續(xù)發(fā)貨產(chǎn)生影響。

1.3 中國產(chǎn)區(qū)：海南、云南產(chǎn)區(qū)處于停割期，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)暫時無原料價格。由于國內(nèi)整體種植面積增長較大，2015年估算開割率整體僅為50-60%，盡管產(chǎn)區(qū)有一定棄割現(xiàn)象，未來生產(chǎn)能力依然龐大。云南產(chǎn)區(qū)傳統(tǒng)在3月15日左右開割，后期關(guān)注開割時期天氣情況。

1.4 產(chǎn)膠國貨幣：美元階段性見頂，本周產(chǎn)膠國貨幣呈窄幅盤整，泰銖跌0.39%，馬幣跌0.86%，離岸人民幣跌0.24%，印尼盾跌0.19%。

2、下游消費：

2.1 工廠生產(chǎn)：節(jié)后大部分工廠從2月15日左右（正月初八）復(fù)工，廠家已基本恢復(fù)生產(chǎn)，但復(fù)工初期設(shè)備需要一定時間的調(diào)試，產(chǎn)量較低，下周將完全恢復(fù)。乳膠、鞋材、管帶類工廠陸續(xù)在下周恢復(fù)開工。各類工廠前期普遍前期備貨較多，尤其是乳膠類工廠普遍備到了3-4月份，當(dāng)前采購意向不足。

2.2 輪胎內(nèi)銷：國內(nèi)輪胎市場并未出現(xiàn)天膠市場的開門紅。市場方面啟動緩慢，交投多為剛性需求。目前廠家已恢復(fù)正常發(fā)貨，因前期儲備庫存充足。東營部分輪胎企業(yè)下調(diào)全鋼胎不三包價格，幅度在3個點，未調(diào)整企業(yè)已有調(diào)整計劃。不三包品牌價格走低加重市場看空情緒，三包品牌新的促銷政策亦在預(yù)料中。經(jīng)銷商等待廠家促銷政策的明朗，預(yù)計下旬將有集中的補庫行為。

2.3 美國對中國卡客車胎雙反：

- 2月19日，美國商務(wù)部確認(rèn)已決定開始對中國生產(chǎn)的卡客車輪胎啟動雙反調(diào)查，申請人指控的傾銷幅度在19.78-58.2%，補貼幅度未明確指出。

- 后續(xù)美國ITC最晚將于3月14日作出是否對輪胎產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生損害的初裁決定，商務(wù)部的反補貼初裁最晚4月23日作出，反傾銷初裁最晚7月7日作出。

- 由于美國雙反調(diào)查存在90天的追溯期（以初裁日起倒推），即從2月18日開始出口的卡客車輪胎可能被征收反補貼稅金，4月8日開始可能被征收反傾銷稅金，而中國到美國的船期在1個月，以此計算反補貼的規(guī)避窗口已基本關(guān)閉，而規(guī)避反傾銷稅的輪胎需在3月8日前出口。

- 目前留給輪胎企業(yè)的突擊出口時間所剩有限，輪胎廠會選擇優(yōu)先安排出口美國的訂單，推遲其他地區(qū)的訂單出口，但對于整體開工提升影響或有限。

- 2015年中國輸美卡客車胎約1000萬條，占國內(nèi)產(chǎn)量約10%。部分企業(yè)輸美比例占產(chǎn)量比例高達20-30%，后續(xù)將受到嚴(yán)重沖擊。

- 目前美國境內(nèi)全鋼胎產(chǎn)能約為1800萬條，開工率在55%左右，若中國卡客車胎輸美受阻，整體開工將有明顯提升空間。此外，日本、韓國、泰國、墨西哥等地輸美卡客車胎也有望受益。

2.4 國際企業(yè)財報：近期國際輪胎企業(yè)財報陸續(xù)出爐，海外輪胎企業(yè)銷量普遍增長，且受益于原材料價格下調(diào)，利潤表現(xiàn)良好。

- 米其林2015營收212.99億歐元，增8.4%；年度其營業(yè)利潤為25億7700萬歐元，增12.2%。輪胎出貨量增加了3.2%，乘用車輪胎和輕型卡車輪胎上升了6.7個百分點。

- 韓泰輪胎近日公布了2015財年第四季度財報，全球銷售額達到1.61萬億韓元（約13.94億美元），實現(xiàn)利潤2383億韓元（約2.06億美元）。盡管2015年全球經(jīng)濟持續(xù)低迷，第四季度銷售收入及經(jīng)營利潤仍與上年同期持平。

- 普利司通年銷售收入3.79萬億日元，同比增3.2%，北美市場增幅達10%，營業(yè)利潤上升了8.2%至5172億日元。普利司通對2016年充滿信心。

3、銷區(qū)現(xiàn)貨：

3.1 外盤：節(jié)后海外加工廠報價普遍提漲，泰標(biāo)報至1130-1140美金，煙片報至1320左右。國內(nèi)買氣有所啟動，中間商相對活躍，標(biāo)膠和混合在1100左右成交增加；下游工廠積極性相對欠佳，出價較低，在1060-1070左右，故以二手貨源為主。

3.2 保稅區(qū)：節(jié)日期間保稅區(qū)到貨集中，截至2月中旬青島保稅區(qū)橡膠庫存繼續(xù)上漲至27.81萬噸，較1月底的26.18萬噸增加1.63萬噸，漲幅6.23%，目前天膠為23.42萬噸，復(fù)合膠7700噸，合成膠3.62萬噸（目前混合膠統(tǒng)計入合成膠庫存項下，近期合成膠庫存增長也較快，反映混合膠到港集中。）另，海關(guān)從2月1日以后嚴(yán)格執(zhí)行復(fù)合橡膠中生膠含量不超過88%的規(guī)定，后續(xù)復(fù)合膠進口量將進一步減少。保稅區(qū)美金現(xiàn)貨節(jié)后反彈20-30美金，至1100左右。

3.3 人民幣干膠：節(jié)后滬膠跟隨期貨反彈，目前14年老膠多在10000左右。有貿(mào)易商囤貨復(fù)合膠，其價格表現(xiàn)堅挺，本周在8400-8600有集中成交，令市場看反彈氣氛趨濃。

3.4 乳膠：隨著近期船貨的陸續(xù)報關(guān)入庫，進口乳膠現(xiàn)貨整體跟漲乏力，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力依然較大。下游原料備貨普遍充足，多至3-4月，當(dāng)前采購意向低迷，市場價格因此承壓回落。船貨美金跌幅20左右，進口太空包人民幣較節(jié)前回落200-300元/噸，國產(chǎn)乳膠報價少有聽聞。

3.5 合成膠：節(jié)后合成膠市場啟動遲緩，價格較節(jié)前差別不大，丁苯在8800-8900，順丁在8100左右，市場觀望氛圍濃郁，交投改善有限。

4、期貨市場：

4.1 SHFE：節(jié)后滬膠在多頭持倉增加的推動下大幅上漲，資金進駐明顯，主力在10000關(guān)口獲得明顯支撐，后續(xù)將挑戰(zhàn)10815前期反彈高點的壓力水平。

4.2 TOCOM&SICOM：節(jié)后日膠反彈，其中去除日元貶值8.23%的因素，實際仍是小幅走弱的行情。SICOM反彈幅度也小于國內(nèi)，反映海外市場當(dāng)前的反彈主要是跟隨滬膠的走勢，市場實際仍有觀望情緒。

三、下周市場展望：

受春節(jié)期間海外市場動蕩不安的影響，猴年第一周膠市盡管開局不利，但隨后一路低開高走，最終期貨、現(xiàn)貨全面收紅。

細(xì)觀基本面并無明顯的利好因素出現(xiàn)，市場反彈主要是基于外部氛圍的改善，以及資金的推動和拉漲。前期的諸多利空暫時為市場所忽略，停割、產(chǎn)膠國減少出口、交割品持倉集中等因素被提前炒作，震蕩偏強格局或?qū)⒀永m(xù)。（膠情視界）