5月16日報道，從5月開始，國內(nèi)滬膠呈現(xiàn)“過山車”行情，在基本面利多因素作用下，滬膠期價一度上漲到13670元/噸，之后受多方面利空因素影響，出現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)，5月16日大跌至11110元/噸。筆者認(rèn)為，隨著前期利多因素出現(xiàn)消退，階段性供給偏緊逐漸緩解，后期如果滬膠反彈不創(chuàng)新高，將大概率地出現(xiàn)中期頂部。

中期供需過剩格局不變

前期受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，過分干旱的天氣抑制了天膠開割，但隨著厄爾尼諾影響減弱，國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)降雨天氣，已適宜割膠。當(dāng)前云南、海南開割已經(jīng)全面展開，膠水供給緊張得到緩解，新膠產(chǎn)量逐漸增加，預(yù)計上市時間為5月下旬。同時，泰國等東南亞主產(chǎn)國也將在6月迎來開割期，供給高峰預(yù)計在6月中下旬來臨。

當(dāng)前天膠價格經(jīng)過一輪上漲后，即使下跌，卻依然處于相對高位，提升了膠農(nóng)的割膠積極性。筆者認(rèn)為，國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)天氣如果一直向好，供給高峰可能會提前來到，所以泰國天氣和國內(nèi)割膠進(jìn)度將是近期需要重點關(guān)注的地方。

從中期來看，天膠供給過剩格局沒有改變。ANRPC最新報告顯示，1—4月，主產(chǎn)國天膠產(chǎn)量增加1.9%，出口增加3.5%，消費增加5.5%。按今年前4個月的產(chǎn)量推算，預(yù)計全年天膠產(chǎn)量將達(dá)到1116.6萬噸，較去年的1104.2萬噸增長1.1%。

下游消費需求符合預(yù)期

從宏觀數(shù)據(jù)來看，中國4月工業(yè)增速、消費及固定資產(chǎn)投資增速全面回落，特別是民間投資增速持續(xù)回落，只有房地產(chǎn)向好。1—4月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資2.54萬億元，名義同比增長7.2%，顯示出房地產(chǎn)市場調(diào)控政策效果有效釋放，房地產(chǎn)主要指標(biāo)持續(xù)向好。

部分區(qū)域房地產(chǎn)市場向好強(qiáng)勁帶動了重卡產(chǎn)銷數(shù)據(jù)連續(xù)3個月大幅增長。國內(nèi)重卡市場4月銷售各類車輛約6.7萬輛，受益于去年同期基數(shù)較低，同比增長達(dá)到14%。同時，乘用車?yán)^續(xù)表現(xiàn)較好，4月汽車銷量同比增長6.32%。筆者認(rèn)為，當(dāng)前良好的下游需求繼續(xù)提升高度有限，隨著后市供給偏緊壓力緩解，如果沒有更為靚麗的下游消費預(yù)期支撐，天膠多頭難有上佳表現(xiàn)。

密切關(guān)注庫存變化情況

從庫存方面來看，下游廠家開工率的提升以及主產(chǎn)國進(jìn)入停割期的影響，青島保稅區(qū)天膠庫存持續(xù)小幅走低。截至5月中旬，青島保稅區(qū)天膠庫存較上期下降5.9%至23.02萬噸，減少1.45萬噸，降幅擴(kuò)大。筆者預(yù)計，青島保稅區(qū)天膠庫存下降勢頭會在供給旺季來到時告一段落。

與青島保稅區(qū)庫存下降相反，上期所天膠庫存加速攀升，連創(chuàng)歷史新高。截至5月13日，滬膠1605合約持倉2.5萬手，較上周增加8591噸至30.5萬噸。未來倉單若持續(xù)增加，倉單對膠價的壓力或成為天膠產(chǎn)業(yè)最顯性的利空因素，需要密切關(guān)注后續(xù)庫存變化情況。

目前來看，天膠面臨以下三個利空因素：一是產(chǎn)區(qū)開割所帶來供給增加，國際低產(chǎn)期即將過去；二是上期所庫存大增將持續(xù)壓制天膠上漲預(yù)期；三是下游消費難有超預(yù)期的靚麗表現(xiàn)。展望未來，滬膠此輪持續(xù)5個月的中期上漲基本結(jié)束，后市建議偏空為主。