在經(jīng)歷上半年的大起大落之后，橡膠價(jià)格目前處于相對偏低水平，市場多頭人氣也受到了一定的打擊。但橡膠期價(jià)短期繼續(xù)下行的空間不大，反而有望展開一波超跌反彈的行情。

一、宏觀基本面表現(xiàn)平穩(wěn)，關(guān)注商品自身規(guī)律

首先我們來看一下宏觀方面。國內(nèi)方面，近期公布的5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和預(yù)期基本較為一致；央行6月21日發(fā)布2015年年報(bào)稱，中國經(jīng)濟(jì)依然面臨相對較大的下行壓力，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，2016年保持松緊適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)針對性和靈活性，今年將繼續(xù)健全市場化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，繼續(xù)健全央行政策利率體系。國外方面，美聯(lián)儲(chǔ)公布的6月最新的利率決議顯示：維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率0.25%-0.5%不變，符合市場預(yù)期。但由于意外槍擊事件的發(fā)生，英國退歐的市場擔(dān)憂有所減緩，這對商品是相對利好。本周五英國退歐公投將會(huì)公布結(jié)果，料對市場行情會(huì)產(chǎn)生一定影響。

其次我們看一下外盤原油的走勢情況，以紐約原油走勢為例，今年上半年基本就是沿著上升通道一路震蕩上行，期價(jià)目前已經(jīng)來到50美元一線。但通過下面的數(shù)據(jù)分析可以看出，近期原油走勢與國內(nèi)化工品走勢的相關(guān)性是處于一個(gè)很低的水平。

另外，由于國內(nèi)商品市場今年上半年出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，監(jiān)管層也是不斷推出新的措施打壓投機(jī)過熱并取得了明顯的效果，許多工業(yè)品和化工品的價(jià)格和成交量都出現(xiàn)了大幅回落。由此來看，大宗商品若想重回牛市，需要的更多是供需基本面改善的支撐，而非場外資金短期炒作的一腔熱血。

因此，在國內(nèi)外宏觀基本面沒有出現(xiàn)太大變化的前提下，各個(gè)商品（包括橡膠）的近期走勢將會(huì)更多的由自身基本面因素來主導(dǎo)。

二、供給端：開割季逐步來臨，倉單壓力仍在

目前，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)和東南亞產(chǎn)區(qū)已經(jīng)逐漸步入開割季，供給壓力可能會(huì)逐步顯現(xiàn)，但天氣炒作因素仍會(huì)存在，這會(huì)影響到割膠的進(jìn)程。國內(nèi)天膠雖然在前五個(gè)月產(chǎn)量同比有所下降，但根據(jù)中國海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2016年1-5月天然橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量同比增3.8%；1-5月合成橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量同比增97%。而根據(jù)ANRPC（天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)）的最新報(bào)告顯示，今年前5個(gè)月ANRPC天膠產(chǎn)量同比微增0.3%，前5個(gè)月ANRPC天膠消費(fèi)總量增加5.7%，從該數(shù)據(jù)來看供需改善利多膠價(jià)，但后半年天膠進(jìn)入旺產(chǎn)期后這種平衡將向反方向發(fā)展，所以膠價(jià)難言持續(xù)樂觀。

倉單方面，當(dāng)前上期所倉單數(shù)量處于歷史高位，1605合約完成交割后拋壓風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到1609合約，同時(shí)11月老膠倉單將會(huì)面臨集體注銷。因此，倉單壓力會(huì)在一定程度上壓制橡膠1609合約上漲的高度。

三、需求端：汽車銷售同比上漲，輪胎企業(yè)開工下滑

在經(jīng)歷4月份的小幅回落之后，國內(nèi)車市在5月份表現(xiàn)再度給力。中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)信息部發(fā)布了2016年5月全國乘用車銷售數(shù)據(jù)顯示，5月，全國乘用車市場共銷售179.3萬輛，環(huán)比增長0.52%，同比增長11.27%。同時(shí)，汽車企業(yè)庫存環(huán)比減少了1.7%。而據(jù)中國汽車流通協(xié)會(huì)日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月，經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為51.0%，比上月下降了6.9個(gè)百分點(diǎn)，但該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月處于50%的警戒線之上。稅費(fèi)優(yōu)惠、增加補(bǔ)貼等行業(yè)政策能否延續(xù)將會(huì)影響到后市汽車銷量的增長速度。

國內(nèi)輪胎企業(yè)在進(jìn)入6月份之后，由于天氣逐漸變熱，輪胎銷售將逐步轉(zhuǎn)入淡季，部分輪胎工廠開工率會(huì)開始逐漸降低；同時(shí)受到美國“雙反”即將初裁，部分輪胎廠出口美國的全鋼胎訂單受阻，開工率承壓降低，預(yù)計(jì)6月份下游輪胎工廠負(fù)荷或?qū)⑾陆怠?/p>

四、技術(shù)圖形超跌反彈

從橡膠1609合約的日線圖形可以看出，期價(jià)自5月24日起經(jīng)歷了連續(xù)16個(gè)交易日的低位震蕩整理，并形成了明顯的頭肩底形態(tài)，直到6月17日“一陽定乾坤”——期價(jià)一舉向上突破了頭肩底形態(tài)的頸線位置，短期均線也開始逐步拐頭向上。與此同時(shí)，MACD指標(biāo)經(jīng)歷底背離之后也是交出金叉，技術(shù)圖形的反彈形態(tài)已經(jīng)確定。

通過技術(shù)分析可以看出，目前橡膠1609合約下方支撐位為前期頸線位置，即10700一線；上方的壓力位可以按照頭肩底形態(tài)的低點(diǎn)和頸線位置的距離1：1比例向上平移至 10350一線，這個(gè)位置也是今年3月份的成交密集區(qū)的下邊沿位置。

綜上所述，通過基本面分析可以看出，橡膠短期多空因素交織在一起，雖然基本面改善需要不斷的時(shí)間積累，但是價(jià)格經(jīng)歷前期超跌之后有一定反彈需求，而倉單壓力會(huì)制約1609合約的反彈高度。從技術(shù)圖形走勢來看，操作過程中需要注意下方10700一線的支撐和上方10350一線的壓力，嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)控制。