自9月下旬以來(lái)，滬膠指數(shù)已經(jīng)從其年內(nèi)的低點(diǎn)位置11730元/噸開始緩步走出，運(yùn)行重心不斷上升，上周甚至一舉突破了13000元/噸關(guān)口。從技術(shù)指標(biāo)來(lái)看，上周膠價(jià)連收幾條陽(yáng)線，目前價(jià)格逼近布林線的上軌位置附近，與前期的弱勢(shì)格局已經(jīng)截然不同了。

膠價(jià)低迷引發(fā)產(chǎn)膠國(guó)聯(lián)手救市

10月中旬，各大產(chǎn)膠國(guó)終于無(wú)法再直視膠價(jià)的低迷，開始紛紛宣布出臺(tái)各種救市政策：首先，來(lái)自泰國(guó)、印尼、越南、印度、斯里蘭卡、菲律賓、柬埔寨和巴布亞新幾內(nèi)亞的代表在馬來(lái)西亞召開會(huì)議，將橡膠的底價(jià)設(shè)定在每噸1500美元；其次，馬來(lái)西亞政府撥款1億令吉(3040萬(wàn)美元)用于支持膠農(nóng)；再次，泰國(guó)政府將擬斥資300億泰銖重建橡膠庫(kù)存，以在一到兩個(gè)月內(nèi)將橡膠價(jià)格提振到至少每公斤60泰銖。同時(shí)泰國(guó)軍政府通過(guò)一項(xiàng)580億泰銖(18億美元)規(guī)模的膠農(nóng)援助計(jì)劃；最后，印度喀拉拉邦的一位政府官員表示，該邦將以每公斤溢價(jià)5盧比（0.0811美元）的價(jià)格從農(nóng)戶手中購(gòu)膠。

此次世界各大產(chǎn)膠國(guó)可以說(shuō)是少有的齊心協(xié)力，救市政策的密集出爐給了當(dāng)前疲弱的膠市一劑“強(qiáng)心針”。而近幾周以來(lái)膠價(jià)也非常配合地止跌反彈，走出了谷底位置。其實(shí)自2011年滬膠步入熊市以來(lái)，產(chǎn)膠國(guó)出臺(tái)的救市政策已不少，其中尤以橡膠產(chǎn)量位居世界第一的泰國(guó)最為積極。而前期的各類救市政策涵蓋了收儲(chǔ)、補(bǔ)貼膠農(nóng)、調(diào)整出口關(guān)稅、設(shè)定保底售價(jià)等。本月出臺(tái)的各項(xiàng)措施相較于之前，似乎均是大同小異，并無(wú)任何新意可言。

我們注意到，盡管這幾年來(lái)的各項(xiàng)救市政策在短期內(nèi)確實(shí)大都起到了烘托膠價(jià)的作用，但從長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，膠價(jià)自2011年巔峰時(shí)期的43293元/噸開始飛流直下，跌至當(dāng)前的11730元/噸，其熊市格局并未因任何國(guó)家的救市政策而有絲毫改變。因此，我們不得不承認(rèn)，至少這幾年來(lái)橡膠基本面供過(guò)于求的格局是奠定熊市基礎(chǔ)的主基調(diào)，而各國(guó)政府的政策措施雖然能影響膠價(jià)局部的波動(dòng)，卻始終無(wú)法引導(dǎo)膠價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)。

老膠價(jià)格重新升水于復(fù)合膠

現(xiàn)貨市場(chǎng)上，自1409合約交割以后，國(guó)產(chǎn)2013年全乳膠的市場(chǎng)報(bào)價(jià)開始與1411合約掛鉤。9月中旬時(shí)，貿(mào)易商還是以平水的價(jià)格對(duì)外報(bào)價(jià)，但到了9月下旬，膠價(jià)再次遭遇空頭慘烈的洗禮，1411合約價(jià)格幾乎快要逼近10000元/噸，彼時(shí)市場(chǎng)人心惶惶，貿(mào)易商不得不低價(jià)求售，甚至一度以貼水對(duì)外報(bào)價(jià)。不過(guò)隨著近期滬膠的反彈，市場(chǎng)心態(tài)有所好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨老膠報(bào)價(jià)幾乎再次平水于1411合約。

另外，從老全乳膠與復(fù)合膠的價(jià)差走勢(shì)來(lái)看，9月下旬時(shí)，老全乳膠甚至貼水復(fù)合膠約400元/噸，當(dāng)時(shí)我們也曾經(jīng)建議廠商可考慮購(gòu)入老膠現(xiàn)貨，或者直接到1411合約上去接貨。目前隨著滬膠的反彈，全乳膠價(jià)格已經(jīng)恢復(fù)至與復(fù)合膠的正常升水狀態(tài)。

后市展望及操作建議

盡管在產(chǎn)膠國(guó)聯(lián)手救市政策的密集出爐下，膠價(jià)開始止跌反彈，市場(chǎng)前期的空頭心態(tài)已有轉(zhuǎn)變，不過(guò)本輪政策面的刺激能烘托住膠價(jià)多久依然值得懷疑。從技術(shù)指標(biāo)來(lái)看，膠價(jià)目前已經(jīng)逼近布林帶上軌的壓力位，此時(shí)追漲仍需謹(jǐn)慎以待。當(dāng)前1411合約仍然面臨著巨大的老膠交割壓力，在交割日之前，恐怕膠價(jià)繼續(xù)上行仍會(huì)遇到較大的阻力。操作上，當(dāng)前滬膠主力1501合約價(jià)格已經(jīng)反彈至13500元/噸左右，建議產(chǎn)業(yè)鏈上的現(xiàn)貨持有者可利用看跌期權(quán)做好保值工作。