自9月底以來(lái)，持續(xù)走低的滬膠期價(jià)不但觸痛天膠生產(chǎn)商的成本底線(xiàn)，也點(diǎn)燃國(guó)外膠農(nóng)不滿(mǎn)情緒。為了緩解產(chǎn)膠國(guó)壓力，近來(lái)東南亞植膠大國(guó)動(dòng)作頻繁，其中泰國(guó)已率先行動(dòng)出臺(tái)扶持措施，而且還積極拉攏他國(guó)達(dá)成價(jià)格聯(lián)盟。受利多因素刺激，上周滬膠慢升模式轉(zhuǎn)為急速拉漲姿態(tài)。不過(guò)筆者認(rèn)為，在利益驅(qū)使下的價(jià)格結(jié)盟，雖能共苦卻難同甘。膠價(jià)低則五國(guó)同心，價(jià)格高同盟則會(huì)分崩離析。因此膠價(jià)持續(xù)走強(qiáng)缺乏堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，昨日滬膠期價(jià)承壓回落已然暴露出這一弱點(diǎn)。

面對(duì)危局 產(chǎn)膠國(guó)抱團(tuán)取暖

在膠價(jià)長(zhǎng)期處于跌勢(shì)環(huán)境下，企業(yè)原料庫(kù)存周期縮短，采購(gòu)心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，進(jìn)貨節(jié)奏不斷放慢，導(dǎo)致上游膠農(nóng)銷(xiāo)售困難，割膠積極性下降。當(dāng)下正處在東南亞產(chǎn)膠旺季，面對(duì)低迷的膠價(jià)現(xiàn)狀，無(wú)助的膠農(nóng)只能將怒火轉(zhuǎn)向產(chǎn)膠國(guó)政府。為了緩解生存壓力，本月10日，包括泰國(guó)、印尼、越南、馬來(lái)西亞、哥倫比亞和國(guó)際橡膠集團(tuán)在內(nèi)的主要橡膠生產(chǎn)商聚首商議后宣布將不會(huì)以低于目前價(jià)格（150美分/千克）的水平出售橡膠。由于上述產(chǎn)膠國(guó)的產(chǎn)量占到全球產(chǎn)量的70%以上，因此此舉被市場(chǎng)解讀為抑制橡膠價(jià)格下跌的重要措施。不過(guò)需注意到，上述五國(guó)同盟僅達(dá)成避險(xiǎn)膠價(jià)進(jìn)一步走低的共識(shí)，卻沒(méi)有提及一旦膠價(jià)走高以后，同盟關(guān)系能否延續(xù)的問(wèn)題，這無(wú)疑給未來(lái)同盟瓦解埋下了隱患。

利益驅(qū)使 結(jié)盟雖同苦卻難同甘

此次五國(guó)被迫結(jié)盟的大環(huán)境有兩個(gè)方面：其一、產(chǎn)膠國(guó)新增供應(yīng)不斷增加，而全球經(jīng)濟(jì)放緩需求潛力卻不足，導(dǎo)致天膠供需長(zhǎng)期失衡，膠價(jià)持續(xù)走低逼近割膠成本線(xiàn)；其二、四季度是東南亞的產(chǎn)膠旺季，政府為了緩解膠農(nóng)不滿(mǎn)情緒只能做出行政干預(yù)表態(tài)。由于五國(guó)均處于不利的環(huán)境之下，因此抱團(tuán)取暖意識(shí)較強(qiáng)，容易共患難，且結(jié)成價(jià)格同盟后，設(shè)定膠價(jià)底線(xiàn)有望給各自帶來(lái)兩方面好處：其一、遏制膠價(jià)繼續(xù)走低，令政府手上的存膠不再貶值；其二、膠農(nóng)割膠虧損程度下降，反對(duì)政府呼聲減弱。

在全球天膠高產(chǎn)周期下，設(shè)定高價(jià)且限量供應(yīng)雖能解決溫飽，但難以獲得超額利潤(rùn)。如果膠價(jià)企穩(wěn)反彈走高之后，五國(guó)同盟關(guān)系便會(huì)發(fā)生破裂。因?yàn)橥耸菫榱?ldquo;保命”，不得已而為之之舉，而膠農(nóng)植膠割膠是為了圖利，尤其是在供應(yīng)過(guò)剩的格局下，惜售只會(huì)便宜競(jìng)爭(zhēng)者，無(wú)法令自己獲利。所以同為賣(mài)膠競(jìng)爭(zhēng)者的產(chǎn)膠國(guó)結(jié)盟只是為解一時(shí)之困，而非長(zhǎng)期共同行為。如果膠價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，勢(shì)必將誘發(fā)同盟瓦解，出現(xiàn)產(chǎn)膠國(guó)爭(zhēng)相割膠拋售的景象。

棄割減產(chǎn)是假象 毀樹(shù)才是去產(chǎn)能王道

在五國(guó)同盟采取的保價(jià)舉措中，有一部分是仰仗限產(chǎn)（放棄割膠而非毀掉橡膠樹(shù)）。由于目前膠價(jià)低迷，膠農(nóng)割膠積極性較低，甚至出現(xiàn)棄割。不過(guò)需明白的是棄割帶來(lái)的產(chǎn)量下降是短暫的，而毀樹(shù)引起的產(chǎn)量回落卻是長(zhǎng)期的。前者供應(yīng)彈性較大，而后者供應(yīng)彈性較小。一旦遇到膠價(jià)反彈，前者會(huì)立即釋放產(chǎn)能，而后者卻能長(zhǎng)期挺價(jià)。換言之，作為去產(chǎn)能的手段唯有毀樹(shù)，棄割作為產(chǎn)膠國(guó)的保價(jià)手段只會(huì)給同盟瓦解留下隱患。

從歷次產(chǎn)膠國(guó)同盟對(duì)膠價(jià)影響結(jié)果來(lái)看，多數(shù)會(huì)在短期內(nèi)從心理層面對(duì)膠價(jià)起到拉抬效應(yīng)，但卻無(wú)法從長(zhǎng)期根本上改變膠價(jià)持續(xù)走低的趨勢(shì)。此外，價(jià)格同盟在其他行業(yè)也出現(xiàn)過(guò)，煤焦鋼同盟、PTA產(chǎn)業(yè)同盟，無(wú)不因價(jià)格低而抱團(tuán)取暖，卻最終因價(jià)格稍有反彈而分崩離析。因此懷著愿共苦而不愿同甘的產(chǎn)膠國(guó)，聯(lián)手結(jié)盟保膠價(jià)之路不會(huì)長(zhǎng)久。

來(lái)源: 中國(guó)證券報(bào)