據(jù)期貨日報(bào)4月8日報(bào)道，清明節(jié)后，下游重卡銷售數(shù)據(jù)再次攀升，為滬膠市場帶來基本面的支撐，現(xiàn)貨價(jià)格抗跌也制約了價(jià)格回調(diào)的空間。不過，從資金層面看，產(chǎn)業(yè)空頭集中度不斷提高，基于此，我們認(rèn)為當(dāng)前的行情仍是反彈而非反轉(zhuǎn)。

3月重卡銷量再創(chuàng)佳績

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)重卡市場3月共銷售各類車輛約7.2萬輛，較去年同期增長6%。而2月的最終數(shù)據(jù)修正為34942輛，同比漲幅由16%上修為26%，說明此次重卡市場的回暖速度極快。3月份是重卡市場的傳統(tǒng)旺季，因一般春節(jié)后新開工項(xiàng)目增多，對(duì)工程設(shè)備和車輛的采購需求會(huì)有一個(gè)階段性回升，而今年一季度房地產(chǎn)市場的火爆無疑強(qiáng)化了旺季的特征。此外，又存在多地黃標(biāo)車加速淘汰置換的因素，預(yù)計(jì)4月份重卡市場銷售仍將維持同比上升的勢頭。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)今年重卡銷量基本可以超過2015年55萬輛的水平，因此相關(guān)輪胎的絕對(duì)消耗量也將抬升，有利于長期拉動(dòng)國內(nèi)天然橡膠消費(fèi)量。

現(xiàn)貨抗跌，限制回調(diào)空間

分析3月下旬的一輪短線回調(diào)，滬膠價(jià)格雖然連續(xù)下探，但現(xiàn)貨價(jià)格尤其是外盤現(xiàn)貨較為抗跌。3月21—31日，滬膠1609合約累計(jì)最大跌幅達(dá)7.6%，而國內(nèi)3號(hào)泰國煙片膠現(xiàn)貨價(jià)格僅回調(diào)6.3%，美金膠報(bào)價(jià)更是零跌幅。外盤方面，泰國原料膠市場在這一期間報(bào)價(jià)全面上漲，其中生膠片、煙片、膠水、杯膠的漲幅分別為3.1%、5%、8.5%、1.2%。

現(xiàn)貨之所以抗跌，原因主要有三點(diǎn)：一是目前雖有少部分地區(qū)進(jìn)入新膠開割季，但是膠水品質(zhì)和產(chǎn)量均不高，因此對(duì)橡膠現(xiàn)貨價(jià)格的整體沖擊不大。二是印尼在近期宣布要收儲(chǔ)50萬噸，并翻種100萬公頃種植面積，泰國前期的10萬噸收儲(chǔ)也沒有結(jié)束，供應(yīng)緊縮預(yù)期加重。三是四大橡膠主產(chǎn)國的“出口噸位計(jì)劃”在3月份剛剛開始執(zhí)行，正處于政策利好的爆發(fā)時(shí)點(diǎn)。因此，現(xiàn)階段外盤現(xiàn)貨的抗跌效應(yīng)極強(qiáng)，通過貿(mào)易渠道引導(dǎo)至國內(nèi)，能夠有效限制滬膠期價(jià)的回調(diào)空間。

產(chǎn)業(yè)空頭集中度過高

自去年11月下旬至今，上期所橡膠倉單庫存攀升勢頭強(qiáng)勁，并已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的24萬噸，較去年同期暴增111%。而觀察持倉量的情況，截至4月5日，滬膠各合約總持倉量為44.2萬手，只比去年同期的28.2萬手高出57%。按照以上數(shù)據(jù)測算，目前滬膠合約上以倉單衡量的產(chǎn)業(yè)空頭的持倉占比為5.5%（若按持倉單邊計(jì)算則為11%），去年同期僅有4%。由此說明，現(xiàn)階段滬膠盤面上積聚著大量的長期拋空頭寸，這是來自資金層面的利空因素，將對(duì)滬膠盤面形成直接而持續(xù)的壓制。

總體來說，從下游重卡行業(yè)的大幅改善和現(xiàn)貨的抗跌效應(yīng)來看，目前滬膠的反彈行情仍有延續(xù)的基礎(chǔ)，但是產(chǎn)業(yè)空頭壓力也不容小覷，因此不宜過度看漲。投資者參與反彈以逢低操作為主，切忌追高入場，重點(diǎn)關(guān)注1609合約在11500元/噸的支撐。