節(jié)后整個化工板塊受原油等因素影響快速下跌之下，滬膠的表現(xiàn)相對較為理性，可見滬膠在三季度加速下跌之后，進(jìn)入10月份跌勢明顯放緩，或許暗示著市場在發(fā)生轉(zhuǎn)變。在沒有重大利空消息（比如銅的破位下行引發(fā)的市場恐慌）出現(xiàn)以前，再度加速探底較為困難，更多的表現(xiàn)為：盤中節(jié)奏被短線資金主導(dǎo)。

1．房地產(chǎn)市場難言向好 全面寬松不可期

盡管國慶節(jié)前央行宣布放松房地產(chǎn)限貸，但從目前公布的數(shù)據(jù)看，此消息對短期市場信心提振有限。政策出臺后,十一房屋銷售并未出現(xiàn)爆發(fā)式增長。不論從此次托市力度和政策失效來說,年內(nèi)需求復(fù)蘇無望仍是大概率事件。

在二季度貨幣政策隨之步入了微調(diào)期，定向?qū)捤梢鈭D顯現(xiàn)。對于貨幣政策取向，央行將其定性為“微調(diào)”，并一再強調(diào)貨幣政策的基本取向沒有改變，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。央行盡管一再通過“微調(diào)”引導(dǎo)市場，但是三季度經(jīng)濟壓力倍增，目前實際情況是，之前快速擴張的行業(yè)，目前大多處于產(chǎn)能過剩局面，實體經(jīng)濟短時間內(nèi)難以形成良好的經(jīng)濟循環(huán)，對實際經(jīng)濟并不能產(chǎn)生直接拉到效應(yīng)。中國9月CPI意外降至1.6%，重回"1"時代，創(chuàng)逾四年半新低。PPI降至-1.8%，連續(xù)第31個月負(fù)增長。 分析認(rèn)為，CPI受當(dāng)前經(jīng)濟有效需求不足，石油價格下跌以及翹尾因素影響。盡管貨幣政策維持穩(wěn)中偏松，但對物價影響有限，且全面寬松不可期。

2．保稅區(qū)庫存回歸正常，貿(mào)易商數(shù)據(jù)減少  產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境發(fā)生改變

根據(jù)QinRex提供的數(shù)據(jù)，青島保稅區(qū)庫存天膠庫存從5月份峰值36.22萬噸，到9月底的15.41萬噸，短短4個月的時間下降了近21萬噸。在內(nèi)外價差倒掛的情形下，首先是港上貨物售罄，之后工廠開始采購區(qū)內(nèi)貨物。當(dāng)然這其中銀行停貸和海關(guān)收緊政策起到關(guān)鍵作用。因為天膠大跌使得幾乎所有銀行停止橡膠信貸業(yè)務(wù)，許多貿(mào)易商最終倒在了資金匱乏上，被迫割肉出貨?？梢哉f，截至目前，除了有資金實力的個別企業(yè)不為所動外，絕大部分企業(yè)的貨物都進(jìn)行了處理。濁浪淘沙、推陳出新，蕩滌了不良庫存后，保稅區(qū)將會向良性方向發(fā)展，供應(yīng)端的壓力也小幅緩解。保稅區(qū)庫存回歸正常，港上貨物被直接銷售，貿(mào)易商數(shù)量也在逐漸減少中，整個產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)境在大跌之后已經(jīng)發(fā)生變化。

3．需求穩(wěn)定無亮點 但并未倒退

中國汽車工業(yè)協(xié)會10月8號稱，今年9月汽車產(chǎn)銷分別比上年同期分別增長4.2%和2.5%，同比增速較低。1-9月汽車?yán)塾嫯a(chǎn)銷增幅繼續(xù)回落。前九月，重卡市場累計銷售各類車輛約58 萬輛，比去年同期（567209輛）只微幅增長了2.4%，相比前八月4.9%的累計增幅，重卡市場的增長幅度繼續(xù)逐月縮窄。輪胎市場表現(xiàn)較為相似，整體看需求穩(wěn)定無亮點，但并未出現(xiàn)倒退。

4．滬膠代表的全乳價值已經(jīng)回歸  疊加國儲收儲利好支撐

當(dāng)前1411合約價格、復(fù)合膠、越南3L，三種膠的價格差別不大，可見在經(jīng)過大幅下跌之后，全乳膠已經(jīng)回歸到自身的使用屬性。對于滬膠而言，扭曲的定價已經(jīng)得到修正。近期國儲收儲傳言四起，從保護國內(nèi)膠農(nóng)，維持國內(nèi)天膠戰(zhàn)略發(fā)展看，概率很大，且收儲很有可能以全乳膠為主。后期更多的應(yīng)該關(guān)注旺產(chǎn)期內(nèi)，現(xiàn)貨價格能否企穩(wěn)；現(xiàn)貨是否跟隨期貨的反彈而走高。

5．復(fù)合膠國家標(biāo)準(zhǔn)基本確定  或?qū)⒋碳て渌z種的使用量

當(dāng)前復(fù)合膠一般含有3%到5%的炭黑，但2014年10月30日即將公布的國家標(biāo)準(zhǔn)中，復(fù)合膠炭黑（白炭黑和黑炭黑）的比重要增加到12%。增加炭黑含量直接意義就是要壓制下游對復(fù)合膠的需求量，從而帶動標(biāo)膠、全乳膠的需求，支撐國內(nèi)天膠產(chǎn)業(yè)。

6．風(fēng)險點提示：

前面列舉了很多行情轉(zhuǎn)向的信號，但是壓制天膠行情的最關(guān)鍵因素：供給嚴(yán)重過剩并未發(fā)生改變。據(jù)現(xiàn)貨行業(yè)權(quán)威人士分析，目前的過剩量要遠(yuǎn)大于ANRPC給出的60萬噸的數(shù)量。同時，上期所仍有7萬噸的老倉單交割壓力，泰國21萬噸的拋儲撲朔迷離，都嚴(yán)重壓制現(xiàn)貨市場反彈。

近期原油、倫銅等外盤品種連續(xù)下行，給市場帶來新的恐慌。尤其是滬銅如果再次破位下行的話，對整個商品市場信心打擊比較大。滬膠1501近期一直未能突破12650一線的壓制，反彈動能也在逐漸消失。

7．行情展望

天然橡膠跌倒目前為止，留下的下行空間已經(jīng)很小，對于主力資金而言，繼續(xù)做空的風(fēng)險增加，這也是滬膠一直在12000上方弱勢震蕩，未能跟隨原油以及國內(nèi)塑料、PTA等品種再創(chuàng)新低的主要原因。

因此前期趨勢空單可以觀察銅是否破位下行，如果未能破位，則最好在12000-12450區(qū)間離場或者減倉，在行情不明的情況下，暫時護住利潤為上策。不過因為基本因素并未改變，滬膠的反彈高度受12800-13200區(qū)間的壓制較強。風(fēng)險收益比不成比例，并不建議短線做多操作?？煽紤]在1501與1411合約價差超過1500時，可以考慮短線做價差回歸操作。