目前橡膠遠(yuǎn)月已經(jīng)貼水，且1509已經(jīng)再次打開短期下跌的空間，弱勢(shì)行情仍舊沒有改變。但因目前絕對(duì)價(jià)格偏低，且主產(chǎn)國(guó)挺價(jià)政策引導(dǎo)，國(guó)內(nèi)降息帶來的宏觀政策面的轉(zhuǎn)向，滬膠再次大幅下滑的行情難以期待。更多的體現(xiàn)是盤面資金的日內(nèi)波動(dòng)。

利多因素：

1、保稅區(qū)庫(kù)存繼續(xù)下滑，貿(mào)易商數(shù)量減少，輪胎廠裁員  產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境發(fā)生改變

目前保稅區(qū)庫(kù)存繼續(xù)小幅下滑，向10萬噸挺近。濁浪淘沙、推陳出新，蕩滌了不良庫(kù)存后，保稅區(qū)將會(huì)向良性方向發(fā)展，供應(yīng)端的壓力也小幅緩解。保稅區(qū)庫(kù)存回歸正常，港上貨物被直接銷售，貿(mào)易商數(shù)量也在逐漸減少中，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)境在大跌之后已經(jīng)發(fā)生變化。

2、膠種間價(jià)差利于老膠消化 內(nèi)外價(jià)格長(zhǎng)期倒掛的局面在逐步緩解

當(dāng)前復(fù)合膠、越南3L，13年全乳膠三種膠的價(jià)格差別不大，可見在經(jīng)過大幅下跌之后，全乳膠已經(jīng)回歸到自身的使用屬性。同時(shí)，對(duì)比青島保稅區(qū)美金膠報(bào)價(jià)，可以看到，內(nèi)外價(jià)格倒掛的局面也在逐漸消失。近期國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)傳言四起，從保護(hù)國(guó)內(nèi)膠農(nóng)，維持國(guó)內(nèi)天膠戰(zhàn)略發(fā)展看，概率很大，且收儲(chǔ)很有可能以全乳膠為主。后期更多的應(yīng)該關(guān)注旺產(chǎn)期內(nèi)，現(xiàn)貨價(jià)格能否企穩(wěn)；現(xiàn)貨是否跟隨期貨的反彈而走高。

3、復(fù)合膠新規(guī)明年實(shí)施 利好全乳需求

復(fù)合膠新規(guī)明年開始實(shí)施，一是加工成本或增加成本700左右；二是膠含量在88%，使得輪胎廠需要改配方，而且東南亞生產(chǎn)設(shè)備還沒有到位，準(zhǔn)備并不充分，產(chǎn)出仍需要一定時(shí)日。整體看利好全乳膠需求。

4、海膠集團(tuán)從海外大單高價(jià)采購(gòu)  后期或有挺價(jià)可能

海膠集團(tuán)（新加坡）與泰國(guó)橡膠種植園組織(REO)簽訂了 20.8 萬噸天然橡膠采購(gòu)合同。聽聞煙片1900美元／噸、20號(hào)標(biāo)膠1700美元／噸，高于現(xiàn)貨價(jià)，但聽聞質(zhì)量不好，煙片無法交割至上期所。因前期中國(guó)在和泰國(guó)洽談“高鐵項(xiàng)目”以及開挖運(yùn)河項(xiàng)目，高價(jià)采購(gòu)不排除含有政治因素。但對(duì)后期銷售而言，不排除有挺價(jià)可能。

利空因素：

5. 美國(guó)對(duì)中國(guó)輪胎反補(bǔ)貼稅率公布 抑制了明年輪胎出口

美國(guó)商務(wù)部11月24號(hào)認(rèn)定，從中國(guó)進(jìn)口的輪胎享受不公平的政府補(bǔ)貼，因此即將對(duì)中國(guó)進(jìn)口輪胎征收反補(bǔ)貼關(guān)稅。商務(wù)部初步?jīng)Q定，對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的轎車和輕型卡車輪胎征收最高達(dá)81.29%的反補(bǔ)貼關(guān)稅。最高稅率將用于山東永盛橡膠集團(tuán)有限公司的產(chǎn)品。固鉑輪胎橡膠公司 旗下固鉑輪胎(昆山)有限公司將面臨12.50%的關(guān)稅，佳通輪胎旗下福建佳通輪胎有限公司也將面臨17.69%的稅率。商務(wù)部稱，其他中國(guó)生產(chǎn)企業(yè)的初步適用稅率為15.69%。美國(guó)2013年從中國(guó)進(jìn)口的乘用車和輕型卡車輪胎總金額約為21億美元。商務(wù)部定于4月對(duì)此案作出最終裁定，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)(ITC)將在5月作出裁決。

6、主產(chǎn)國(guó)頻繁的利多政策對(duì)市場(chǎng)影響有限

市場(chǎng)對(duì)主產(chǎn)國(guó)，尤其是泰國(guó)的政策，已經(jīng)變得麻木。因此，盡管利多政策不斷，但對(duì)市場(chǎng)的號(hào)召力已經(jīng)很淡。同時(shí)，從政策的落實(shí)情況看，“雷聲大雨點(diǎn)小”。而且主產(chǎn)國(guó)建立常備庫(kù)存、每年增加10%的用膠量目前僅僅是概念，短期對(duì)天膠難以形成有效支撐。此外泰國(guó)補(bǔ)貼膠農(nóng)1000泰銖/萊，在割膠旺季來臨之時(shí)鼓勵(lì)膠農(nóng)割膠，對(duì)市場(chǎng)形成抑制。

7、合成膠和天膠的價(jià)格輪動(dòng)和替代效應(yīng)偏弱勢(shì)

在之前天膠價(jià)格下滑之時(shí)，一些輪胎廠增加了對(duì)天膠的消費(fèi)，小幅度調(diào)整了配方。全鋼胎產(chǎn)量1.5億條/年，一條胎含膠量60KG，合成膠比例是5-8%，其中10%可替代量為4.5-7.2萬噸。半鋼胎產(chǎn)量3.7億條/年，一條胎含膠量8KG，合成膠比例25%，其中10%可替代量為5.6-7.4萬噸?？傋儎?dòng)量大致為10-14.5萬噸，整體影響不大，所以對(duì)天膠消費(fèi)的增加不是很明顯?？赡茉谥破奉I(lǐng)域表現(xiàn)更明顯，但制品領(lǐng)域可吸納的量又不大，對(duì)天然膠的行情也就起不到拉動(dòng)作用。并且，合成膠消費(fèi)下滑，價(jià)格也開始下跌，所以聯(lián)動(dòng)角度，合成膠、天然膠還是偏弱勢(shì)。

8、輪胎市場(chǎng)降價(jià)促銷去庫(kù)存，利潤(rùn)惡化致使出現(xiàn)裁員風(fēng)波  對(duì)高價(jià)天膠明顯有排斥

去年以來，輪胎市場(chǎng)的“樂觀”氛圍刺激了一批盲目投資，輪胎產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩更加嚴(yán)重，而下游汽車產(chǎn)銷增速放緩，加之運(yùn)輸行情較差，出口貿(mào)易摩擦不斷，導(dǎo)致今年輪胎的產(chǎn)能過剩和庫(kù)存高企情況表現(xiàn)特別明顯。今年輪胎價(jià)格同比降20%左右，以當(dāng)前輪胎行業(yè)的庫(kù)存價(jià)值來看，應(yīng)該比往年庫(kù)存增加了1/4，現(xiàn)在市場(chǎng)面臨這么大的風(fēng)險(xiǎn)，所有這些庫(kù)存面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)。這幾年輪胎廠利潤(rùn)持續(xù)下滑，后面能夠承受的降價(jià)空間已經(jīng)被壓縮到非常少。此外，隨著冬季來臨，東北、西北等地汽車運(yùn)輸將大幅減少，國(guó)內(nèi)廠商對(duì)第四季度的下游市場(chǎng)多缺乏信心。市場(chǎng)預(yù)估，全鋼胎廠家開工或?qū)㈦y有提升，為減少庫(kù)存壓力，刺激市場(chǎng)走貨，輪胎慣用的價(jià)格大戰(zhàn)或?qū)⒊掷m(xù)。近期，市場(chǎng)再次傳出某輪胎廠大幅裁員的消息，可印證上述觀點(diǎn)。

現(xiàn)在他們很擔(dān)心天膠是否繼續(xù)降價(jià)，如果膠價(jià)還降，輪胎價(jià)格就得跟著繼續(xù)降，否則經(jīng)銷商不買貨。所以，現(xiàn)在也沒有很好的解決辦法，只能維持低庫(kù)存，因?yàn)檩喬ヒ呀?jīng)占了這么多資金成本。我們認(rèn)為輪胎大概率還是會(huì)降價(jià)，實(shí)現(xiàn)年底去庫(kù)存，橡膠也還會(huì)面臨季節(jié)性銷售壓力。

9、1501臨近交割或許向標(biāo)膠回歸

盡管1501交割品是14年新膠，但是在使用價(jià)值上與13年新膠差別不大。目前在收儲(chǔ)預(yù)期下，1501升水現(xiàn)貨1000元左右。目前上期所有12萬噸倉(cāng)單，11月底有6萬噸的老倉(cāng)單出庫(kù)，說明仍有6萬噸的新倉(cāng)單可交割，同時(shí)現(xiàn)貨也在不斷注冊(cè)成倉(cāng)單，交割壓力偏大。而且遠(yuǎn)月貼水的目的就是防止在01接貨后轉(zhuǎn)移到05銷售，對(duì)此而言，多頭必須要有能力全部接住新膠倉(cāng)單，而且要防止市場(chǎng)難以給出出手機(jī)會(huì)，12月1號(hào)開始持有橡膠頭寸的賬戶如沒有申請(qǐng)保值頭寸一律需低于150手，多頭能力有限。因此目前看做多資金很難接貨。

總結(jié)：

滬膠目前參與風(fēng)險(xiǎn)度偏小的就是1501合約，國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)是該合約最后的一根稻草，如果收儲(chǔ)政策落實(shí)，則全乳、標(biāo)膠或許會(huì)得到提振，價(jià)格向1501靠攏。如果收儲(chǔ)短期內(nèi)難以實(shí)施，則1501更多的會(huì)向下靠攏。不管后期行情如何演變，在下游需求不振的情形下，對(duì)高價(jià)膠有一定的排斥效應(yīng)。東南亞旺產(chǎn)期下，近期現(xiàn)貨價(jià)格難以得到大幅提升。因此1501至少有一點(diǎn)可以確定就是上漲基本無空間。

結(jié)合技術(shù)面的情況分析，在12800附近試空1501，上方60日線止損，風(fēng)險(xiǎn)度偏低，獲利較大，風(fēng)險(xiǎn)收益比符合操作要求。主力合約1505后期應(yīng)該會(huì)和1501保持貼水的價(jià)差幅度，這種情形下，也難以有較大的反彈行情出現(xiàn)，但滬膠日內(nèi)波動(dòng)較大，不排除短線的殺空行情出現(xiàn)，因此建議在1505建倉(cāng)成本區(qū)域上方13200附近，待趨勢(shì)走弱時(shí)輕倉(cāng)試空。