目前橡膠遠月已經(jīng)貼水，且1509已經(jīng)再次打開短期下跌的空間，弱勢行情仍舊沒有改變。但因目前絕對價格偏低，且主產(chǎn)國挺價政策引導，國內(nèi)降息帶來的宏觀政策面的轉(zhuǎn)向，滬膠再次大幅下滑的行情難以期待。更多的體現(xiàn)是盤面資金的日內(nèi)波動。

利多因素：

1、保稅區(qū)庫存繼續(xù)下滑，貿(mào)易商數(shù)量減少，輪胎廠裁員  產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境發(fā)生改變

目前保稅區(qū)庫存繼續(xù)小幅下滑，向10萬噸挺近。濁浪淘沙、推陳出新，蕩滌了不良庫存后，保稅區(qū)將會向良性方向發(fā)展，供應端的壓力也小幅緩解。保稅區(qū)庫存回歸正常，港上貨物被直接銷售，貿(mào)易商數(shù)量也在逐漸減少中，整個產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)境在大跌之后已經(jīng)發(fā)生變化。

2、膠種間價差利于老膠消化 內(nèi)外價格長期倒掛的局面在逐步緩解

當前復合膠、越南3L，13年全乳膠三種膠的價格差別不大，可見在經(jīng)過大幅下跌之后，全乳膠已經(jīng)回歸到自身的使用屬性。同時，對比青島保稅區(qū)美金膠報價，可以看到，內(nèi)外價格倒掛的局面也在逐漸消失。近期國儲收儲傳言四起，從保護國內(nèi)膠農(nóng)，維持國內(nèi)天膠戰(zhàn)略發(fā)展看，概率很大，且收儲很有可能以全乳膠為主。后期更多的應該關注旺產(chǎn)期內(nèi)，現(xiàn)貨價格能否企穩(wěn)；現(xiàn)貨是否跟隨期貨的反彈而走高。

3、復合膠新規(guī)明年實施 利好全乳需求

復合膠新規(guī)明年開始實施，一是加工成本或增加成本700左右；二是膠含量在88%，使得輪胎廠需要改配方，而且東南亞生產(chǎn)設備還沒有到位，準備并不充分，產(chǎn)出仍需要一定時日。整體看利好全乳膠需求。

4、海膠集團從海外大單高價采購  后期或有挺價可能

海膠集團（新加坡）與泰國橡膠種植園組織(REO)簽訂了 20.8 萬噸天然橡膠采購合同。聽聞煙片1900美元／噸、20號標膠1700美元／噸，高于現(xiàn)貨價，但聽聞質(zhì)量不好，煙片無法交割至上期所。因前期中國在和泰國洽談“高鐵項目”以及開挖運河項目，高價采購不排除含有政治因素。但對后期銷售而言，不排除有挺價可能。

利空因素：

5. 美國對中國輪胎反補貼稅率公布 抑制了明年輪胎出口

美國商務部11月24號認定，從中國進口的輪胎享受不公平的政府補貼，因此即將對中國進口輪胎征收反補貼關稅。商務部初步?jīng)Q定，對從中國進口的轎車和輕型卡車輪胎征收最高達81.29%的反補貼關稅。最高稅率將用于山東永盛橡膠集團有限公司的產(chǎn)品。固鉑輪胎橡膠公司 旗下固鉑輪胎(昆山)有限公司將面臨12.50%的關稅，佳通輪胎旗下福建佳通輪胎有限公司也將面臨17.69%的稅率。商務部稱，其他中國生產(chǎn)企業(yè)的初步適用稅率為15.69%。美國2013年從中國進口的乘用車和輕型卡車輪胎總金額約為21億美元。商務部定于4月對此案作出最終裁定，美國國際貿(mào)易委員會(ITC)將在5月作出裁決。

6、主產(chǎn)國頻繁的利多政策對市場影響有限

市場對主產(chǎn)國，尤其是泰國的政策，已經(jīng)變得麻木。因此，盡管利多政策不斷，但對市場的號召力已經(jīng)很淡。同時，從政策的落實情況看，“雷聲大雨點小”。而且主產(chǎn)國建立常備庫存、每年增加10%的用膠量目前僅僅是概念，短期對天膠難以形成有效支撐。此外泰國補貼膠農(nóng)1000泰銖/萊，在割膠旺季來臨之時鼓勵膠農(nóng)割膠，對市場形成抑制。

7、合成膠和天膠的價格輪動和替代效應偏弱勢

在之前天膠價格下滑之時，一些輪胎廠增加了對天膠的消費，小幅度調(diào)整了配方。全鋼胎產(chǎn)量1.5億條/年，一條胎含膠量60KG，合成膠比例是5-8%，其中10%可替代量為4.5-7.2萬噸。半鋼胎產(chǎn)量3.7億條/年，一條胎含膠量8KG，合成膠比例25%，其中10%可替代量為5.6-7.4萬噸?？傋儎恿看笾聻?0-14.5萬噸，整體影響不大，所以對天膠消費的增加不是很明顯?？赡茉谥破奉I域表現(xiàn)更明顯，但制品領域可吸納的量又不大，對天然膠的行情也就起不到拉動作用。并且，合成膠消費下滑，價格也開始下跌，所以聯(lián)動角度，合成膠、天然膠還是偏弱勢。

8、輪胎市場降價促銷去庫存，利潤惡化致使出現(xiàn)裁員風波  對高價天膠明顯有排斥

去年以來，輪胎市場的“樂觀”氛圍刺激了一批盲目投資，輪胎產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩更加嚴重，而下游汽車產(chǎn)銷增速放緩，加之運輸行情較差，出口貿(mào)易摩擦不斷，導致今年輪胎的產(chǎn)能過剩和庫存高企情況表現(xiàn)特別明顯。今年輪胎價格同比降20%左右，以當前輪胎行業(yè)的庫存價值來看，應該比往年庫存增加了1/4，現(xiàn)在市場面臨這么大的風險，所有這些庫存面臨貶值的風險。這幾年輪胎廠利潤持續(xù)下滑，后面能夠承受的降價空間已經(jīng)被壓縮到非常少。此外，隨著冬季來臨，東北、西北等地汽車運輸將大幅減少，國內(nèi)廠商對第四季度的下游市場多缺乏信心。市場預估，全鋼胎廠家開工或?qū)㈦y有提升，為減少庫存壓力，刺激市場走貨，輪胎慣用的價格大戰(zhàn)或?qū)⒊掷m(xù)。近期，市場再次傳出某輪胎廠大幅裁員的消息，可印證上述觀點。

現(xiàn)在他們很擔心天膠是否繼續(xù)降價，如果膠價還降，輪胎價格就得跟著繼續(xù)降，否則經(jīng)銷商不買貨。所以，現(xiàn)在也沒有很好的解決辦法，只能維持低庫存，因為輪胎已經(jīng)占了這么多資金成本。我們認為輪胎大概率還是會降價，實現(xiàn)年底去庫存，橡膠也還會面臨季節(jié)性銷售壓力。

9、1501臨近交割或許向標膠回歸

盡管1501交割品是14年新膠，但是在使用價值上與13年新膠差別不大。目前在收儲預期下，1501升水現(xiàn)貨1000元左右。目前上期所有12萬噸倉單，11月底有6萬噸的老倉單出庫，說明仍有6萬噸的新倉單可交割，同時現(xiàn)貨也在不斷注冊成倉單，交割壓力偏大。而且遠月貼水的目的就是防止在01接貨后轉(zhuǎn)移到05銷售，對此而言，多頭必須要有能力全部接住新膠倉單，而且要防止市場難以給出出手機會，12月1號開始持有橡膠頭寸的賬戶如沒有申請保值頭寸一律需低于150手，多頭能力有限。因此目前看做多資金很難接貨。

總結(jié)：

滬膠目前參與風險度偏小的就是1501合約，國儲收儲是該合約最后的一根稻草，如果收儲政策落實，則全乳、標膠或許會得到提振，價格向1501靠攏。如果收儲短期內(nèi)難以實施，則1501更多的會向下靠攏。不管后期行情如何演變，在下游需求不振的情形下，對高價膠有一定的排斥效應。東南亞旺產(chǎn)期下，近期現(xiàn)貨價格難以得到大幅提升。因此1501至少有一點可以確定就是上漲基本無空間。

結(jié)合技術面的情況分析，在12800附近試空1501，上方60日線止損，風險度偏低，獲利較大，風險收益比符合操作要求。主力合約1505后期應該會和1501保持貼水的價差幅度，這種情形下，也難以有較大的反彈行情出現(xiàn)，但滬膠日內(nèi)波動較大，不排除短線的殺空行情出現(xiàn)，因此建議在1505建倉成本區(qū)域上方13200附近，待趨勢走弱時輕倉試空。